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ST北生火速重组 尖山光电借壳“三重疑”

2012-06-09 08:31
Timeless落尘
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  新政重压之下,谁都不愿成为第一个退市者,*ST北生也不例外。在迫近退市的前夜,其火速祭出重组方案。然而这一仓促出台的方案,却引发了投资者的强烈抵制。

  *ST北生暂停上市的三年虽然均有盈利,但若扣除非经常性损益则均为亏损。今年一季报显示,其每股净资产为-0.11元,按照退市新政,该公司净资产及盈利状况均已亮出“红灯”。

  5月29日,暂停上市已三年的*ST北生披露重组预案,拟以2.6元/股协商价格,向尖山光电发行约69231万股,吸收合并浙江尖山光电股份有限公司(下称“尖山光电”)及定向增发2707万股收购浙江郡原地产股份有限公司(下称“郡原地产”)债权。

  虽然这一方案如获通过,将保证该公司上市资格不失,且以此转型为光伏企业,但其资产评估采用资产基础法、对郡原地产收购债权,以及或成就浙系资本盛宴,令此次借壳蒙上疑云。“这个方案从多个方面来看,都是重组方得利,却将小股东陷于毫无保障的境地。虽然我们也希望早日超脱,但对这个方案将坚决投票反对。”华东一位*ST北生小股东对本报表示。

  资产评估玄机

  尖山光电主营业务为硅太阳能电池片及其组件的生产、销售及系统电站安装与并网发电业务。近年来,这一行业景气度几乎降至冰点,尖山光电亦未能独善其身,2010年、2011年、2012年1-4月归属于母公司的净利润分别为16566万元、3611万元、2199万元。

  虽然业绩不佳,但并未影响到重组方的胃口,其资产评估值殊为可观。根据方案,截至2011年12月31日,*ST北生拟吸收合并资产的净资产为9.92亿元,由于2012年3月进行了增资,净资产增至15.55亿元,为此预估值为18亿元,相对于净资产增值 2.45亿元,预估增值率为15.76%。

  本次预估值采用资产基础法,而未采用更能体现盈利前景的收益法。一位会计界人士对本报称,资产基础法和收益法是企业价值评估中最常用的两种方法,前者更适用于资本密集型的企业、经营不善的企业、非营利性实体的整体价值评估。

  本报获悉,重组方对此的答复是:“由于近年来国内外光伏行业波动较大,现行经济及市场环境的不确定因素较多,企业未来经营也将因行业整体波动而增加不确定性,因此收益法所使用数据的质量和数量劣于资产基础法。”

  但上述会计人士解释评估玄机:“当前行业不景气,收益法的估值只会更低。采用资产基础法,还可以掩盖里面的存货跌价。甚至公司还通过突击增资,短期内催大资产规模。”

  作为国内光伏组件龙头,海润光伏2月17日成功借壳ST申龙上市,其评估值为23亿元,对应2010年净利润3.8亿元,市盈率为6.12倍。反观尖山光电,以18亿元评估值对应2011年净利润3610.59万元,市盈率为50倍。即使按1-4月数据估算2012年全年利润为6600万元,对应的市盈率依然有27倍,远高于行业龙头给出的评估值。

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