作者 | 杨锐

排版校对 | 甘惠淇

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昨夜，光伏龙头通威股份的一纸公告，搅动了无数行业人的初秋之夜。

8月13日晚间，通威股份发布公告称，将与上海悦达新实业集团新能源有限公司等润阳股份股东、润阳股份以及江苏悦达集团有限公司签订《增资意向协议》。

根据公告，在上述协议签订后，悦达集团将向润阳股份现金增资10亿元。而通威股份将在完成对润阳股份的尽职调查以及审计、评估工作，以及与各方达成正式增资具体方案后，向润阳股份现金增资，并出资收购悦达集团10亿元增资取得的润阳股份股权，合计取得润阳股份不低于51%的股权。此次交易的总金额预计不超过50亿元。

本次交易完成后，润阳股份将成为通威股份的控股子公司。

通威股份是国内光伏行业龙头，市值最高时超过2000亿元。数据显示，截至2024年一季度，通威股份资产总额达到1797.24亿元，其中流动资产709.65亿元。

而润阳股份成立于2013年，由陶龙忠、范磊创立，该公司目前已建立5.5万吨工业硅、13万吨多晶硅、7GW拉晶、10GW切片、57GW太阳能电池和13GW组件产能，并布局了部分光伏电站业务。

曾有媒体报道，润阳股份估值一度高达400亿元，对比此次收购价格无疑是“打骨折”。但眼下，卖身或许最好的选择。

去年以来，受行业下行的影响，润阳股份不仅跌出全球电池片出货排名前五，而且IPO处于停滞，面临较大的的压力。

这次的产业整合，核心还是光伏电池片业务的整合。

据新能源研究机构InfoLink Consulting数据，今年上半年，在全球光伏电池片出货排名中，通威股份位列第三，排名在中润光能、捷泰科技之后。而被收购的润阳股份则自2019年至2023年就持续位居全球光伏电池出货排名前五。

通威股份表示，若后续完成交易且成功并表后，公司将巩固行业地位，或有望位列全球电池片出货第一位。

此外，润阳股份全球化优势也此次并购的一大看点。

在公告中通威股份给出另一个收购原因，就是“经过多年发展，润阳股份在美国、泰国、越南等部分海外市场也建设了富有竞争力的产能布局，能够满足海外市场溯源要求”。

据润阳股份此前的招股书披露，截至2022年，该公司具备4家全资境外子公司，包括润阳泰国（建成泰国电池组件生产基地）、润阳国际（负责电池销售）、美国海博瑞（负责组件销售）、润阳德国（拟从事海外光伏业务）。

2023年年报显示，通威股份全年实现海外收入113.49亿元，占总营收比例约8%。此外，‌通威股份还计划在未来进一步扩大其海外市场份额，‌预计2024年全年海外组件出货目标为6.5GW左右。“公司规划2024年海外出货占比由2023年的6%提升至10%至20%。”通威股份管理层在一季度业绩会上曾表示。

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据华夏能源网报道，早在2023年11月，道得投资创始人、尚德现任董事长武飞曾在中国企业并购重组国际论坛上表示，“很确定的是，明、后年在光伏的上游产业，比如硅料、硅片、电池等产业会有大量的并购机会出现。”

他还表示，对于部分企业而言今后一段时间“通过收购做好业务布局”的难得机会。

今年5月召开的“光伏行业高质量发展座谈会”指出，“光伏行业是市场化程度非常高的行业，更宜通过市场化的手段解决目前的行业困境。”其中还特别提到，鼓励行业兼并重组，畅通市场退出机制。

实际上，2024年年初以来，证监会已密集出台了多项鼓励上市公司并购重组的新政策

6月19日，证监会主席吴清在2024陆家嘴论坛开幕式上表示，要发挥好资本市场并购重组主渠道作用，助力上市公司加强产业横向、纵向整合协同。当日，证监会发布《关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》，提出“更大力度支持并购重组。支持科创板上市公司开展产业链上下游的并购整合，提升产业协同效应”。

纵观目前光伏主产业链各个环节，尚未出现一家独大的垄断式企业，2023年CR3均不足50%，仍处在内卷阶段。

也就是说，当前光伏制造业内公司，尤其是头部公司，继续扩大市场份额的诉求依然十分强烈。尤其在未来三年下游需求增长放缓的情况下，这些公司需要更多依靠提升市占率来实现业绩增长。

不过，并购也需要大量的资金支出，各产业链环节头部公司中账面资金相对宽裕的一方，才是有机会。

比如本次并购的通威。

截至2023年末，通威账面上的货币资金为194.2亿，交易性金融资产100.6亿。截至今年一季度，通威股份资产总额达到1797.24亿元，其中流动资产709.65亿元，负债总额1065.28亿元。

不过，据行业媒体市值风云统计，截至2023年末，账面上货币性资产最多的行业龙头公司，是在硅片、电池片、组件三个环节市占率均大于5%的隆基绿能，规模接近600亿，其中货币资金570亿。

此外，晶科能源、天合光能的货币性资产也均超过200亿。

综合分析，上述行业龙头仍然有实施并购的可能。

“没有完美的并购，只有合适的价格。”一位投资人向『预计能源』表示，“不少撤回IPO的企业实控人或多或少都有了出售公司的想法。”他分析，IPO撤单后，企业往往背负着一定的投资人回购压力，寻求并购曲线救国就成一种可选项。

或许，光伏行业新一轮的大并购序幕正徐徐拉开。

       原文标题 : 通威“骨折价”收购润阳股份，光伏整合大幕开启？