缺乏话语权，现金流较差

虽然并不直接涉及光电转换过程，但光伏边框却在整个系统成本中占到了9%左右，仅次于占比61%的电池片。

图片来源：永臻股份招股书

占比虽然高，但相关企业在产业链中的话语权却并不强。

光伏边框行业销售定价普遍采用“公开市场铝锭价格+边框加工费”的模式，光伏边框产品盈利主要来源为加工费，受铝价波动影响不大，其主要受光伏行业下游客户“降本压力”的影响。

话虽如此，随着2021年下半年开始，受能耗双控、限电限产影响，铝锭价格大幅上涨，一度从2021年前的平均价格1.3万元/吨上涨到最高2.3万元/吨，光伏边框单吨加工费持续下降，基本接近边框厂商的盈利边际。

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同时，光伏边框企业缺乏向下游组件厂商议价的能力，无法将成本上涨的压力传导至下游，组件厂商却能将降本的影响向上传导，公司只能被迫压缩利润空间。

虽然永臻股份认为自己作为大型企业具备雄厚的资金实力，加上先进的工艺及设备、过硬的质量技术水平、优秀的成本控制能力，对原材料市场的价格波动有更强的风险抵抗力，

但报告期内，其主营业务毛利率仍然从14.16%下降到11.88%再到11.28%。

此外，现金流状况也不容乐观。报告期内，永臻股份经营活动现金流量净额分别为-2.87亿元、-9.17亿元、-12.20亿元，各期均为净流出，净现比分别为-6.07、-9.68、-4.96。

永臻股份认为，经营活动现金流量净额与各期净利润差异较大，主要与公司收到客户的银行/商业承兑汇票、对供应商开具的银行承兑汇票以及客户销售回款的信用账期有关。

报告期各期末，永臻股份应收账款账面价值分别为2.70亿元、5.49亿元、8.63亿元，占流动资产比例分别为32.11%、24.32%、29.81%；同期，其应收承兑汇票净额（含应收款项融资）分别为3.68亿元、5.09亿元、8.15亿元，占流动资产比例分别为43.78%、22.53%、28.15%。

不过，与永臻股份收入规模相近的鑫铂股份（003038.SZ），2020年-2022年净现比分别为0.56、-3.18、-1.80，净利润与现金流的背离程度明显低于永臻股份。

可见，即使拉来了客户做股东，能拖的账还是被拖着。

光伏支架前途未卜

此外，铝边框的技术门槛并不高。

根据中信期货研究报告，作为中高端工业铝型材的一种，相比低端工业型材，光伏铝型材对精度要求更高，这也导致建筑铝型材由于精度较差转铝边框较为困难。

不过，工业铝型材企业转型铝边框难度相对而言较低，部分低端铝型材厂家转型光伏铝型材，甚至不需要更换设备，仅需进行技术改造、修改挤压工艺参数，就能提升光伏边框产能。

据统计，截至2021年，永臻股份、中信渤海、昌泰铝材、鑫铂股份四家头部企业预计到2023年年总产能将达到约116万吨，结合其2021年在全球铝边框市场份额约为48%，届时铝边框总产能预计将达到200万吨以上。

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据浙商证券研究所的测算，2022年-2025年铝边框总需求分别为144万吨、201万吨、235万吨、287万吨；中信期货测算的总需求则更少，分别为166.0万吨、176.3万吨、188.1万吨、199.6万吨。

因此，即使对于需求做乐观估计，铝边框的产能也将在2023年开始逐步进入过剩状态。

面对这样的形式，同为光伏铝边框头部企业的鑫铂股份已经从2022年开始逐步拓展新能源汽车零部件项目，产品更为单一的永臻股份却显然还没有这样的意识，报告期光伏支架的销售额分别为13.12亿元、26.19亿元、44.55亿元，占比达到了96.25%、99.99%、98.51%。

图片来源：永臻股份招股书

另一方面，虽然目前铝合金边框是光伏边框的主流选择——招股书显示铝合金材料在光伏组件边框市场占有率达95%，但由于其价格较高，且在电解铝生产的过程中会产生大量能耗，下游组件厂商从未停止过寻求替代品，甚至是研发无边框产品的脚步。

除了合金钢、橡胶卡扣等材质，近期，光伏用玻纤复材边框团标编制也正式启动，这种材料由树脂和玻璃纤维高温聚合而成，具有轻质、高强、绝缘、抗PID（电势诱导衰减）、耐老化、耐腐蚀、防火、耐高低温、可设计性好、便宜等特点，潜在市场空间较大。

一旦新材料大范围铺开，产品、客户单一的永臻股份几乎要面临“砸饭碗”的风险，幸运的是，目前尚未有其他材质能与铝边框分庭抗礼。然而，在新材料层出不穷、下游组件企业又急需降本的前提下，这个窗口期又能维持多久仍然未知。

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       原文标题 : 永臻股份IPO：大客户低价入股，光伏边框面临“砸饭碗”风险