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【解析】电价下调 光伏股经营受压

导读: 针对光伏电力行业,分析指出未来会有两大变化:投资回报将由双位数降至5%,甚至负回报,偏远地区新建项目或会大减;在新电价实施前,出现抢装潮。不过,证券界相信,为免扼杀新能源行业发展,最终电价降幅低于意见稿内价格;日后可再生能源补贴发放时间或缩短。

   内地媒体上月披露国家发改委就调整新能源上网电价的徵求意见稿。意见稿曝光后,清洁能源股应声暴泻。尽管降价属意料之内,但降幅较预期大,光伏电价最多下调31%。针对光伏电力行业,分析指出未来会有两大变化:投资回报将由双位数降至5%,甚至负回报,偏远地区新建项目或会大减;在新电价实施前,出现抢装潮。不过,证券界相信,为免扼杀新能源行业发展,最终电价降幅低于意见稿内价格;日后可再生能源补贴发放时间或缩短。

  今次新能源标桿上网电价徵求意见稿涵盖范围包括:风力发电、光伏发电、垃圾发电、沼气发电及农林生物质发电等,相对于风电建议降幅5.2%至6.8%,光伏电价则是重灾区,降幅介乎23%至31%不等。当消息在市场发酵后,光伏股股价出现集体跳水情况,多隻股份跌幅超过一成。虽然清洁能源股近日股价已见喘定,可是市场对该板块仍存戒心,股价暂时难重回大跌前水平。

光伏

  削减补贴事在必行

  尽管说这次降价意见稿突如其来,但却并不让人意外。首先是可再生能源的补贴资金缺口不断扩大,据国家发改委价格司副处长支玉强早前透露,今年上半年补贴资金缺口达到550亿元(人民币,下同),预计到年底突破600亿元。新能源发电装机容量增长快速,故可预见缺口会有增无减,削减补贴是事在必行。

  此外,于上月公布的内蒙包头“领跑者”光伏项目,每千瓦时中标电价介乎0.52元至0.63元,即较现时内蒙光伏上网电价跌0.8元,相差35%至21%;而意见稿则建议电价为0.55元。分析指出,包头“领跑者”中标价正正反映光伏成本近年降幅,为发改委调整电价给予参考作用。不过,瑞银指出,年初至今,每瓦光伏电站建设费用由7.5元回落6至6.5元;德银则指建设成本已由9元降至6.5至7.5元。基于2017年以后获批项目才可能执行新电价,分析预期,届时电站建设费用或会较现时更低。

  最后,按照国家政策,到2020年陆上风电、光伏发电上网电价要贴近燃煤电价,而现时燃煤上网电价为0.4元。故此,市场亦已预期光伏上网电价会逐年下调,只是正如里昂说,今次降幅似乎较激进,会窒碍下游行业发展。

  发改委今次一削,光伏发电股利润难免被割去一大块肉。德银以建议上网电价估算,假设光伏电站资本开资为6元/瓦,八成借贷,融资成本6%,股本内部回报率会降至10%或以下;若限电情况不变,Ⅰ类资源区的股本内部回报率会低至5%;新疆、甘肃个别项目若机组利用率只有1100小时,更可能陷入盈亏边缘。最终导致限电区域内新项目大减。

  大摩亦就光伏电站投资回报作出估算。Ⅰ类资源区的股本内部回报率与项目内部回报率会由现时11.7%、8.2%,降至4.6%及5.1%;Ⅱ类资源区由12.9%、8.8%,降至7.1%、6.2%;Ⅲ类资源区由10.7%、7.8%,降至6.3%、5.8%。大摩认为,鑑于个别地区项目回报率低于贷款利率,相信发改委最终会在意见稿的基础上,上调0.05元/千瓦时,使到股本内部回报率能够达到8%。里昂相信,光伏业界在今次谘询期内作出反建议,如要求改善现有补贴分放机制,或制定其他支持行业发展的有利政策。

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