迈为股份:垄断超80%市场,持续狂飙的光伏行业绝对龙头,随时暴击
这是新能源大爆炸的第735篇原创文章。文章仅记录《新能源大爆炸》思想,不构成投资建议,作者没有群、不收费荐股、不代客理财。
一个坚决布局所有技术路线,迎来了topcon大爆发,业绩起飞;一个坚决押注hjt技术路线,业绩惨淡。作为竞争对手,走势本应有一定的跷跷板效应,然而却变成了难兄难弟,它们就是捷佳伟创和迈为股份。
01光伏电池设备双龙殊途同归
捷佳伟创上周才追踪过,新能源大爆炸实在替它感到委屈,此前不愿意给它高估值,要不是就是因为担忧业绩增速,要不就是担忧topcon只是过渡方案不及hjt,要不就是担忧大股东家族减持,进入今年,这些问题基本都解决了,topcon成为当前市场的主流选择,业绩也释放了,大股东家族也承诺谨慎面对减持问题。
然而市场还是不愿意给它高估值,相反,市场对于迈为还是比较厚爱的,给的估值一直比较高,主要原因固然是因为这几年,迈为的业绩增速就是比捷佳更好,但还有一个很重要的原因是,市场总体上就是偏向于业务更纯粹的公司,对于平台类的公司反而不愿意给更高的估值。
迈为虽然这几年也在逐步拓展自己的业务,从丝网印刷设备向整个电池线设备拓展,又向激光设备乃至oled激光切割设备、半导体设备等拓展,但最主要的营收还是来自于光伏电池设备,相比捷佳伟创面对下一代N型电池技术所有技术路线都布局,迈为主要押注HJT路线。
虽然今年市场撇下争议,选择了TOPCon路线,导致迈为的表现一度也很挣扎,但由于市场总体上还是认为topcon就是过渡方案,hjt才是下一代方案,一旦hjt有最新的进展,二级市场上很快又有不错的表现。事实上,今年捷佳伟创和迈为两者的表现也没有差别太多,要不是前两天迈为的2023年中报出来后,表现实在太糟糕,被猛砸了一波,两者的表现几乎是一致的,甚至过去几个月,迈为的表现是强于捷佳的,就是这么神奇!
02迈为股份2023年中报简析
2023 上半年公司实现营收 28.7 亿元,同比增长63%,归母净利润 4.2 亿元,同比增长7%;扣非净利润3.8 亿元,同比增长6%。具体到Q2,单季营收 17.1 亿元,同比增长85%,环比增长48%;归母净利润 2.0 亿元,同比下滑6%,环比下滑8%;扣非净利润1.89亿,同比增长0.93%,环比下滑2.45% 。
初看这个业绩确实比较糟糕,跟公司此前的营收和净利润同步高速增长的趋势不同,上半年完全是增收不增利,虽然营收还保持了较高速的增长,但净利润增速已经掉到个位数水平了。
这也是市场对于迈为比较担忧的点:在hjt迟迟未能大规模放量的情况下,迈为后续的业绩如何持续?
关键上半年的业绩主要是去年上半年订单的兑现,行业从去年下半年开始就逐步放下topcon和hjt技术路线之争,不约而同选择了先投产topcon,也就是迈为下半年到明年上半年的业绩更加值得担忧。
不过市场很可能是过虑的!
上半年增收不增利的原因,主要是公司业务快速扩张,销售&管理&研发费用前置,比如销售费用同比大增141.52%,管理费也增长了54.64%,研发费也增长了39.56% ,这是阶段性的投入,不会是常态影响。
市场担心topcon对于hjt市场的挤压,对于迈为而言,至少影响没有那么大,从订单就可以看出来,截至二季度末,公司合同负债为 66.6 亿 元,同比增长136%,存货为 91.6 亿元,同比更是大增151%,订单并没有太大的问题。
很多人只看到了迈为在topcon技术路线上的缺失,却没有看到它在hjt上近乎垄断的统治力。按照券商交流给出的数据,2023上半年全行业HJT订单约23-24GW,迈为拿单约18-19GW,市占率约80% !
