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隆基股份:验证逻辑的超预期

导读: 业绩验证替代逻辑,订单兑现爆发增长:2016年上半年在抢装带动下,新增光伏装机达20GW左右,同比增长160%,叠加单晶替代加速,预计公司上半年单晶组件出货量超2GW,验证了我们年初提出的单晶替代进入加速期的产业发展逻辑。

  事件:公司公告2016年半年度业绩预告:2016年1-6月累计实现净利润8.3-8.8亿元,同比增长630%左右。

  业绩验证替代逻辑,订单兑现爆发增长:2016年上半年在抢装带动下,新增光伏装机达20GW左右,同比增长160%,叠加单晶替代加速,预计公司上半年单晶组件出货量超2GW,验证了我们年初提出的单晶替代进入加速期的产业发展逻辑。公司在单晶产业链上实现了硅片-电池片-组件完整产业链,上半年接近满产进一步降低了产品成本,带动毛利率上行,从分季度业绩来看,公司二季度单季度实现净利润达到5亿元左右,同比增长超10倍,进而带动上半年业绩实现超过6倍的爆发增长。

  单晶替代大势所趋,成长远未到尽头:短期来看,抢装过后下半年国内装机将主要以中东部地区分布式项目为主,分布式项目中,高ASP的单晶产品优势明显,上半年未交货的意向性订单下半年将陆续交付,确保保持较高的业绩增速。中长期来看,目前国内光伏装机市场上单晶组件占比仅15%左右,单多晶建站成本趋同带动国内单晶渗透率快速提升,叠加海外市场平稳增长,可确保高效单晶组件需求未来保持30%以上年均增速,公司作为行业龙头,成长动力依然强劲。

  投资建议:产业趋势与扩产节奏共振,单晶龙头业绩有望持续超预期,预计公司2016-18年EPS为0.60、0.84、1.19元,对应PE为22.3、16.0、11.3倍,推荐!

  风险提示:单晶替代低于预期。

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