丑媳妇总要见公婆。光伏企业们的业绩再差，也要发三季报。

最近10天，特别是10月份的最后一两天，是上市公司集中披露三季报的日子。按往常来说一个三季报，并没有多么重要。但是，对于当下的光伏企业、光伏概念股的投资者来说，却很重要。

图片为AI合成

10月18日，国家统计局发布宏观经济数据：前三季度国内生产总值949746亿元，按不变价格计算，同比增长4.8%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.3%，二季度增长4.7%，三季度增长4.6%，逐季走低。

著名经济学家、国际货币基金组织原副总裁朱民在接受央视采访时表示，要实现全年5%左右的增速目标，第四季度需要达到5.5%的增长速度，这是一个很大的挑战。

正因为挑战很大，所以我们最近出了一揽子大招。

光伏企业们，将交出一份怎样的三季报呢？在今年的最后一个季度，光伏又将如何克服困难与挑战呢？

01经营性现金流，或将进一步变差

如果说今年的一季报、半年报，光伏企业还能在财务报表上做一些适度的包装和美化，那么到了三季报，再掩盖问题的难度和成本都会上升。

有的企业在一季报、半年报时的营收、归母净利都还是正的，但扣非净利已经接近于零。

最难注水的财务指标，往往是经营性现金流。经营性净现金流=营业收入-营业成本- 营业费用-税金+折旧和摊销。

在今年中报时，很多企业的经营性净现金流已经为负，头部企业中仅有通威股份、TCL中环、阿特斯、协鑫集成等经营性净现金流为正。到了三季报，光伏企业们的这项财务指标有可能会进一步变差。

除经营性现金流指标以外，今年的三季报，还有多少光伏企业今年第三季度的营收和净利，环比仍然能够保持增长呢？答案很快就会揭晓了。

02海外高溢价订单减少，进一步影响预期

今年上半年，2023年下半年签署的一些海外高价订单，还能顶一顶，那么进入今年下半年，已经没有多少高溢价订单可以支撑一些公司的业绩了。

最近，赶碳号访谈了多家光伏企业，大家的想法普遍都比较悲观。有几家代表性企业认为，光伏要想真正触底回暖，至少要等到2025年6月份以后。

此前，头部企业在去年11月份时曾表示，光伏洗牌至多持续半年一年。按照当时的说法，现在洗牌已经结束了。在今年6月上海SNEC展会时，也有头部企业说，今年四季度最晚明年一季度，光伏将会回暖。现在看，这种观点也已经落空。

人们的预期之所以变得趋于悲观，就是因为国内光伏市场普遍亏现金的拖累之下，海外市场的不确定性仍在增强。

地缘政治、美国、印度等市场光伏制造的本土化，都会对海外市场构成消极的心理暗示。

除此之外，赶碳号认为，可能还有一个重要原因。近一年多来光伏产品价格的剧烈波动，彻底把海外光伏产品经销商、代理商、安装商都给整蒙了——他们就是想破脑袋也没想到过，光伏组件的价格居然能跌成这幅样子。

这样的教训所留下的心理阴影，可能只有高价囤过光伏组件的人才能体会到，就像节兴冲冲套在涨停板上的众多投资者一样。我们都知道，预期一旦发生改变，真想要修复，就需要花费更长的时间，更大的成本和代价。

03债务风险，或向设备辅材蔓延

光伏主材的内卷与债务风险，可能会向设备、辅材进一步蔓延。

我们在盘点今年中报时发现，光伏设备、辅材、逆变器企业的业绩普遍好过光伏主材。

这种优势，在今年三季报时能否得到保持呢？

首先，只与光伏装机发生关系、不与组件发生直接关系的环节估计仍能保持，如逆变器、支架等。

另外，与主材直接相关、但由原材料刚性价格决定的环节，估计不会有太大波动。比如浆料企业，主要受白银价格被动影响，浆料企业也就赚个加工费这样的辛苦钱。光伏是被动受银价影响的行业，而不是直接决定银价走势，这最要命。

