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光伏行业将由补贴转向技术、商业驱动

导读: 对光伏公司的判断还是会基于三个角度考虑:行业状况、企业运营和财务状况。由于光伏行业受到政策影响很大,产品同质化程度较高,具有比较明显的周期波动现象,因此行业所面临的宏观状况和行业景气度是重点关注点之一。

  “630”(2016年6月30日光伏上网电价下调)之后,光伏产业价格快速下降,不断刷新一个又一个的历史新低价。回想起2012年那场令中国光伏产业元气大伤的低价大战,不免让人心生忧虑。

  对于产业而言,合理的价格体系带来的合理利润是必要的,否则企业无法提供有效的产品和服务,更无法坚持长期的研发投入,势必会给产业带来较大的系统风险,不利于长期发展。

  来听听国都证券股转及场外市场总部新三板研究中心总经理韩保倩,从产业的角度盘点光伏的重点公司。

三维模型

  对光伏公司的判断还是会基于三个角度考虑:行业状况、企业运营和财务状况。由于光伏行业受到政策影响很大,产品同质化程度较高,具有比较明显的周期波动现象,因此行业所面临的宏观状况和行业景气度是重点关注点之一。这里需要明确的是,上期我们的所说的光伏周期性波动以多晶硅为指针的现象,那么后续可能不会再重演暴涨暴跌的现象,大概率将呈现窄幅波动,同时随着技术改进,成本下降,多晶硅价格下降也将是大概率事件,后续会利用更加综合的手段判断行业景气度的高低。二维是企业运营,由于光伏产业链不同环节的竞争情况不同,市场地位高低、规模大小、商业模式是否创新都将导致企业获取资源和抗风险能力的不同,因此企业运营也是主要关注点。三维是比较常见的财务指标,考察企业的盈利能力、成长性、资产质量好坏等,以及各要素之间的匹配程度,但是同时要关注财务指标的滞后性,避免周期波动的影响,需要在深入了解待分析企业的情况下,综合细致全面考虑,更好反映企业的真实情况和判断后续表现。

  同时重申我们上期对于光伏产业链的综合判断:

  我们认为2016年光伏行业将由补贴驱动转向技术、商业模式驱动,具有独特商业模式、创新能力出众的光伏企业将脱颖而出。虽然光伏补贴仍旧将持续8-10年,但是补贴降低是必然事件,行业将会加快提高转换率、降低成本、加速产业升级的步伐。以往光伏行业紧盯制造端、产能决定一切的思维将会转变,在规模发展的同时,产业链各个环节提升竞争力,掌握核心技术,尤其是光伏关键装备制造、分布式光伏等领域将会获得更多市场关注。

  制造端行业集中度提升,前十大厂商市场占比不断提升,企业间分化加剧,一线厂商的市场认可度较高,产能利用率接近饱和,同时一线厂商在技术上不断优化,成本控制能力进一步提升。比如说在多晶硅价格不断下降的背景下,大厂的综合竞争力不断体现,中能、大全、亚洲硅业、特变电工等企业优势明显,不论是生产要素优势和产业链延伸方面,一线厂商的生存压力并不大,当前价格可以覆盖成本甚至盈利,而二三线厂商竞争激烈,市场分化严重。

  在制造端,我一直关注的企业包括以下,主要是规模和市场地位比较突出的龙头企业,目前都有比较不断的盈利情况和市场表现保利协鑫的母公司协鑫集团目前是有一个完整的新能源布局,拥有两家A股公司,1家新三板公司,2家港股上市公司,从事光伏业务(多晶硅、硅片)、光伏电站建设、电力业务(包括风电、热电、垃圾发电、光伏电站、燃气发电等)。三板公司同鑫光电主要承接宝石蓝衬底研发、生产及销售业务,产品主要用于半导体照明,也可以用作射频元器件等,下游比较广泛。与霞客环保的重组业务还是进展中,主要拟承接公司的非光伏类业务,而去年上市的协鑫集成是承接了公司组件生产和小型分布式电站安装等领域。港股这边的保利协鑫和协鑫新能源主要从事多晶硅、硅片、电站等业务。目前港股保利协鑫也是全球最大的多晶硅生产企业,旗下江苏中能晶硅产能约为7万吨,在改良西门子法的基础上突破了硫化床法,技术和成本上都具有明显优势。

光伏公司

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