3月18日，阿特斯阳光电力集团（下称“阿特斯”）公布2020年四季度及全年财报。

先来看一下全年财报，共有七大亮点：

1、组件总出货量同比增长32％，达到了11.3GW，符合公司及业内预期；同时也是为数不多组件出货量超过10GW的企业，证明了阿特斯的实力。

2、年净营收增长9％，达到了35亿美元（约227亿元人民币），同样非常惊人。

3、全年累计销售1.4GW太阳能项目，项目储备总量超过20GW。

4、拿下近1GWh电池存储合同，预计2021年在美国的电池存储业务的市场份额，可达到10％左右。

5、储能项目总量近9GWh；

6、MSS组件和系统解决方案业务子公司CSI Solar分拆上市工作步入正轨。

7、归属于Canadian Solar的净利润为1.47亿美元（约9.56亿元人民币）或每股摊薄后收益2.38美元。

作为全球领先的光伏企业，阿特斯在组件销售、营收等多项业务都实现了同比增长，同时在储能业务上也展开了深入布局。光伏加储能的组合，也被业内认为是未来光伏发展的重要趋势，同时可有效解决弃光及光伏发电不稳定的问题。

又一净利润下滑光伏龙头

但在投资者最为关心的净利润方面，阿特斯仅提供了数额，却并未说明增长情况。为此，OFweek太阳能光伏网查询了阿特斯2019年的年度报告，显示其2019年全年净利润1.716亿美元（约11.16亿元人民币）。

也就是说，阿特斯在组件出货量、营收上涨的情况下，净利润却出现了下滑，约为14.3％，成为又一家净利润同比下滑的光伏龙头。

数据显示，2020年我国光伏新增装机量为48.2GW，同比大涨约60％，也是近三年新高。大多数光伏企业都在2020年得到了快速发展，并交出了不错的成绩单，尤其是龙头企业，例如隆基股份、阳光电源等。

但东方日升却意外“爆雷”，在众多企业纷纷发布业绩预增公告时，东方日升却发布了一份“独特”的业绩预告。公司预计净利润为1.6亿元至2.4亿元，比上年同期下降75.35％至83.57％；扣非后净利润预计为亏损6000万元至1.4亿元，引起了轩然大波。

同时，这份业绩预告也在二级市场引起了恐慌，让东方日升领先其它光伏企业，开始了股价下跌。数据显示，1月29日，东方日升股价为24.11元， 截至2月8日收盘，已经跌至13.27元，同比下滑了近45％。同期的其他光伏龙头，例如隆基股份、通威股份和阳光电源，股价还处于上升通道，可见这份业绩预告的“威力”。

而本次阿特斯的净利润出现了下滑，也同样让人意外，或许就是本次财报中阿特斯并未提及净利润增长情况的重要原因。

二级市场看法截然相反

不过跟东方日升有所不同的是，二级市场对阿特斯2020年净利润的下滑，却给出了截然相反的态度。

截至美东时间3月18日收盘，阿特斯股价收于42.86美元，涨幅为3.53％，总市值25.31亿美元（约164.68亿元人民币）。同日道琼斯指数和纳斯达克都在下跌，其中纳斯达克下跌3.02％，同样属于新能源领域的特斯拉更是大跌近7％，阿特斯还能保持上涨，实属不易。

两个同样净利润下滑的企业，除了东方日升下滑幅度遥遥领先阿特斯之外，更重要的原因在于，前者是虎头蛇尾，后者则是越战越勇。

据东方日升2020年前三季度报告显示，其净利润约为3.02亿元，同比增长1.31％。而到了年度报告，就只剩下了1.6亿元至2.4亿元，扣非后出现亏损，也就是说在我国装机量大涨的第四季度，东方日升反而陷入了亏损，造成恐慌也在情理之中。

对此，东方日升也在业绩预告补充说明中进行了解释，本期公司光伏电池片及组件产量增加、相关光伏产品实现的销售收入增加，但由于受组件上游主要原辅材料价格上涨及组件销售价格下降的双重影响，本报告期光伏产品的销售毛利率较上年同期有所下降。

尤其进入第四季度，组件销售平均毛利率较前三季度下降约13-15个百分点，对营业利润的影响金额约为45，000万元-54，000万元。

此种情况在其他龙头企业也有所体现，例如隆基股份全年的净利润涨幅，就不如前三季度，可见在第四季度，很多光伏企业看似风光，实则很有可能是在“赔本装吆喝”。

但在美股上市，并在中国市场业务占比较低的阿特斯，恰好避开了这种情况。据公布内容显示，四季度阿特斯的市场表现非常不错，超出了公司及业内的预期。

四季度表现立大功

其中2020年第四季度组件发货量为3GW，占到了全年销量的26.5％；第四季度销售额10.41亿美元（约合71.94亿元人民币），环比增长14％，超出原销售额预期9.8亿-10.15亿美元。

第四季度毛利润率13.6％，超出原毛利润率预期8％.10％；第四季度净利润700万美元（约合4，837万元人民币），占到了全年净利润的4.76％，没有拖累前年净利润，稀释每股收益0.11美元。

这就是二级市场对阿特斯看好的重要原因，四季度虽然净利润不高，但是没有陷入亏损，说明经营情况还算不错。

但不可否认的是，阿特斯的毛利润率确实在降低，这才是导致其在出货量和营收都有所增长的情况下，净利润却出现下滑的根本原因。

毛利润下滑是必然，回归A股才是王道

据阿特斯2019年年度报告显示，其毛利润率高达22.4％，今年四季度13.6％的毛利润率都已经高出预期8-10％，可见这其中的差距。

不过从光伏产业来看，这也是光伏进入平价时代的必然结果，龙头企业纷纷扩产提高竞争力，就不可避免会陷入“价格战的修罗场”。更何况2020年还是一个大尺寸组件发展的重要阶段，相比毛利润下降，企业更害怕库存，等到大尺寸组件市占比越来越高，现在的158、166组件就是“烫手山芋”。

当然，阿特斯股价没有下跌的原因，估值不高也是个重要因素。在十年前，我国光伏产业还属于起步阶段，彼时光伏企业为了得到更多投资者的注意和更高估值，纷纷选择赴美上市。

三十年河东三十年河西，谁能想到仅过了十年，我国就成为全球光伏装机量最高的国家，每年新增装机量也遥遥领先。

隆基股份背靠中国市场，已经成为了全球市值最高的光伏企业，很多在美上市的光伏企业，也纷纷选择回归A股，例如天合光能等。阿特斯在美估值本就不高，仅165亿人民币左右，还不到隆基股份的十分之一，业绩还算不错，没有看空的理由。不过值得一提的是，阿特斯也在2020年表达了想要拆分业务在A股上市的想法，并已经着手开始推进，估计会在2021年登陆A股。