历时逾730天仍未有眉目,美科股份闯关IPO道阻且长!
近期,IPO大闸重启,很多排队的企业松了一口气,这其中包括排队已逾2年的美科股份。
美科股份于2022年6月7日向深交所递交招股书正式获得受理,同年7月5日进入已问询状态,12月12日通过上市委会议。
但在过会后,美科股份IPO进展缓慢,直到2023年11月30日才提交注册,这个环节历时达11个月。
与同行业的中润光能IPO相比,时间明显拖长。我们注意到,中润光能于2023年5月15日递交招股书,6月4日进入问询状态,当年12月15日通过上市委会议,从受理IPO申请到过会耗时7个月。
同期申请IPO的还有艾罗能源,其于2022年6月递交招股书获受理,2023年4月过会,2023年5月31日注册生效拿到批文,今年1月3日已正式登陆科创板。
目前,美科股份的IPO之旅仍卡在批文上,其于2023年11月10日提交IPO注册,今年3月30日更新了IPO资料,时过8个月至今仍未拿到批文。
据了解,本次IPO美科股份计划登陆创业板,准备融资50亿元,其中有37.5亿元用于投建包头晶硅20GW单晶硅拉棒项目,另12.5亿元用于补充流动资金。
从融资额方面看,美科股份这次IPO属于大额融资,拟募资额低于新特能源的80亿元,正泰安能的60亿元,与高景太阳能拟募50亿元持平。
美科股份的实控人为扬中工商业的领军人物王禄宝、吴美蓉夫妇,他们二人早在1981年开始下海创业,创立扬中县长旺绿宝服装绣品厂,1998年又成立环集团主营复合肥。
此后,在施正荣、赵建华、杨怀进等同乡的熏陶下,王禄宝、吴美蓉跨界到光伏赛道。2003年从瑞士进口切片机为无锡尚德供应硅片,2005年开始介入单晶拉棒,2017年开始专攻单晶硅片,至今已有21年的光伏制造经验。
经过20年的发展,美科股份现拥有6个基地,1个营销中心,硅棒/硅片年产能达到80GW+。其中,扬中基地切片产能36GW、组件产能2GW,包头基地37GW单晶拉棒,四川眉山基地32GW单晶切片,云南红河洲48GW单晶拉棒,老挝万象10GW切片、2GW组件,浙江义乌基地则在规划建设当中。截至 2023 年末,公司已建成约 56GW 单晶拉棒产能和约48GW单晶切片产能。
在主营业务方面,美科股份与云南宇泽相似,主要为下游电池片、组件厂商提供硅片或硅片代加工服务,具有专业化厂商产品“专注”的优势,但也存在业务相对单一、集中的短板。
2021-2023年,该公司单晶硅片收入金额分别为34.08亿元、117.60亿元、103.57亿元,占主营业务收入的比例分别达到95.92%、92.55%、83.89%,营收对硅片业务依赖度较高。
得益于光伏装机需求强劲,美科股份近年营收、净利取得突破式增长。2021年度、2022年度及2023年度,美科股份分别实现营收36.12亿元、129.00亿元和125.52亿元。其中,2022年营收为2021年营收的3.57倍。
受累于2023年全产业链降价,美科股份当财年营收较2022年小有下滑,但仍实现10.65亿元的归母净利润,较2022年的9.87亿元有所增长,更是2021年归母净利2.0亿元的5倍。
但在业务高速扩张过程中,美科的债务规模也在不断攀升,杠杆式举债扩产的隐患开始显露。
2021年末、2022年末和2023年末,该公司合并资产负债率分别为67.92%、71.08%和75.83%,报告期内合并资产负债率均高于同行业可比公司平均水平。
除了面对客户及供应商集中度较高、资产负债率攀高等风险外,当下资本市场环境和产业形势变化,构成了美科股份推进IPO的两大重要阻力。
