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机构最新动向:周五挖掘20只黑马股

2014-05-30 00:25
瑾年Invader
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  兰生股份:“盘活存量资产+注入优质资源+优化激励机制”推进改革转型
 
  类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司
 
  投资要点:
 
  公司高隐蔽资产,价值重估提供投资安全边际。公司是东浩兰生集团旗下唯一上市平台(实际控制人是上海市国资委),外贸薄弱,靠投资收益维持业绩。但隐蔽资产较高,目前持有兰生大厦48%股权,兰生国建34.65%股权(旗下中信国建为国内单抗药龙头,成本法核算未体现真实盈利),海通证券1.99%股权等优质资产。我们测算,公司重估价值74.24亿,其中,传统贸易资产估值7.33亿(0.6xPS),兰生大厦重估22.66亿(单价8万/㎡)、兰生国建股权23.37亿(57xPE)、海通证券股权17.87亿(市值重估),货币资金3亿。价值重估提供投资安全边际。
 
  “盘活存量资产+注入优质资源+优化激励机制”助力改革转型深入推进。公司是高举高打的上海国企改革优质标的,也是“沪二十条”提出的“5-8家全球布局、跨国经营,具有国际竞争力和品牌影响力的跨国集团”之一,有望借力改革实现转型升级。第一,盘活存量资产。外贸资产探索传统贸易向现代贸易服务升级;兰生国建把握国内单抗药巨大市场空间,发挥益赛普、健尼哌等产品的先发优势;中信国健IPO预期及成本法核算方式转变均可带来存量资产盘活。第二,注入优质资源。东浩兰生集团资产优质,公司是唯一上市平台,年报明确披露引入优质资产,未来或通过资产注入实现转型升级。集团核心资产有三,一是人力资源外服(4亿利润,国内龙头且行业趋势向上,资产优质且稀缺,现代服务业样本,模式独特且逆周期,对标公司ADP估值27倍,潜在价值超过140亿)、二是会展传播(资产优质且稀缺,现代服务业样本,国家会展中心即将问世,未来为公司贸易发展提供重大机遇);三是贸易(贸易服务而非传统贸易,为上市公司贸易转型升级提供样板)。第三,优化激励机制。借力国企改革春风优化激励机制,员工推行职工持股计划,高管或推股权激励,充分调动竞争性行业员工的积极性,做大做好做强集团、上市公司平台。
 
  短期目标价17.67元,中期优质资产注入可期,首次评级“增持”。因主业亏损,靠投资收益维系业绩,但存国企改革、资产注入预期,PE估值有效性低。在不考虑资产注入带来的业绩、估值变化下,我们通过分部估值法(见首段)测算公司合理市值为74.24亿,对应股价17.67元;待后续方案推出后,我们再进行盈利预测及估值的调整。我们判断,公司未来市值空间广阔;不考虑引入优质资产的情况下,我们预计14-16年EPS为0.20、0.13、0.13元,当前股价对应PE为73倍、112倍、112倍,首次覆盖给予“增持”的投资评级
 
  安洁科技公告点评:并购扩张制造及客户资源,完善产业布局
 
  类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司
 
  投资要点:
 
  公告收购昆山普胜科技。公司昨日中午公告并购,公司子公司福宝光电拟出资3840万元收购昆山普胜科技80%股权,原普胜科技管理层郑金泰先生收购剩余20%股权。普胜科技主要生产各类应用于背光模组的光学膜产品。交易价格主要根据目前普胜科技净资产以及土地所有权和厂房资产的公允价值计算。
 
  2013年净利润为-320.5万,2014年1季度净利润为-15.8万元。
 
  制造、客户、技术资源整合,利于公司产业布局。普胜科技具有10年以上的光学膜加工经验,在台系供应链中积累了多年的人脉和客户资源,目前具备一定规模的模切产能。我们认为随着安洁控股普胜,可以为安洁提供不少新增产能,而安洁也可以为普胜提供不少优质客户订单,大大改善普胜的开工率情况,预期可以显著改善普胜科技的经营状况。
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