这市占率简直恐怖,所以,虽然hjt上半年的出货量比topcon差很多,但超高市占率之下,仍能保障迈为不错的订单情况。
就迈为在hjt设备的市占率,难以想象一旦hjt开始放量,业绩会怎样爆表,这也是为什么市场愿意给迈为更高的估值,相比捷佳伟创,预期上更让人期待,毕竟资本市场玩的就是预期。
此外,其实还有一点被很多人忽略了,topcon 也需要丝网印刷设备,迈为在丝网印刷设备领域就是妥妥的王者,同样是垄断级别的竞争,全球市占率超过70%,topcon的大量出货也会给它带来大量的丝网印刷订单,这很可能也是公司上半年合同负债和存货大涨的原因之一。
很多人担忧的毛利率下滑问题,其实也不是太大的问题。
2023 上半年毛利率为 32.7%,同比下降了7.4个百分点,其中光伏电池成套生产设备毛利率 32.0%,同比下滑6.7个百分点,主要是因为HJT 整线设备前期存在产线改造,安装调试的时间比较长,拉高了成本,导致毛利率下滑,此外,异质结业务订单较少,还没有形成规模效应,丝网印刷设备在今年这种疯狂内卷的行情下,价格无可避免也会有所下降,也就导致了毛利率的总体下滑。
单机设备毛利率 46.0%,同比大幅度增长10.5个百分点,不过这个主要是因为面板和半导体封装的业务都放在了单机业务里,这两个业务的毛利率比光伏高一些。
03迈为的春天不会太遥远
营收构成中,还有一点比较值得关注的是营收结构的变化,上半年来自整线的收入高速增长,相反单机业务却阶段性承压。成套设备业务上半年实现营收25.32亿元,同比增长81.78%;单机业务实现收入1.51亿元,同比下降38.14%;配件及其他业务实现收入1.86亿元,同比增长50.31%。
虽然设备公司的业绩跟交付有关系,具有一定的随机性,但实际上,很多厂商也确实偏向于整线交付,毕竟单独采购某个设备,不仅商务沟通更加繁琐,还要投入人力物力和时间成本自主拼线,技术对接任务太重,建设周期变长。即使投产后,也容易出现不同环节的工艺交互不顺畅,提产慢、稳定性低,更不要说后期产线的信息化、智能化改造了。
如果是同一个厂家,上面的问题都不是问题,所以,对于内卷严重的光伏行业而言,整线交付就成为必然的趋势。这也是光伏设备厂商可以由一个价值含量较高的环节,最终向整体产业链拓展,乃至向其他产业链拓展成长为综合性设备平台的原因。
这种行业特性对于迈为而言无疑是更好的,无论是P型时代,还是有望成为下一代主流方案的hjt技术,公司都具备整线交付能力,虽然在今年topcon大爆发的情况下相对吃亏一些,但迈为在丝网印刷领域里的竞争力实在太强大了,也同样受益于topcon的爆发。
可以看到,迈为在行业里依然具备强大的竞争力,尤其是在hjt领域里,当前几乎复刻了公司在丝网印刷领域的垄断性竞争,无论是业绩进一步爆发,还是二级市场的走势,关键在于hjt时代什么时候到来,而这又要看hjt能否顺利地进一步降低成本。
按照产业链的数据,在硅片减薄、银包铜、SMBB等技术的推动之下,hjt已经无限逼近平价点了,预计年底就可以实现跟perc平价,进一步降价的关键反而在设备,目前HJT设备成本约3.5-4亿元/GW,相比PERC和TOPCon 高太多了,要想顺利实现HJT平价,设备的成本就必须降下去,至少降低到3亿/GW的水平,这样产业链有望在2年内回本,投资的欲望会大大加强。而这也是迈为一直在努力的方向,也在持续取得不错的进展。
至于很多人在纠结下一代光伏电池技术究竟是topcon还是hjt,从工艺而言,长期hjt应该还是比较确定的,尤其是叠加钙钛矿技术,潜力太大了,无非是大规模产业化需要时间而已。
从这个维度看,不用对迈为过多悲观,反而应该持续关注,关注hjt进一步降本、等待大规模应用的时间点,而且也不会太遥远了。
原文标题 : 恐怖的统治力,垄断超80%市场,持续狂飙的行业绝对龙头,随时暴击
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