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欲通过重组解决产业链瓶颈,亚玛顿74亿的大单履约能力受质疑

2022-07-11 18:14
说财道经
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近日,亚玛顿与天合光能签订了关于销售1.6mm 超薄光伏玻璃的《战略合作协议》,预估销售量为3.375亿平方米,合同总金额约74.25亿元,是2021 年度经审计营业收入的 363.73%。合同中提到,预估总金额参照 2mm 光伏玻璃前板和背板的均价 22 元/平方米(含税)进行预估测算。

利好消息发布的同时,亚玛顿也回复了深交所关于上市公司重组的问询函件。标的公司凤阳硅谷采用收益法估值25.25亿,较账面净资产增值 18.25亿,增值率为 261.08%。

原材料上涨 寻求上游产业链

本月初,亚玛顿刚刚放出资产重组的消息后便迎来了重大合同的签订。受此影响,最近四个交易日亚玛顿股票持续涨停,截止7月8日,收盘价为44.01元/股。

去年以来,市场供需不平衡导致光伏原材料大幅上涨,硅料价格涨幅一度超过150%,光伏玻璃成本压力逐渐显现。为减轻原片玻璃采购压力,亚玛顿通过向寿光灵达、寿光达领、中石化资本、黄山毅达、扬中毅达、宿迁毅达和华辉投资发行股份及支付现金的方式,购买其持有的凤阳硅谷100%股权,同时拟向不超过35名符合条件的特定投资者非公开发行股份募集配套资金。其中,黄山毅达、扬中毅达、宿迁毅达和华辉投资均只接受现金支付的方式,寿光灵达只接受股份对价,而寿光达领和中石化资本则是股份和现金都接受。

据悉,亚玛顿在2021年底便开始筹划收购凤阳硅谷。本次交易中,亚玛顿以询价的方式非公开发行股份募集配套资金不超过18.4亿元,本次交易募集配套资金扣除中介机构费用后,拟用于支付现金对价、年产 2 亿平方米特种超薄镀膜双玻组件项目(一期)、补充凤阳硅谷流动资金三个项目。

凤阳硅谷主营玻璃原片的生产、研发和销售,不涉及玻璃深加工业务,处于发行人业务的上游。重组报告书披露,重组完成前,上市公司仍主营光伏玻璃深加工业务,不涉及光伏玻璃原片生产,玻璃原片主要系外购。本次交易完成后,上市公司产业链将延伸至玻璃原片制造,突破了难度较高的原片技术壁垒,解决了企业光伏玻璃生产流程中无法自主生产原片的痛点。

溢价收购 被质疑关联交易

凤阳硅谷由亚玛顿投资1亿元建立,是为供应光伏光电玻璃原片而生。但起初亚玛顿尚未具备投建玻璃原片产能的资金实力,改由其控股股东先行筹建后再择机注入上市公司。本次发行股份及支付现金购买资产的交易对方中,寿光灵达、寿光达领均为亚玛顿实际控制人林金锡、林金汉控制的企业,因此构成关联重组。

2020年以来,凤阳硅谷多次进行增资及股权转让。2020年7月,亚玛顿的控股股东亚玛顿科技将100%股份分别转让给寿光达领(85%)和寿光灵达(15%);之后的一个月,首次进行增资,引入中石化资本、黄山毅达、扬中毅达、宿迁毅达四大股东;2021年3月,寿光达领以 5千万的价格向华辉投资转让所持公司 2.78%的股权,而后华辉投资又认缴了709万元新增注册资本;同年12月,凤阳硅谷第三次增资,新增注册资本465万元由寿光达领认缴。此时凤阳硅谷的对应估值已由最初的0.59亿元增至30亿元。

值得注意的是,2021年3月第二次股权转让及第二次增资时,凤阳硅谷实际净利润0.9 亿元,与2021 年度1.8亿元的净利润预期值相去较大。且,2021 年 12 月第三次增资时,凤阳硅谷 2022 年度净利润预期值为3亿元,但本次报告书中按收益法评估的预测值仅为1.5亿元,仅为原预期值的一半。

重组报告书披露,华辉投资执行事务合伙人周志恒及其配偶刘扬、母亲王雅芬、华辉投资有限合伙人赵建明在自查期间(首次披露重组事项前6个月至重组报告书披露前一个交易日)均存在多次买卖上市公司股票的情形。针对深交所关于其是否存在关联关系、造成利益倾斜或利益输送等质疑,亚玛顿均予以否认。

待履行金额大 合同执行能力存疑

目前亚玛顿市值88.60亿元,仅与天合光能签订的74亿合同单金额就占据了市值的84%,亚玛顿真的能吃得下这么大块肉?

2021年,亚玛顿与天合光能、隆基绿能、晶澳科技均签订了重大销售合同,金额分别为21亿、15亿、21亿。截止财年末,与天合光能的合同已履行3.70亿,未履行17.30亿;与隆基绿能的合同已履行9.56亿,未履行5.44亿;与晶澳科技的合同已履行5.25亿,未履行15.75亿。其中,与隆基绿能的合同本应在2021年底到期,但逾期仍有5.44亿元待履行。

年报对此作了说明,随着硅料及大宗商品价格大幅上涨以及光伏玻璃产能快速扩张,二季度开始光伏玻璃价格大幅下降并在低位波动。因此,合同总金额与实际履行金额存在较大差异。

从产能端来看,2021年太阳能玻璃销售量为7209.71万平米,同比上涨了36.63%。2022年,公司计划实现1.2亿平方米光伏玻璃的销售量,以≤2.0mm超薄光伏玻璃为主。根据与天合光能最新签订的合同来看,亚玛顿年均销量应达到1.125亿平方米才能顺利履行该份合同,加上之前三份合同待履行的销量,1.2亿平方米的产能显然无法满足实际需求。

去年以来,受光伏玻璃价格下降等因素影响,亚玛顿盈利能力承压。2021年归母净利润同比下降了60%,2022年一季度更是同比下降76%。行业数据显示,2022年1至5月份,3.2mm原片毛利率3.03%,处于较低水平。浙商证券研报表示,随着我国明确双碳目标,光伏发电是实现碳中和的主力军,随着终端装机需求加速释放,行业将迎来需求拐点。

       原文标题 : 欲通过重组解决产业链瓶颈,亚玛顿74亿的大单履约能力受质疑

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