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林海股份重组疑为大股东甩包袱 估值令业内震惊

导读: 9月5日,林海股份发布系列公告,称将以4.59亿元价格收购江苏林海动力机械有限公司(以下简称“林海集团”)100%股权。林海集团是中国福马机械集团有限公司(以下简称“福马集团”)的全资子公司,福马集团亦是林海股份控股股东。

  曾被股东大会否决过的林海股份重组收购案又提到台面上。

  9月5日,林海股份发布系列公告,称将以4.59亿元价格收购江苏林海动力机械有限公司(以下简称“林海集团”)100%股权。林海集团是中国福马机械集团有限公司(以下简称“福马集团”)的全资子公司,福马集团亦是林海股份控股股东。

  早在去年4月,林海股份就启动过收购,然而重组方案一变再变,收购包一再缩小,董事长刘群、董秘袁瑞明还因重组信披违规一事被通报批评。期间还发生了戏剧性故事,会计师不认同评估师意见,招商证券作为独立财务顾问对这一分歧之事采取侥幸式隐瞒,直至被交易所发现并实施监管关注。

  然而,林海股份此次重组估值更令业内人士感到震惊。

  估值回避收益

  据了解,林海集团是一家有着60年历史的老国企,去年年底才实施公司制改制,产品线相当广泛,摩托车、电动车、电池、农机、木制品、办公用品、燃料、光伏设备等,甚至还有房屋租赁,当然特种车、摩托车才是它的主业。

  看似业务广泛,但翻阅报表发现,林海集团是只赚吆喝不赚钱。真正赚钱的反而是它与日资联营的企业——林海雅马哈。2015年,林海集团以6.66亿元的总资产规模只获得364万元的净利润,如果去掉其合营企业与联营企业1471.54万元的利润贡献,林海集团利润瞬间将变脸。2014年,上述问题同样明显,看似营业利润还有567万元的富余,事实上合营与联营企业为它贡献了920.75万元。没有后者为其挽回颜面,林海集团也只能以亏损示人。

  此外,林海集团每年还获得一笔额外收入,其中主要来自政府补贴。2014年领取905.75万元,2015年则得到793.53万元。尽管林海集团每年盈利相当可怜,经营活动现金流更是连续两年为负数,然而它的管理费用和销售费用却大幅增长。

  对于这样一份资产,林海股份给出了4.59亿元的预估对价。之所以给出这样一个结果,林海股份在预案中解释称,这一评估结果基于资产基础法得出,截至2016年6月30日,林海集团净资产4.30亿元,预估值4.59亿元,这一数值成为交易标的成交价格。

  对此,上述熟悉并购业务的上市公司负责人评价称,亏损资产按照资产基础法往往能卖个好价,简单来讲,即使这些业务不赚钱,但为了实施这些业务同样得花钱安排土地、建设厂房、配置设备。所以按基础法估值往往有很大的迷惑性,看似公允,事实上往往让一些有毒资产蒙混过关。

  即使如此,在对林海集团资产的评估过程中,分别于2015年11月30日和2016年6月30日对净资产认定得出两个天壤之别的结论,前者为2.73亿元,后者为4.30亿。这期间林海集团经历了一次改制。穿透资料发现,之所以出现这一结果是因后者对四处土地与七处房产都实施溢价,占整体估值比例超过30%。

  事实上,现在收购都普遍采用收益法,“上市公司买资产终极目的是为了获得收益,没有收益的资产买来做什么呢?”上述熟悉并购业务的上市公司负责人说。

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