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超日债违约 挑战资本市场三大体系

2014-03-10 10:02
seele_jin
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  一场本可化解的兑付危机

  其实,“11超日债”的违约或许可以避免,只不过错过了解决问题的最佳时机。

  2013年3月,当“11超日债”第一次出现兑付难苗头时,业内人士帮着设计了一揽子解决方案,由中信建投出面,以69元的价格回购持有7亿元债券的散户投资者。“当时,其散户投资者大概只有700多人。按照这一方案设计,*ST超日只需拿出不到5亿元就能解决问题。”据知情人士告诉记者。

  按理说,回购方案是一个较好的折中之举,蹊跷的是,上述方案并没有被*ST超日和中信建投采纳。

  事实上,从2013年开始,市场对超日债的违约就早有预期。自去年7月以来“11超日债”一直处于停盘状态。停牌前收盘价仅为65元,到期收益率27%,行权收益率66%。

  “这一定价已经明显反映其无法足额偿付本息的预期,但可能并不充分。参考此前有债务危机上市公司的重整情况,预计*ST超日债务重组的回收率可能不到三成,‘11超日债’作为普通债务仍有继续折价风险。”泰达宏利高票息定期开放债基基金经理李慧鹏表示。

  无独有偶。2013年3月5日,国泰君安就在给机构的报告中称,“11超日债”在公司公布年报后大概率上将暂停上市,几乎完全失去流动性。然而,中小散户并没有机构投资者的理性与专业判断能力。

  正是第一次8980万元利息的如期兑付,又让中小散户仍然抱有侥幸心理,认为当地政府会从中协调、安排兜底。受此固有思维窠臼作祟,散户投资者不仅没有及时抛掉,还大胆买入。据上述知情人估算,目前“11超日债”的散户持有者大概有几千人之多。

  业内人士预计,如果*ST超日最终能以破产清算方式终结的话,中小投资者获得赔偿的可能性将微乎其微。

  “11超日债”违约首次打破了债券产品的刚性兑付。然而,这件事所引发的风暴远超过事件本身。

  一位证券行业资深人士在接受记者采访时表示,“11超日债”违约事件的发生对资本市场有三大挑战。“首先,挑战了债券信用评级体系;其次,挑战了整个债券中介承销体系;最后,挑战了股票加债券审核体系。”

  2012年3月7日,“11超日债”发行。由于“11超日债”信用评级为AA,票面利率高达8.98%,因此,被很多散户投资者抢购。对于鹏元资信给出的两个AA评级,北京某评级机构评级部负责人推测,这一评级的结果只能说明两种情况,“一是评级机构水平有限,二是评级机构为了挣钱而忽视财务数据的事实。”

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