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逆变器龙头业绩再度暴雷,下半年有望迎来业绩拐点

文章仅记录《新能源大爆炸》思想,不构成投资建议,作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

“这是新能源大爆炸的第451篇原创文章”

做人和投资其实道理都是相通的。

01  坏到最后就是反转

大宅门里二奶奶是一个极富智慧的角色,很喜欢她的一句话“出了事,你就得往坏处去想,这个事情真正到了不可收拾的那一步,你又要往好处去想。”其实这一点同样适用于投资领域,看待上市公司应该也是这样的,因为事物总是在发展的。

阳光电源的2022年半年报出来了,近2000亿的市值却只有9个亿的净利润,又被骂上热搜了。都在骂它严重不及预期,药丸的时候,新能源大爆炸的观点却不太一样,其实中报并没有那么糟糕,还是很值得看一看的,甚至有一些超预期的地方。

先别着急骂人,如果是单看利润绝对值以及利润的增长速度,毫无疑问是很令人失望的,但市场预期这个东西,本来就不是一成不变的,如果不是因为去年年报的暴雷,就这份中报就值得一个板了——跌停板!

但正是因为去年年报暴雷了,加上今年一季报也没有多少亮点,市场对它的预期都降低了,对中报的预期自然也不会高到哪里去,反而容易有出彩的地方。

那么究竟阳光电源的中报如何?下面就来具体看一看。

02  阳光电源2022年中报简析

2022年上半年,公司实现营收122.81亿元,同比增长49.58%,归母净利润9亿元,同比增长18.95%,扣非净利润8 亿元, 同比+10.5%。上半年毛利率为25.54%,同比下滑2.5个百分点,净利率为7.67%,降低1.93个百分点。经营活动产生现金流量净额为-12.59亿元,去年同期是-31.3亿。

单看Q2,实现营收77.14亿元,同比增长58.55%,归母净利润为4.90亿元,同比增长32.21%,扣非净利润4.25亿,同比增长24.31%,毛利率为23.20%,同比下滑3.80个百分点,净利率为6.73%,同比下滑1.46个百分点。经营活动产生现金流量净额为4.23亿,去年同期是-6.47亿。

单看财务数据,应该说营收增长还是不错的,利润增长低于预期主要还是因为原材料成本上升,今年IGBT依然是比较紧缺的状态,价格也普遍上涨,另外,由于疫情和俄乌冲突,全球运力依然紧张,海运价格依然居高不下,另外也跟Q2 海外出货确认受到疫情因素影响有关。

具体业务方面,上半年公司的全球逆变器的发货量31GW,占全球总装机规模92GW的34%,相比去年同期提升了1~2个百分点,其中国内12GW,海外19GW,户用逆变器实现出货 30.5 万台,公司全球累计有269GW设备安装量。从出货量来看,公司的逆变器全球龙头地位还是稳固的。

储能业务则继续保持高速增长态势,实现营收23.86 亿元,同比大增159.33%,毛利率 18.37%,同比下滑了 2.86个百分点,主要是因为电芯涨价。储能系统上半年发货2GWh,占全球市场的11%,依然是国内第一,其中户储出货1.5万台,此外,上半年公司研发的业内首款“三电 融合”的液冷储能解决方案Power系列开始量产。

其实粗看起来,阳光电源的中报也没有那么差,至少没有像很多投资者口诛笔伐的那样那么糟糕,营收依然保持着不错的增长,净利润的增速因为客观原因导致增速比较弱,也是可以理解的。

公司也在持续加大研发的投入,上半年公司的研发人员增加了49%(从2108人到3142人),研发投入从5.08亿到7.23亿,+42.5%,申请+获取的知识产权从1740件到2338件,研发成果还是很明显的。

另外,吸取教训也好,或者对外来看好也好,公司加大了原材料的储备,相比去年同期增加超过了42个亿。 还有一点非常值得关注,上半年的销售费用同比大增117.24%,从5.1亿飙升到11亿,主要是售后维修增加了3个亿,因为海外储能业务增长,在保设备大幅增加,产生维修费用,加上未来五年在保设备还会发生维修费用,也增加1个亿的质保金。除此则是增加了海外销售布局,光储方面增加200多人售后服务,费用有所增加。

不知道大家看完阳光电源的中报后怎么想,是不是也像有些人贬低它那样,认为它财报很糟糕,没有未来? leo的建议是不要那么着急的下这个结论!

03  下半年有望迎来业绩拐点

此前咱们在覆盖和追踪其他储能公司的时候,也说过了:在一个快速爆发的行业中,竞争其实没有那么可怕,一方面虽然行业竞争加剧,但市场也同样在快速扩容,大家都是有机会吃肉的。

其次,对于原来的行业龙头而言,它可以从芸芸众生里脱颖而出,最终成长为行业里的国内,乃至全球龙头,一定有它的独到之处。 这些公司就是从尸山血海里成长起来的,比我们这些投资人,或者更准确的说,企业的观察者而言,更懂得如何去应对行业之间的竞争。

从半年报看来,也可以看出公司在继续保持高强度研发的同时,也开始加大销售方面的投入,市场最关心的户用储能业务也在快速的进展,下半年户储出货有望超过8万台。

户储的起量,核心还是品牌和渠道,而这对阳光来说都算是强项,当公司开始加大在这方面的投入后,是有望快速起量的。

至于大储方面,本来就是公司的强项,后续随着全球电站储能的快速发展,公司这块业务有望持续增长。

后续随着海运价格松动,国产IGBT的放量,公司下半年有望迎来业绩拐点,最快三季报,最迟年报也能有一些不错的转变。

总之,还是值得给它一些耐心的!

       原文标题 : 逆变器龙头业绩再度暴雷,别那么快下结论!

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