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航天机电:光伏电站新贵 资源优势突出

2013-06-28 09:05
逆光飞舞
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  预计航天机电2013-2015年EPS分别为0.12元、0.32元和0.45元,对应PE分别为61.4倍、20.9倍和16.4倍。我们认为光伏行业已经反转,国内利好新政即将出台,公司资源优势[-0.60%]突出,电站业务将进入收获期,首次给予公司“推荐”的投资评级。

  要点:

  光伏行业反转,国内新政将出。欧洲市场的新增装机量占比将由2012年的55%下降至2013年的35%左右,“双反”对于中国光伏企业并不构成致命影响。行业供需格局日趋平衡,企业盈利改善已得到确认,我们判断,行业底部已过,目前已逐步复苏。国内光伏新政即将出台,上网电价补贴上调是大概率事件,国内市场即将大规模启动,中国有望取代德国与意大利,成为全球第一大光伏应用市场,电站环节的企业将受益明显。

  调整产业布局,优化资产结构。公司向大股东转让神舟硅业的部分股权,持股比例从49.33%降至19.63%,使其成为公司的参股公司;公司还挂牌交易其所持有的内蒙古中环光伏材料有限责任公司20%股权,今后将不再持有硅片制造环节的资产。光伏产业布局调整之后,公司将专注于中下游环节,尤其聚焦光伏电站的开发建设,股权转让收益还为公司进一步开发电站提供了大量资金,公司有望迅速扭转经营亏损的局面。

  公司股东背景提供巨大资源优势。公司作为央企航天科技[-5.71%资金研报]集团旗下的唯一上市公司,集团的支持毋庸臵疑,公司的资源优势也越发突出。

  项目资源优势:公司在2012年全年新增完工电站规模首次进入国内前10,名列非发电企业第3名,迅速跻身国内一线电站开发企业之列;项目储备量近600MW,保证了公司未来在电站开发领域的持续竞争力。公司获取路条的能力较强,2012年已获得累计近400MW的光伏电站开发路条。

  客户资源优势:公司参股合资公司上实航天星河能源,由其收购公司持有的国内光伏电站项目。公司在一季度向其转让了50MW电站,这不仅实现光伏电站项目的滚动投资,也验证了公司BT模式的可行性。

  资本资源优势:公司凭借股东背景,得到了国内各大商业银行、国开行、财务公司、上海航天技术研究院等多渠道的资金支持,不仅融资规模大,融资成本低于市场5%-25%不等。经测算,贷款利率每下浮5%,光伏电站项目的IRR将提高约0.2-0.3个百分点。

  风险因素:海外贸易壁垒;补贴政策不达预期。

 

声明: 本文由入驻维科号的作者撰写,观点仅代表作者本人,不代表OFweek立场。如有侵权或其他问题,请联系举报。

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