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【视点】新能源之王的产业投资特色

2016-11-19 08:29
木中君
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  按照装机规模来说,目前的新能源之王是风电,但不出五年,风电的新能源之王称谓将让位于太阳能光伏,因为太阳能光伏无论从装机量增速上,还是成本下降速率上,都远超于风电。

  太阳能光伏,是唯一一种能在城市里大规模应用的分布式可再生能源,也是潜力最大的可再生能源,近十年内在光伏类摩尔定律——Swanson定律(实质为光伏学习曲线;光伏电池产量增长一倍,成本下降21%)的作用下,太阳能光伏发电成本从2007年6元/kWh下降至2016年0.5-0.6元/kWh,下降幅度高达90%+。在这种强指数增长定律的驱动下,太阳能光伏发电成本在未来十年内将降低至0.20元/kWh以下,在多能互补系统和储能系统的帮助下,太阳能光伏将从补充能源向主力能源演进,到2050年太阳能发电量将占全球发电量的27%(光伏16%+光热11%),成为第一大电力来源(IEA,2014)。本世纪中叶开始,太阳能光伏,将成为新的能源之王,这也意味着,如同石油能源之王时代催生的万亿市值公司(如埃克森美孚等)一样,在太阳能光伏从8000亿成长到10万亿市场量级的过程中,这将催生一批上千亿上万亿市值的太阳能光伏公司。

  如此巨大而宽广的市场空间,太阳能光伏产业又还处于全生命周期中的成长期前期,如此完美的投资赛道是非常稀缺的。但非全天候发电、随机性、间歇性和低能量密度等特征,和较高的发电成本,仍在制约着目前太阳能光伏的发展,同时太阳能光伏现阶段对补贴的依赖,也让其饱受非议和质疑;这些特征容易让不明就里的投资人望而退却。

  钱途明亮,短期坑多,概括了现阶段太阳能光伏产业的投资特色。“坑在哪,机会就在哪”,有远见的投资公司,已在悄然布局。

  不同以往初创期暴涨暴跌的太阳能光伏行业周期,本轮行业周期过后,太阳能光伏将进入发电侧平价上网时代,将呈现出成长期的产业特征:1)价格波动变小,不再暴涨暴跌,并开始摆脱长期价格下降通道;2)行业周期拉长,不再以两三年为周期;3)低端产能饱和,市场追捧品牌公司,品牌公司市值增速高于行业增速;4)光伏消费产品放量,并出现一批增长迅速的小市值光伏消费品品牌公司;5)行业利润偏于电站终端,出现市值秒杀太阳能光伏制造公司的高市值电站运营公司。

  那么,坑在哪?

  太阳能光伏制造产品价格处于长期下降通道

  这个特征是太阳能光伏在未平价上网之前摆脱不了的宿命。要想PK传统化石能源,发电成本必须得低于化石能源,当然,太阳能光伏有这个潜质,这一点学术界、产业界和政府都有共识,政府制定补贴政策初衷也是为了刺激太阳能光伏发电成本更快地下降到化石能源发电成本以下。

  销售产品价格处于长期下降通道,是很不受投资人待见的行业特征。产品价格年均下降10%,要实现年均20%以上的营业收入增长,销售量得年均增长33%以上,这其中的努力,比一般企业费劲多了,若技术进步和成本下降跟不上,公司市值容易出现戴维斯双杀的局面,因为在跌价周期里,公司资产负债表里的存货减值和设备减值,直接大幅负面影响当期利润。受摩尔定律影响的芯片和电子产品行业,也有这种行业特征,其抵御手段就是高速迭代新产品,以新产品来维持售价和营业收入。

  产品售价有大上升周期的行业,则是投资人最喜欢的行业,如房地产行业,在产品售价上升周期里,利润增速会高于营业收入增速,且公司资产负债表里的存货和固定资产,都是升值的。所以太阳能光伏乃至清洁能源,跟大上升周期的房地产一相比,投资吸引力立马下降了几个档次。

  正如房价不会永远上涨,太阳能光伏价格也不会一直下跌,在太阳能光伏达到发电侧平价上网后,产业竞争势态反转,价格不再是唯一的竞争武器,品牌、渠道和大数据成为更重要的竞争策略,在这几个方面有特殊创新表现的企业将会异军突起。不受价格短板约束后,太阳能光伏本身的优势就开始凸显了,技术成熟,有规模效应,易起量,能承载巨额资金,低风险且有较好的投资回报,这些特点恰好是大资本的偏好。即三五年后,太阳能光伏产业的戴维斯双击时代来临。

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