近期，IPO大闸重启，很多排队的企业松了一口气，这其中包括排队已逾2年的美科股份。

美科股份于2022年6月7日向深交所递交招股书正式获得受理，同年7月5日进入已问询状态，12月12日通过上市委会议。

但在过会后，美科股份IPO进展缓慢，直到2023年11月30日才提交注册，这个环节历时达11个月。

与同行业的中润光能IPO相比，时间明显拖长。我们注意到，中润光能于2023年5月15日递交招股书，6月4日进入问询状态，当年12月15日通过上市委会议，从受理IPO申请到过会耗时7个月。

同期申请IPO的还有艾罗能源，其于2022年6月递交招股书获受理，2023年4月过会，2023年5月31日注册生效拿到批文，今年1月3日已正式登陆科创板。

目前，美科股份的IPO之旅仍卡在批文上，其于2023年11月10日提交IPO注册，今年3月30日更新了IPO资料，时过8个月至今仍未拿到批文。

据了解，本次IPO美科股份计划登陆创业板，准备融资50亿元，其中有37.5亿元用于投建包头晶硅20GW单晶硅拉棒项目，另12.5亿元用于补充流动资金。

从融资额方面看，美科股份这次IPO属于大额融资，拟募资额低于新特能源的80亿元，正泰安能的60亿元，与高景太阳能拟募50亿元持平。

美科股份的实控人为扬中工商业的领军人物王禄宝、吴美蓉夫妇，他们二人早在1981年开始下海创业，创立扬中县长旺绿宝服装绣品厂，1998年又成立环集团主营复合肥。

此后，在施正荣、赵建华、杨怀进等同乡的熏陶下，王禄宝、吴美蓉跨界到光伏赛道。2003年从瑞士进口切片机为无锡尚德供应硅片，2005年开始介入单晶拉棒，2017年开始专攻单晶硅片，至今已有21年的光伏制造经验。

经过20年的发展，美科股份现拥有6个基地，1个营销中心，硅棒/硅片年产能达到80GW+。其中，扬中基地切片产能36GW、组件产能2GW，包头基地37GW单晶拉棒，四川眉山基地32GW单晶切片，云南红河洲48GW单晶拉棒，老挝万象10GW切片、2GW组件，浙江义乌基地则在规划建设当中。截至 2023 年末，公司已建成约 56GW 单晶拉棒产能和约48GW单晶切片产能。

在主营业务方面，美科股份与云南宇泽相似，主要为下游电池片、组件厂商提供硅片或硅片代加工服务，具有专业化厂商产品“专注”的优势，但也存在业务相对单一、集中的短板。

2021-2023年，该公司单晶硅片收入金额分别为34.08亿元、117.60亿元、103.57亿元，占主营业务收入的比例分别达到95.92%、92.55%、83.89%，营收对硅片业务依赖度较高。

得益于光伏装机需求强劲，美科股份近年营收、净利取得突破式增长。2021年度、2022年度及2023年度，美科股份分别实现营收36.12亿元、129.00亿元和125.52亿元。其中，2022年营收为2021年营收的3.57倍。

受累于2023年全产业链降价，美科股份当财年营收较2022年小有下滑，但仍实现10.65亿元的归母净利润，较2022年的9.87亿元有所增长，更是2021年归母净利2.0亿元的5倍。

但在业务高速扩张过程中，美科的债务规模也在不断攀升，杠杆式举债扩产的隐患开始显露。

2021年末、2022年末和2023年末，该公司合并资产负债率分别为67.92%、71.08%和75.83%，报告期内合并资产负债率均高于同行业可比公司平均水平。

除了面对客户及供应商集中度较高、资产负债率攀高等风险外，当下资本市场环境和产业形势变化，构成了美科股份推进IPO的两大重要阻力。

市场形势方面，隆基绿能、TCL中环、弘元绿能、双良节能和京运通等硅片上市公司2024上半年业绩全线预亏。其中，TCL中环预计2024上半年归母净利润为亏损29亿-32亿元，弘元绿能预亏8亿-11亿元，双良节能预亏10.3亿-12.8亿元，京运通预亏7.56亿-11.3亿元。

