借壳or独立上市：协鑫意欲何为？

2018-01-16 08:59

2018年刚刚开始，“协鑫系”近来动作频频又成为了行业的焦点。近日，保利协鑫发布公告称正在考虑将光伏材料业务分拆至A股上市的可能性。作为全球最大的光伏材料供应商，保利协鑫将分拆上市的消息一出便引起行业人士的热议。巧的是，在两天之后，停牌近5个月的霞客环保宣告终止重大资产重组，而“协鑫系”正是霞客环保的大股东。两家公司的公告时间如此接近，让人不得不产生联想，协鑫将借壳霞客环保进行光伏材料业务分拆上市？

光伏材料业务将分拆上市

2017年12月20日，保利协鑫发布公告称，公司正考虑将光伏材料业务分拆（建议分拆）及在深圳交易所或上海交易所独立上市（独立上市）的可能性。根据公告，已有若干潜在投资者表示了对保利协鑫光伏材料业务的投资兴趣。

保利协鑫目前是全球硅片产能最大的企业，光伏材料为其核心业务。根据财报，保利协鑫2016年持续经营业务总利润为23.07亿元，其中光伏材料业务利润约为23.2亿元；2017年上半年保利协鑫持续经营业务期内利润为13.89亿元，其中光伏材料业务获取的利润为7.89亿元。由此可见，光伏材料业务是保利协鑫利润的主要来源，如果光伏材料业务分拆上市成功，保利协鑫的经营业务将发生重大变化。

目前，“协鑫系”旗下有三大上市公司，包括保利协鑫、协鑫集成、协鑫新能源，其中保利协鑫于2007年在香港上市，主要经营业务为多晶硅材料，即光伏产业链上游；协鑫集成前身为濒临退市的*ST超日，2015年由“协鑫系”实控人朱共山注入太阳能组件资产，最终“起死回生”，主营业务为太阳能电池、组件，位于光伏产业链中游；协鑫新能源于2014年在香港联交所上市，主营业务为光伏电站EPC及运营服务，位于光伏产业链下游。

从产业链来看，保利协鑫、协鑫集成、协鑫新能源分列光伏产业链上、中、下游；从上市渠道来看，保利协鑫及协鑫新能源为港股上市公司，协鑫集成为A股上市公司。

近年来，由于光伏产业大热，国内光伏概念股估值飙升，而处于美股、港股的多家龙头企业却无法共享A股市场的红利，只能“望梅止渴”。因此在美股备受冷落的光伏中概股大多开始了回归A股的计划。保利协鑫的光伏材料业务若在A股上市，便能获得更高的估值和融资能力。

专家分析认为，保利协鑫的光伏材料分拆上市大概有两种方式，第一，独立上市；第二，将光伏材料业务注入A股上市公司，进行借壳上市。众所周知，在A股独立上市不但要满足各种条件，而且手续繁复，需要的时间很长，所以很多企业通过收购等手段进行借壳上市。结合协鑫集成的诞生史，“协鑫系”对于借壳上市这一套路可谓是轻车熟路，既然有霞客环保这一现成的承接方，将光伏材料业务注入霞客环保从而实现上市变得十分有可能。

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