第三，设备、辅材企业的业绩有不少是纸上财富，体现为应收账款。从最近设备企业告光伏企业的合同纠纷官司、设备企业告同行的专利官司都在增多，其实就很直观地体现了这些企业的生存状态。

随着行业洗牌进一步加剧，设备和辅材企业们，应收账款越来越多，账期越来越长，坏账率越来越高，这是大概率的了。整个行业的债务风险，设备、辅材企业一起背了不少。看他们的三季报，很简单就看他们新增了多少应收账款和应收票据，以及和应付之间的差额是增大还是缩小就可以了。

当然，还有个重要指标可以参考，那就是自由现金流。这适用于所有光伏制造企业。

04光伏洗牌降速，产能出清延长？

好巧不巧，正当光伏备受煎熬之时，来了一个大牛市（有待进一步验证）。这个牛市有多牛、有多长，都是个未知数。

但无论是对上市公司，还是对心态左右摇摆的投资者来说，这个三季报都太重要了。因为，要等到2024年度业绩的预告，至少要明年一月份了，如果要等到2024年的年报，最晚甚至要等到2025年的4月底。

这一轮突然袭来的牛市，归根到底，还是需要基本面来支撑的。那么，这一轮牛市对于光伏的影响，究竟是利好还是利空呢？

很简单，我们只需要反问，牛市能够给光伏企业带来什么？答案当然是资本。那么光伏现在这样卷，根本原因是什么？至少部分原因也要归根于资本吧？光伏赚钱效应明显时，拿钱非常容易，资本追捧，扩产无序。

所以，解决光伏内卷的问题，如果再给这个行业太多金融支持与助力，可能会化解一部分落后产能、经营质量低下的企业的债务风险，但从根本上说，或许就是抱薪救火，火上浇油。

房地产因为城市化进程的基本完成、人口红利的衰退已经发生过剩。光伏不像过剩的房地产，是朝阳产业，但也不是没有天花板。

这一轮化债有一个最强烈的信号，那就是对于房地产严控增量，稳住和盘活存量。对于光伏，是不是也应该如此，至少要适度控制增量，出清一部分落后的存量呢？地产的本质是金融，强资产属性。但光伏是制造业，往大里说是能源的基础制造业。金融属性的地产，自然需要金融手段来解决，制止新增供应，扩大需求，这样才能守住底线，防住风险。

那么，作为工业属性的光伏，为能源转型提供支撑的光伏，就应该是在供应端要实现高质量增长，淘汰落后产能，适度控制新增产能。

05光伏市场，究竟要不要干预

光伏想要企稳回升，光靠光伏企业自身努力，是远远不够的。

因为光伏产品的最终出口，就国内市场而言，只有一个客户。这个客户是中国光伏制造企业的基本盘，而且国内的招投标市场价格，也直接影响到海外市场的价格。

那么，不是要不要干预，而是怎么干预，这就成了一项技术活，很容易吃力不讨好。

管住价格，特别是严格执行招投标法，管住低于成本价投标中标，最近就成了一个莫衷一是又非常棘手的难题。

关于0.68元/W的组件最低成本价，这几天大家讨论得很激烈。有不同观点，才是好事，道理越辩越明。

有不少人认为，采取最低限价，将会大大降低产能出清的速度和效率。笔者个人认为，即使按这个价格倒推，很多企业甚至包括一些头部企业，也同样会被出清。事实上，我们发现，近期低于这个成本价中标的，更多是大企业。所以，管住这个价格，也是维护市场公平，防止不正当竞争。真正牺牲的，其实是五大六小的“利益”。

另一方面可能更为重要，那就是应该把光伏装机和消纳作为重中之重，加强增长预期引导的同时，更要全力推动电力市场化改革，破除因袭已久的桎梏和阻力，加快能源转型。说得过头一点，总不能因为光伏制造业都是民营企业在干，就任由其血流成河吧。

还有10天时间，所有光伏企业都将发布三季报。我们调整好心态，拭目以待。

编审及统稿：侦碳

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       原文标题 : 光伏企业们，将会交出一份怎样的三季报？