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光伏景气回暖业绩翻五番 12股绝地低估

2014-05-08 09:46
冷血の爱
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  虽然光伏企业的财务数据向人们展示了行业的整体回暖,但以往人们心目中A股太阳能公司的原有座次,却正在被新的论“资”排辈所替代。

  A股年报、一季报已悉数出齐,市场因此而具有了洞察产业发展最直观的视角。例如前两年曾历经磨难的中国光伏,就正在以数据向人们讲述它的峰回路转。

  记者据数据统计,A股36只太阳能概念股,2013年实现归属于上市公司股东的净利润较2012年大幅增长了近500%;2014年一季度实现归属于上市公司股东的净利润则较2013年同期增长了近70%。

  除此以外,36只太阳能概念股2014年平均销售毛利率为21.2%,基本与上年同期持平,较2012年年度数据微增约4个百分点。结合业界前赴后继涉足光伏电站投建、运营的现状,可以初步判断,光伏产业中上游原材料、组件等环节因竞争而流失的利润,已获得下游应用端的补足。

  更加值得一提的是,虽然财务数据向人们展示了行业的整体回暖,但以往人们心目中A股太阳能公司的原有座次,却正在被新的论“资”排辈所替代。不经意间,几家不走寻常路的太阳能后起之秀,已崭露头角。

  暂时走对了

  光伏电站的“棋”

  2012年至2013年,沸沸扬扬的“双反”之争令中国光伏甚是狼狈,所幸,国内兴起的地面电站投建热潮,接过了海外市场的“棒”,为其打通了另一条“退而求其次”的销售路径。

  数据胜于雄辩,2013年中国光伏组件出口量约为16GW,出口额约100亿美元,同比下降27%。其中,对欧出口份额由2012年的近65%下降至2013年的30%。而与此同时,中国2013年新增光伏装机11.3GW,排名世界第一。

  迫于无奈,以往“扎堆儿”于电池、组件环节的中国光伏企业,为减少议价权及利润的流失,纷纷改变策略,试图在光伏下游电站市场分上一杯羹。而如今来看,中国光伏企业的这步棋走对了。

  数据显示,2013年,A股36只太阳能概念股合计实现归属于上市公司股东的净利润约36亿元,较2012年时的6亿元陡增了近30亿元。

  中环股份(002129):光伏业绩拐点确认,电站业务高增长

  光伏行业缓慢回暖,高效电池市场迎春天。近期欧盟"双反"税率公布,全球光伏行业最坏的消息已出,行业处于历史最底部确认,产能挤出尚需时间,但是随着需求增长,行业未来回暖是大概率事件。高效电池已具备规模生产的基础,同时高效电池带来的可变成本及度电成本的下降有望提高其渗透率,预计2015年高效电池市场占有率有望达到37%。

  N型片盈利能力强,出货比例提高改善公司业绩。公司普通的硅片的毛利率为5-10%,高于行业平均水平,N型片的价格比一般硅片贵10%左右,N型硅片毛利率达到10%-15%,随着行业回暖,硅片受贸易政策影响较小,毛利率有望回升。目前公司N型硅片出货比例已达40%,随着公司与日韩公司、Sunpower合作深入及高效电池市场渗透率提高,高毛利的N型硅片出货比例有望持续上升,在未来改善公司业绩。

  公司CFZ技术是适用高效电池理想硅片技术之一。公司自主研发的CFZ技术兼具区熔和直拉硅片的特点,具有片间参数高斯分布集中、超低氧含量(不衰减)、高寿命、低缺陷(高效率),低成本等优点。目前公司CFZ硅片出货量较低,未来随着自动化设备配套到位,公司有望实现规模化生产。

  GW电站及制造中心将是未来业绩贡献主要来源。公司与Sunpower、蒙西电网及金桥城建合资建设7.5GW电站及制造中心,有效利用了Sunpower的低倍聚光技术、电网资源与当地政府资源,有利于大型电站整体推进速度,预计度电成本有望低于0.5元/kWh,2014年和2015年电站实现净利润大约为3.61亿、11.56亿元,贡献EPS为0.28、0.63。

  8寸区熔单晶和IGBT功率器件是半导体业务看点。公司区熔单晶的行业龙头地位稳固,市占率超70%,盈利能力稳定,公司已成为国内唯一一家(全球第二家)实现8英寸区熔单晶量产的企业,随着半导体芯片向大直径方向发展,未来产品的推广有望成为公司新的利润增长点。公司半导体器件由于折旧成本较高,盈利能力较差,公司大功率IGBT 产品已小批量生产,国内大部分市场被欧美日企业占据,未来进口替代空间大。

  投资逻辑:从光伏制造到聚光电站,业绩有望高速增长。

  公司是逐渐向新能源转型的半导体公司,随着光伏行业回暖及高效硅片出货的上升,制造业盈利力有望反弹;同时,合资光伏电站项目在未来具有较大业绩贡献,预计公司2013、2014、2015年EPS分别为0.1、0.4、0.78元,对应目前PE为128X、34X、18X,考虑到公司未来业绩高增长及7.5GW电站较大的想象空间,我们给予公司"买入"评级。(湘财证券)

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