500亿龙头分拆，正泰又一光伏资产上市

2023-06-07 11:45

6月4日晚间，正泰电器发布公告表示，公司拟将其控股子公司正泰安能分拆至上交所主板上市。正泰安能是国内规模最大的户用光伏能源运营服务商，2022年单年度正泰安能完成装机容量7.5GW，市占率近30%。若正泰安能上市进程顺利，有望冲击“中国户用光伏”第一股。

正泰电器目前有低压电器和光伏新能源两大主营业务，其中布局稍晚的光伏业务，正为实控人南存辉创造出越来越高的价值。去年，正泰安能为正泰电器的净利润贡献了近四成。

▲正泰安能官网产品介绍

在低压电器板块方面，正泰电器是中国产销量最大的低压电器制造企业；在光伏新能源板块方面，正泰电器主要从事集中式光伏电站的开发、建设、运营，以及居民户用光伏能源运营服务。而此番分拆上市的正泰安能正是正泰电器下属唯一的户用光伏业务平台。

01光伏资产收益颇丰

正泰安能作为上市公司下属唯一的户用光伏业务平台将实现独立上市，将更加聚焦光伏业务，以合并报表的形式实现对母公司正泰电器在业绩与股价、市值可持续增长的助力。

目前，正泰电器旗下共有两家主要的光伏公司：正泰新能是一家B端光伏组件生产销售公司；而正泰安能是做户用光伏（屋顶光伏）的服务型C端产业公司。

从业绩来看，正泰安能比正泰新能更能给正泰电器带来丰厚收益。2020年至2022年，正泰安能实现营业收入分别为16.33亿元、56.31亿元及137.04亿元；实现归母净利润2.53亿元、8.67亿元及17.53亿元。

与被当成聚宝盆来分拆上市、重点培养的正泰安能不同，正泰新能则是被剥离的亏本资产。证券机构曾对正泰电器2022年8月选择剥离正泰新能的举措做出分析：组件、电池业务（正泰安能）2021年亏损1.35亿，2022年1-7月亏损更加明显，剥离组件、电池业务后，正泰电器的盈利能力和资产质量有望得到改善。

对于这两家同成立于2015年的两家光伏公司，正泰电器选择了因材施教，进而在光伏领域持续谋求新增长点。2023年，正泰电器第一季度营业收入157.41亿元,与上期同比增加47.37%。

02光伏一体化加速

两家公司合力，正泰电器已形成组件+电池+电站/户储的中下游比较完备的光伏产业链一体化布局，此外，正泰电器在智能化+光储一体化领域加大研发投入。

▲正泰电器智能化产品

正泰电器通过智能化提升电站运营效率，据一季报显示，公司持续推动电站资产运营能力提升，公司旗下正泰新能源打造“高效能、高周转、强带动”的光伏电站开发建设运维可持续发展模式。在通过出售部分权益以引入投资等方式，正泰电器保持着对电站业务的布局。去年，正泰电器的电站新增开发量3.1GW。

在光伏电站领域，正泰电器还持续加深与国家能源集团、中核汇能、华电、华能等合作，推进新项目建设。正泰电器旗下负责电站业务的正泰新能源通过多年来物资采购渠道积累、逆变器等产品自给自足，进一步降低了电站投资成本，在财报中明确表示收益增加。

此外，正泰电器还广泛涉猎新兴业务，据正泰电器5月份在投资平台上的回复显示：正泰有光伏电厂和储能系统，虚拟电厂技术上不是问题。

03逆变器已巧妙上市

去年10月，正泰电器就已宣布将分拆上市户用光伏业务，随后在11月斥10亿元收购了通润装备，并将逆变器储能业务注入通润装备（深交所）。当时让逆变器资产上市的过程，迂回且巧妙。

首先，通润装备拟8.4亿元收购正泰电器的逆变器储能业务（正泰电源），但是从通润装备的账面资金看，截至2022年9月末，通润装备账面货币资金6.55亿元，低于此次交易所需的8.4亿元。

然后，通润装备标价10亿元将控制权出售给正泰电器，此笔交易完成后，通润装备实控人将由千斤顶变为正泰电器。

其后，或许是在给通润装备筹备资金，原实控通润装备的千斤顶，购买了当时通润装备的输配电资产。据了解，千斤顶的大股东顾雄斌（现年78岁）手中的通润装备约25%的股权在今年5月或已移至正泰电器名下。或许千斤顶大股东顾雄斌是在背后努力促成了这笔交易。交易引发通润装备11天连续11次涨停，当时仍控股高达38%左右的顾雄斌亦可能从中获益匪浅。

至于正泰电器，入主的通润装备股价已大幅攀升，正泰电器或许因为逆变器这块优质资产被拆分而出现小幅下跌，但这在11连板衬托对比下已不太重要。

同时，通润装备【卖壳+从交易对手方买资产+再向股东出售自身业务】连环操作的方案，也让正泰电器的逆变器储能业务更快捷地上市，规避了借壳上市的概念。

此前，通润装备引起监管部门注意，深交所要求通润装备说明方案是否合理，是否存在向关联方变相利益输送的情形。通润装备在后期发出公告，也重申了交易并非是让正泰电器的资产借壳上市，通润装备是一家独立的公司，不是其他公司的壳。