当然，美科股份在招股说明书（注册稿）提到，截至2024年2月末，公司已签订并正在执行的 2024年“锁量不锁价”的硅片销售长单合计超过70GW，已覆盖公司2024年的预计硅片出货量。

美科重要客户有正泰集团、通威股份、爱旭股份、韩华集团、天合光能、润阳股份、中润光能、捷泰科技等国内外光伏行业领军企业。

众所周知，硅片价格跌破现金成本线，给相关企业带来的营收、净利冲击显而易见。

硅片新贵—华民股份（300345）发布2024一季报显示，报告期内实现营收2.31亿元，同比增长18.90%；归母净利润为-4709.32万元，同比由盈转亏。

过去的2023年，华民股份先后获得了通威股份、正泰新能、一道新能源、棒杰新能源和先韦能源等厂商的订单，订单额合计达到200亿元以上。

据第三方数据，上周M10硅片主流成交价格为1.2元/片。G12价格保持在1.75元/片。N型182单晶硅片人民币价格为1.1元/片；N型210单晶硅片人民币价格为1.65元/片。N型210R单晶硅片价格为1.45元/片。

由此预判，硅片价格保持低位运行的情况下，美科股份即使在手订单饱满，现在也正承受着净利和毛利率下滑之痛，未来不无业绩“变脸”之虞。

美科股份的实际控制人为王禄宝、吴美蓉夫妇和王艺澄、卞晓晨夫妇，本次发行前实际控制人直接或间接控制的表决权比例为 62.71%。

董事会中剔除3个独立董事席位，王禄宝家族独占3个席位，既有家族式企业团结、行业高效的优点，同样也有着大股东“一言堂”的决策弊端。

一个有趣的细节是，董事、总经理王艺澄和副总经理卞晓晨分别于2007年6月至2008 年5月和2007 年5月至2008 年4月就职于尚德电力，担任投资助理和市场分析师职务。二人均硕士研究生学历，双双毕业于瓦尔帕莱索大学理学专业。

从这段任职经历上看，美科股份实控人王禄宝与尚德电力创始人施正荣交情匪浅。

股权结构方面，中石化资本（SS）直接持有7.85%股份，北京瑞远持有4.17%股份，正泰科技持股3.50%，卞叶忠持股1.37%。其中卞叶忠系董事吴美蓉女士之妹妹的配偶，也就是王禄宝的“连桥”，王艺澄的姨父。

资本市场融资政策趋紧，令美科股份IPO前景变得扑朔迷离。据不完全统计，2023年迄今已有15家光伏企业“撤单”，不乏爱士维、中润光能、鸿禧能源等知名企业。

比较典型的例子，中润光能IPO将融资规模从50亿下调到23亿，IPO过会6个月后选择了终止，而排队时间太长则是终止的重要原因之一。此前，亚洲硅业于2020年11月25日申请科创板IPO获受理，排队523天后最终选择终止。

从2022年6月7日递交招股书算起，美科股份IPO旅程至今已历时2年零1个月，耗时很长。好在，美科IPO已进入到提交注册等待下发批文阶段，闯关仍可期待。

当然，即使拿到IPO批文，离正式发行敲钟也需要一段时间。同时，IPO市场已变天，远非禾迈股份要募5亿元实募55.78亿，超募50亿那样盛景了。新近上市的永臻股份计划募资17.25亿元，结果实募13.82亿元，募资额缩水了近4亿元。

不管怎样，现在的市场行情下，拿到IPO批文成功实现IPO，都会给企业的现金流增加一道安全阀，增强了企业应对周期调整的实力和底气。（草根光伏）

       原文标题 : 历时逾730天仍未有眉目，美科股份闯关IPO道阻且长！