资本 | 光伏有周期
3月18日,钧达股份2024年成绩单发布,全年营收99.52亿元,同比下滑46.66%;归母净利润亏损5.91亿元,同比下滑172.47%。光伏行业周期性波动,致使企业也浮浮沉沉。
中国光伏产业周期演进:政策驱动与市场洗牌的螺旋上升
中国光伏产业的发展史,是一部典型的政策引导、技术迭代与市场博弈交织的周期史。从2002年“送电到乡”工程的启动,到2024年《光伏制造行业规范条件》对低效产能的淘汰,行业经历了四轮完整周期:
政策驱动期(2002-2013年):通过“金太阳工程”等补贴政策推动规模化发展,但“两头在外”(原料、市场依赖海外)的脆弱性暴露。
双反冲击期(2013-2018年):欧美对华光伏产品“双反”制裁倒逼产业回归国内市场,政策转向度电补贴与标杆电价。
平价上网期(2018-2024年):531新政加速补贴退坡,技术迭代(PERC→N型)推动成本下降,行业进入市场化竞争。
高质量发展期(2024年至今):政策从“保量”转向“提质”,产能结构性过剩倒逼供给侧改革,技术竞争进入“钙钛矿叠层+BC”深水区。
由此可见,光伏行业的兴衰始终与政策松紧、技术代际差、产能供需错配密切相关。每一轮周期出清后,头部企业通过技术壁垒和规模效应巩固地位,而尾部企业则因成本劣势退出市场。
正因如此,钧达股份亏损的深层逻辑,是周期共振下,政策、行业与企业战略的三重挤压的结果。
政策:补贴退坡与产能管控的双重压力
补贴退坡加速价格战:2024年国内光伏装机量虽达277.2GW(同比+28%),但政策重心转向分布式光伏规范化和储能配套,传统集中式电站需求增速放缓。
产能管控加码:工信部《规范条件》要求新建项目资本金比例提升至30%,且N型电池量产效率需≥26%,直接淘汰落后产能。
钧达虽满足技术门槛,但行业整体产能过剩(2023年全球组件产能超1000GW)导致价格战惨烈,TOPCon电池价格从年初0.47元/W跌至0.28元/W(跌幅40%)。
行业:技术迭代与一体化竞争的双重挤压
技术迭代成本高企:钧达2024年研发投入超5亿元,推动TOPCon量产效率从26%提升至26.8%,但N型技术尚未形成绝对壁垒。BC(背接触)和钙钛矿叠层技术(实验室效率33%)的突破,迫使企业持续投入下一代技术。
一体化企业“降维打击”:通威、隆基等一体化企业凭借硅料-组件全链条成本优势(较专业化企业低15-20%),挤压第三方电池厂商生存空间。2024年一体化企业电池自供率超80%,外采需求锐减。
企业战略:专业化路径的桎梏与转型阵痛
单一环节风险暴露:钧达90%收入来自电池片,缺乏组件终端定价权。2024年Q4电池片环节毛利率仅0.73%,而一体化企业通过组件溢价可维持5%-8%毛利。
海外布局滞后:尽管海外业务占比从4.69%提升至23.85%,但阿曼5GW产能2025年方能投产,错失2024年欧美高价窗口期(美国市场电池售价较国内高30%)。
2025,周期拐点下的生存与破局
2025年光伏行业将迎来“供给侧改革+技术革命+全球化2.0”的新周期,钧达能否扭亏取决于三大变量:
①供给侧出清:从“无序内卷”到“自律限产”
政策引导产能出清:2025年下半年,《新型储能制造业高质量发展行动方案》落地,低效产能加速退出,行业集中度向CR5(隆基、通威、晶科、天合、晶澳)倾斜。
价格修复窗口开启:2024年Q4电池片价格已触底反弹(0.29元/W→0.32元/W),若2025年产能利用率回升至80%,钧达单瓦亏损有望收窄至0.01元。
②技术突围:从“N型领跑”到“BC+钙钛矿”卡位
BC技术商业化:钧达中试TBC电池效率较TOPCon提升1-1.5个百分点,若2025年量产将重塑差异化竞争力。
钙钛矿叠层突破:与外部机构合作的钙钛矿叠层电池效率达31%,若2030年量产,度电成本可再降20%。
③全球化2.0:从“产能出海”到“本土化运营”
阿曼基地投产:5GW N型产能2025年投产后,可绕过美国对东南亚双反关税(税率50%),直接供应北美高价市场,单瓦毛利或提升至0.05-0.08元。
H股上市融资:若2025年H股IPO成功,可募集资金强化海外布局(计划60%募资用于海外产能),缓解A股再融资限制。
结语:
钧达的浮沉印证了中国光伏产业的周期定律:政策红利催生繁荣,技术代差决定生死,全球化能力定义未来。
2025年,行业将从“野蛮生长”转向“精耕细作”,企业需在技术、成本与全球化三极中找到平衡点。对钧达而言,短期需依托海外高价市场与产能自律实现止血,中长期则需通过BC+钙钛矿技术颠覆现有格局。
参考:雪球《新能源锂电池产业对标光伏产业周期分析》;中华网《光伏行业迎政策强心剂推动产业提质升级》;科技日报《光伏产业:“主动控产+技术创新”化解“内卷式”竞争》;FUN爷经济随笔《钧达股份:“三方电池厂”的寒冬破局路》;维科网《海外暴涨200%仍救不了?钧达股份年报暴雷》;证券时报《钧达股份穿越光伏寒冬:四季度显著减亏,2025年盈利修复在望》;东吴证券《钧达股份:24年N型出货行业领先 25Q2抢装涨价进行中》;华夏能源网《政府输血难掩巨亏,钧达中东豪赌生死局?》
原文标题 : 资本 | 光伏有周期

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