光伏设备：比储能还好，确定性最高的光伏细分赛道

2023-09-04 17:01

新能源大爆炸

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这是新能源大爆炸的第733篇原创文章。文章仅记录《新能源大爆炸》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

在光伏行业，除了这两年急速扩张、尚处于蓝海市场的逆变器和储能，尤其是具有一定零售属性的户储行业之外，新能源大爆炸也非常喜欢光伏设备环节，甚至是最喜欢的环节，长期确定性甚至比光伏其他环节更强。

01光伏设备是个优质赛道

研究光伏设备行业的时候，会发现一个现象：行业里各个细分赛道的竞争格局是比较不错的，集中度普遍都比较高，行业前三名基本都垄断了绝大多数的市场份额，其中行业龙头又占据了超过一半，甚至70%到80%的市场份额，几乎是寡头竞争模式。

这就非常有意思了，在光伏这样卷的赛道里，为什么光伏设备领域的市场集中度如此之高？

一方面，光伏行业本身集中度就是比较高的。

2022年，全球硅料CR3达到56.9%，CR5达到了77.2%，而且集中度还在持续提升；硅片环节，由于这几年新入者比较多，去年行业集中度有所下降，即便如此，2022年CR5也达到了69.3% ；光伏电池环节，这几年受P型向N型转型的因素扰动，行业巨头扩张速度放缓，集中度也有所下滑，但CR5同样超过一半，为50.7% ；组件环节，同样集中度比较高，CR5 为57.2%。

为什么光伏行业的集中度如此之高？

原因是行业科技含量比较高，中国几乎垄断了光伏所有环节的产能，导致在很多人眼中，光伏行业就是一个低端制造业，但其实人家本质也是高科技行业，跟芯片这个大家熟悉的“半导体”行业一样，都属于半导体行业，只不过在技术要求上低一些。

技术含量比较高，又比较卷，注定了就是一个巨头的游戏，行业集中度自然比较高。

另一方面，相比光伏其他环节，光伏设备对于产业链的依赖程度更高，不是闭门造车就可以突然研发出更强的设备，而是要与客户共同参与，先发优势会带来与客户的优先绑定、形成正反馈循环，加速研发，结果就是强者恒强，龙头集中度越来越高，行业的集中度也越来越高。

当然了，一旦光伏技术路线发生重大改变，光伏设备的竞争格局也可能因为下游客户的变化发生重大变化。

光伏设备之所以值得看好，除了行业集中度比较高之外，也是因为它的长期成长确定性比较强。

02成长确定性足够高

本身卖设备的核心逻辑是技术迭代，理论上，行业竞争越激烈，对卖设备的越有利，光伏行业不仅竞争激烈，技术迭代也很频繁，光伏设备厂商就可以随着技术迭代一遍一遍地卖设备。比如之前卖P型电池设备，现在开始卖N型的TOPCon和异质结设备，接下来还可以卖钙钛矿设备，以前卖小尺寸的设备，现在卖大尺寸的设备。技术含量越高，设备的价值含量也就越高。

随着行业技术不断推陈出新，整个市场的总量也在不断增长，行业的成长空间也就越大。

关键光伏设备相比其他环节的转型升级压力也小一些。

光伏设备基本都采取以销定产模式，存货压力比较小。可别小看这一点优势，为什么光伏行业过去几十年总是城头变幻大王旗，就是因为技术持续迭代，行业龙头可能会因为激进的产能扩张策略，在行业周期底部或者技术重大变迁中耗尽现金流而破产。

虽然光伏设备也无可避免地要进行产能建设，但以销定产的模式却极大程度上减少了存货压力，避免因为激进的产能策略造成现金流紧张甚至耗尽，最终导致破产。

这就是为什么光伏设备行业同样无法回避技术迭代的问题，但从几个设备龙头的发展历程来看，都证明了作为各自的细分龙头，它们具备穿越技术周期的能力。

以上说的都是光伏设备相比其他环节所具备的优势，如果说有什么比不上的地方，那可能就是业绩的连续性差一些。

03光伏设备成长模型

光伏设备的业绩增量主要来自于技术迭代带来的全新需求，以及大规模扩产带来的增量需求，这就导致相比其他环节，不仅要承受光伏行业本身具备的周期性，还要承受处于产业链上游带来的周期性，这种双重周期属性，决定了光伏设备环节的业绩连续性相比其他环节要更差一些，相应的，长期的市值增长潜力也小一些。

这也是为什么其他环节有超过千亿，甚至一度超过5000亿的企业，但光伏设备环节顶破天也就超过1000亿出头，现在更是全部在1000亿以下。

但可以通过向产业链其他环节，比如利用设备优势向产业链下游延伸，成为产业一体化企业，或者专注于设备厂商定位，只是向产业链其他环节延伸，成为光伏产业综合设备厂商，甚至可以向其他产业拓展，成为综合性的设备平台企业，继而得到成长性上的补偿。

这也是目前很多光伏设备企业正在做的事情，通行的模式都是依托于产业链的某一个重要环节做大做强后，借助该环节的优势，向下游配套提供其他环节的设备，或者向产业链下游延伸。

比如双良节能，这几年一直努力从还原炉业务向硅片环节延伸，现在也是硅片环节里野心勃勃的新玩家。