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最近简单追踪了福斯特的年报，有一些想法本来在写之前已经想好了，但后面写着写着，反而搞完了，今天借着2024年一季报做一番完善。

 01 福斯特2024一季报简析

2024年Q1，公司实现营收53.21亿元，同比增长8.32%，环比下滑10.40%；实现归母净利润5.22亿元，同比增长43.13%，环比增长24.40%；扣非归母5.16亿元，同比增长49.42%，环比增长37.77%。

这个业绩表现还是非常惊艳的，虽然营收增长幅度并不高，但绝对值创下了历史单季度新高，利润表现还要更惊艳，同样创下了历史单季度新高，增长幅度也非常可观。

熟悉光伏行业的朋友都知道，其实进入2024年后，光伏产业链价格还在下行，大部分光伏企业的业绩恶化还在加速，包括各种行业龙头。

福斯特却交出了超预期的业绩表现，主要还是因为光伏胶膜的价格主要受上游粒子的走势影响，今年一季度EVA粒子价格有所回暖，叠加公司在行业的超强竞争优势，从毛利率达到15.28%，同比上升2.99个百分点，盈利水平明显改善就可以看出来。

出货方面，一季度胶膜出货6.76亿平，同样创下了单季度历史新高，市占率已经提升到50%以上。

行业产能过剩的时候，产业链集体承压，但由于行业龙头拥有更强的竞争优势，理论上受到的影响最小，而且还有望在行业产能逐步出清的时候，抢占中小厂商的市场率，对比光伏胶膜龙二海优新材Q1营收大跌，净利润更是出现亏损的情况，福斯特创历史新高的业绩鲜明地证明了这一点。

而且难得的是，Q1的经营活动现金流净额相比以往大幅度好转，间接证明公司的行业地位在行业下行期间反而提升了。

除了光伏胶膜业务，公司的光伏背板业务也值得关注，其实福斯特进入光伏背板业务很早，早在2009年就推出了光伏背板产品，但此前公司主要集中精力于光伏胶膜，对背板业务并没有太重视。

但随着公司光伏胶膜龙头的地位越发稳固，也是为了多元化发展，谋求更进一步的成长，公司这几年开始加大对光伏背板业务的投入，2021年规划了2.5亿平米光伏胶膜及1.1亿平米光伏背板新建产能项目。

随着新建产能的逐步投产，公司光伏背板业务的营收和排名也在快速提升，从2020年的5.58亿提升到了2023年的13.27亿，销售量排名也跃升到全球第二。只是由于去年行业价格战，光伏背板毛利率同比下滑了2.57%，导致虽然出货量同比增长了22.7%，但营收反而下滑了1.08% ，营收占比也有所下滑。

不过公司对于光伏背板的发展战略从稳健转向积极后，也开始启动光伏背板业务的海外产能扩张，后续光伏背板业务还有望继续快速增长。

这也是今天重点想讲的。

 02 福斯特符合“新能源正前方第一定律”

此前新能源正前方覆盖和追踪光伏设备企业的时候，总结过一个“新能源正前方第一定律”，其实就是光伏设备企业的成长路径：在价值含量比较高的环节，通过高强度的研发取得竞争优势，并最终在技术和成本、规模等取得绝对领先优势，成为行业里的绝对龙头，然后凭借在单一环节的优势，再向产业链其他环节拓展，成功的概率就大大提高了，最终有望成为行业综合设备平台，乃至综合设备平台。

这个虽然只是针对光伏设备企业或者说设备企业总结的一个经验，但其实对于非设备企业，也具备一定的参考意义，对福斯特就是如此。

光伏胶膜作为关键辅材，在组件成本中占比5%到7%，价值占比不算高，虽然不符合上面总结的经验，但由于光伏胶膜对于光伏组件的寿命非常关键，加上福斯特在行业里的竞争优势太逆天，结果就是它对下游组件厂商是具备一定的话语权。

以公司在光伏胶膜领域的行业地位，以及公司自身完备的客户资源，它完全可以通过在光伏胶膜上做些让利，将光伏背板配套兜售给下游组件厂商，继而快速导入下游客户，这是一条毋庸置疑走得通的路径。

对于下游组件厂商而言，反正福斯特这么多年已经证明了不敢“携市场规模以令组件巨头”，而是非常清楚自己的定位，现在公司在胶膜上业务做些让利，搭配背板业务，何乐而不为呢，买谁不是买呢。

这就是公司对光伏背板业务的发展战略开始转向积极后，出货量就开始猛增的原因，路径非常顺畅。

基于这个思路，福斯特完全可以围绕光伏产业链，尤其是组件环节做业务拓展。

事实上，福斯特也是这么做的，光伏背板是基于这个思路很早就做的，包括绝缘胶等辅助封装材料也是如此。

此外，就像很多光伏设备企业，基于半导体属性的相通之处，在稳固了光伏领域的竞争优势后纷纷向半导体领域拓展一样，福斯特同样秉持“立足光伏主业、大力发展其他新材料产业”的发展战略，基于薄膜形态高分子材料的关键共性技术，积极推进电子材料及其他领域新材料产品的开发运用。

其中，感光干膜是公司在电子材料领域重点开发的产品，这是PCB/FPC产业最核心的工艺材料之一，目前公司的产品已经成功导入了深南电路、景旺电子、生益电子、鹏鼎控股、东山精密等行业主流PCB厂商。

24年Q1，感光干膜出货量3200万平，同比增长超30%，4月出货量更是创下了新高，Q2有新的干膜产能投放出来，随着产能的投放和客户资源的导入，后续来自感光干膜的营收还有望继续提升。

此外，铝塑膜Q1出货230万平米，同比增长44%，虽然营收体量依然比较小，但凭借公司在薄膜形态高分子材料上的优势，后续随着客户资源的持续拓展，同样值得期待。

凭借公司在光伏胶膜领域的垄断性优势，参照领先的光伏设备厂商走过的路径，基于“立足光伏主业、大力发展其他新材料产业”的发展战略，福斯特完全有机会构建一个薄膜高分子材料综合平台。

不过这就要求公司在研发上要做更多的投入，虽然现在公司的研发投入其实不算少了，研发费率平均都在3%以上，已经高于绝大多数光伏龙头，只是绝对值上相比其他环节的龙头还有差距，还有提升的空间。

但不管怎样，目前的福斯特无论是行业竞争力，还是长期的发展策略和未来的确定性，都是比较高的，估值也是非常合理的，值得持续关注。

       原文标题 : 恐怖的市占率，垄断全球50%市场，无可争议的行业龙头，关键足够低位了！