将光伏电站资产证券化

　　媒体：如果开发运营光伏电站的话，你们能在多长时间内收回投资？

　　苏维利：这要看谁最终收回成本。对于我们的客户，也就是我们的投资者，我们给他的平均IRR（内部收益率）是8%到15% 。我们的产品实际上是一个有收益率的产品，电站是有现金流的。光伏设备厂销售是组件，但天华阳光销售的是电站。我们卖电站时，会告诉我们的投资者，如果IRR是15%，那么六年收回投资；如果是8%，则大致是10年。这是相当不错的，因为IT行业基本上是20年。而对于我们天华阳光而言，电站建完卖出去，所有的投资就收回来了。

　　媒体：你们把电站卖给谁？

　　苏维利：能源公司、基金公司，还有其他金融机构。我们现在在做光伏电站资产证券化。

　　媒体：能否具体解释一下光伏电站资产证券化？

　　苏维利：所谓证券化都是以一定的资产和收益为依托的金融产品。比如银行经常给你发理财产品，收益率多少。他们能发给你，说明他是有收益率的东西作为保障。以前大家做房地产信托赌的是房子升值。那么光伏而言电站是一个稳定的现金流的资产，通过银行作为理财产品。这些产品同时也可以上市，电站本身也可以IPO。

　　媒体：对于天华阳光这样一家光伏电站开发与运营商，现在的市场状况意味着什么？

　　苏维利：在整个光伏行业中，我们将有更多的话语权。如果一个投资者不满足他的投资收益率，他就不会投资。钱是无属性的，我可以投光伏，也可以投风能、水电。由于电价补贴正在不断下降，投资者如果要保证收益率不下降的话，自然会对整个设备系统成本结构不断提出要求。所以光伏设备企业的利润缩减是必然的。

　　天华阳光的投资行为要满足资本需求。基本上，无论政策结构怎么变，天华的收益是不会降低的。对制造而言，他们的利润空间肯定会被挤压，由暴利时代的结束而走向正常利润化。我认为从明年开始，行业整合必然发生，不可能卖什么都赚大钱。

　　现在讲究成本的优化、规模扩张、技术革新。中国光伏制造业最严峻的挑战不是利润下降，是技术革新。从中国光伏制造业看，虽然设备逐渐国产化，但从技术革新能力来说，中国企业有这个能力的实在是凤毛麟角。

　　媒体：我们现在看到随着利润率的不断下降，国内有些光伏制造企业也开始向下游转型，开始做海外电站项目，成立自己的EPC公司，这方面天华阳光是否感受到了挑战？

　　苏维利：天华阳光确实感受到了一定的压力，同时也得面临一定的诱惑，因为确实有企业想要收购下游的公司。但是需要明白的是，不同的业务，需要不同的人去做。任何公司都有其极限。看一下这些光伏制造企业的资产负债表，就能发现它们的融资大多数用在产能扩张上。它们不可能跟它们的投资者说它们是一个终端公司。

　　除非这些光伏制造企业另辟疆土重新成立一个终端公司，但是由于制造和运营是完全不同的，因此它们明智的选择是跟天华阳光合作，大家取长补短。事实上国内是有不少企业在海外市场尝试过电站开发与经营的，但是有不少损失惨重。

　　媒体：天华阳光是否有上市计划？

　　苏维利：有，大概在两年之内。

（OFweek太阳能光伏网研究部）