市场形势方面,隆基绿能、TCL中环、弘元绿能、双良节能和京运通等硅片上市公司2024上半年业绩全线预亏。其中,TCL中环预计2024上半年归母净利润为亏损29亿-32亿元,弘元绿能预亏8亿-11亿元,双良节能预亏10.3亿-12.8亿元,京运通预亏7.56亿-11.3亿元。
当然,美科股份在招股说明书(注册稿)提到,截至2024年2月末,公司已签订并正在执行的 2024年“锁量不锁价”的硅片销售长单合计超过70GW,已覆盖公司2024年的预计硅片出货量。
美科重要客户有正泰集团、通威股份、爱旭股份、韩华集团、天合光能、润阳股份、中润光能、捷泰科技等国内外光伏行业领军企业。
众所周知,硅片价格跌破现金成本线,给相关企业带来的营收、净利冲击显而易见。
硅片新贵—华民股份(300345)发布2024一季报显示,报告期内实现营收2.31亿元,同比增长18.90%;归母净利润为-4709.32万元,同比由盈转亏。
过去的2023年,华民股份先后获得了通威股份、正泰新能、一道新能源、棒杰新能源和先韦能源等厂商的订单,订单额合计达到200亿元以上。
据第三方数据,上周M10硅片主流成交价格为1.2元/片。G12价格保持在1.75元/片。N型182单晶硅片人民币价格为1.1元/片;N型210单晶硅片人民币价格为1.65元/片。N型210R单晶硅片价格为1.45元/片。
由此预判,硅片价格保持低位运行的情况下,美科股份即使在手订单饱满,现在也正承受着净利和毛利率下滑之痛,未来不无业绩“变脸”之虞。
美科股份的实际控制人为王禄宝、吴美蓉夫妇和王艺澄、卞晓晨夫妇,本次发行前实际控制人直接或间接控制的表决权比例为 62.71%。
董事会中剔除3个独立董事席位,王禄宝家族独占3个席位,既有家族式企业团结、行业高效的优点,同样也有着大股东“一言堂”的决策弊端。
一个有趣的细节是,董事、总经理王艺澄和副总经理卞晓晨分别于2007年6月至2008 年5月和2007 年5月至2008 年4月就职于尚德电力,担任投资助理和市场分析师职务。二人均硕士研究生学历,双双毕业于瓦尔帕莱索大学理学专业。
从这段任职经历上看,美科股份实控人王禄宝与尚德电力创始人施正荣交情匪浅。
股权结构方面,中石化资本(SS)直接持有7.85%股份,北京瑞远持有4.17%股份,正泰科技持股3.50%,卞叶忠持股1.37%。其中卞叶忠系董事吴美蓉女士之妹妹的配偶,也就是王禄宝的“连桥”,王艺澄的姨父。
资本市场融资政策趋紧,令美科股份IPO前景变得扑朔迷离。据不完全统计,2023年迄今已有15家光伏企业“撤单”,不乏爱士维、中润光能、鸿禧能源等知名企业。
比较典型的例子,中润光能IPO将融资规模从50亿下调到23亿,IPO过会6个月后选择了终止,而排队时间太长则是终止的重要原因之一。此前,亚洲硅业于2020年11月25日申请科创板IPO获受理,排队523天后最终选择终止。
从2022年6月7日递交招股书算起,美科股份IPO旅程至今已历时2年零1个月,耗时很长。好在,美科IPO已进入到提交注册等待下发批文阶段,闯关仍可期待。
当然,即使拿到IPO批文,离正式发行敲钟也需要一段时间。同时,IPO市场已变天,远非禾迈股份要募5亿元实募55.78亿,超募50亿那样盛景了。新近上市的永臻股份计划募资17.25亿元,结果实募13.82亿元,募资额缩水了近4亿元。
不管怎样,现在的市场行情下,拿到IPO批文成功实现IPO,都会给企业的现金流增加一道安全阀,增强了企业应对周期调整的实力和底气。(草根光伏)
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