营收大增1.5倍，光伏“卖铲人”捷佳伟创，三季度净利大增70%

2024-11-06 11:54

深圳市捷佳伟创新能源装备股份有限公司(以下简称“捷佳伟创”)主要从事太阳能电池设备研发、生产和销售，其主要产品和服务包括湿法设备系列、真空设备系列、智能制造设备系列、光伏电池设备及工艺解决方案等，比如PECVD设备、扩散炉、制绒设备、刻蚀设备、清洗设备和自动化配套设备等。

今年10月17日，捷佳伟创曾披露过今年第三季度的业绩预增。预计2024年第三季度，实现盈利66,890.70万元–88,897.68万元，比上年同期增长55.00%–73.00%。

10月29日，捷佳伟创今年第三季度业绩的最终结果揭晓，期间内实现营业收入57.22亿元，同比大增146.41%，间接将全年前9个月的营业收入增长率抬升到92.72%；同期实现归母净利润7.97亿元，同比大增69.10%。

如今光伏行业总体仍然处于下行周期，捷佳伟创在三季度的上述上佳业绩表现，在行业内完全可以称得上一场畅快淋漓的大捷。在捷佳伟创业绩火爆的背后，主要由哪些因素在推动？侦碳家将为您逐一做分析。

营收净利双大增，净资产收益率(ROE)突破20%

三季报显示，捷佳伟创在今年前9个月共实现营业收入123.44亿元，同比大增92.72%；同期实现归母净利润20.23亿元，同比大增65.55%。

受业绩良好增长的影响，同期加权平均净资产收益率(ROE)也高达21.15%，比去年同期的数值增长了5.45%。按照股神巴菲特选股标准中最核心的指标来评价，捷佳伟创妥妥属于成长性优秀的企业。

侦碳家认为，捷佳伟创营收净利双双大增，主要是来自产品销量增长的推动。

首先，捷佳伟创在三季报中已经明确披露，业绩增长是由于在手订单在报告期内持续验收转化为收入所致，虽然具体出货量的增长数据并未在三季报中披露。其次，今年前9个月，捷佳伟创的营业成本的增长率与营业收入非常接近，都在92%-93%之间，导致毛利率也稳定在27.80%左右。因此净利润能够实现大幅增长65.55%，如果排除销售费用等其他因素波动带来的少量影响，应该主要受销量大幅增长的推动所致。

除了销量大幅增长，侦碳家还注意到，捷佳伟创在今年前三季度的销售费用增长迅速，从1.20亿元增长到2.72亿元，同比大增126.67%，高于同期营业收入的增速30多个点。这反映出在光伏行业整体处于下行周期的大环境下，捷佳伟创为了提升销量只能在销售费用上投入更多，单位销售费用的产出在下降。

与此同时，捷佳伟创的管理费用在前三季度也增长了37.74%。

捷佳伟创的财务费用则依然保持负数，反映出其利息收入要大于利息费用等支出，但绝对金额减少了超过一半。

侦碳家认为，虽然捷佳伟创在第三季度的业绩大幅增长确实为投资者带来了惊喜，但也注意到其信用减值损失和资产减值损失在报告期内的绝对金额和增长幅度都相对较大，背后的原因和隐藏的风险同样值得关注和重视。

信用和资产减值损失双高，应收账款和存货高企引关注

三季报显示，捷佳伟创的信用减值损失，在今年前9个月内达到0.99亿元，比起去年同期的0.41亿元，同比增速高达141.46%，远超同期营业收入的增长。而在捷佳伟创的信用减值损失迅速增长的背后，不容忽视的是其应收账款的增长，以及对应的收款风险。

捷佳伟创同期的应收账款从29.18亿元增长到36.57亿元，虽然25.33%的增速本身远小于信用减值损失，但可以说明前者叠加的收款风险并不小，最终才导致信用减值损失增长幅度巨大。

覆霜则坚冰至。生产太阳能电池片的ST聆达是捷佳伟创的下游客户之一，前者在与捷佳伟创合作中也产生了欠款风险，就可以看出捷佳伟创应收账款所面临的一些风险。

公开资料显示，2022年10月，捷佳伟创与ST聆达签订了购销合同书，并于2023年6月又签订了补充协议对该购销合同书进行了合同变更，按变更后的合同，总价值接近8亿元。

但直到2023年9月，ST聆达只支付了1.7亿元。虽然捷佳伟创几经催款，仍然效果甚微。无奈之下，捷佳伟创又与ST聆达签订了新的补充协议，在扣除已交付的设备货款后，将其中近1亿元全部转为了定金。这意味着如果ST聆达一旦违约，捷佳伟创可以直接没收定金。

但按照10月24日，ST聆达公布的今年第三季度报告，期间内的营业收入同比大幅下降高达-94.89%，从去年同期的2.7亿元减少到不足1400万元；归母净利润同比更由盈利大幅转亏，幅度高达-3,556.80%，以-4.02亿元的亏损额再度刷新了去年四季度大亏2.7亿元的近年单季亏损记录。

而且ST聆达不但业绩暴雷，ST聆达主要收入来源的核心子公司金寨嘉悦自今年3月停产以来，迄今已超过半年，并且再度宣告复产复工无望。ST聆达也已经被债权人提告破产重整。

对此，虽然捷佳伟创已向ST聆达发出提货催告函，但ST聆达却是不可能提货，更不可能付款了。而ST聆达的案例，可能只是捷佳伟创应收账款所面临风险的一个缩影，因此后续应持续关注其在应收账款风险方面的进展和变化。

除了信用减值损失迅速增长，今年前9个月，捷佳伟创资产减值损失的增速更为惊人，从1.28亿元大幅增长到4.44亿元，同比增长了246.88%。而在资产减值损失大增的背后，存货可能扮演了重要角色。

三季报显示，捷佳伟创同期的存货金额高达180.76亿元，相当于今年前9个月营业收入的1.5倍，虽然比起去年同期的212.82亿元有所下降，但带来的跌价和减值风险依然不可小觑。

如果参照捷佳伟创在2023年报中披露的存货明细结构，可以发现存货中的绝大部分是发出商品，金额占比高达87%。按照发出商品的定义，捷佳伟创没有实物，发出了在别人企业账面上了。但如此高金额和占比的发出商品，是否真发出了?是否已经满足收入确认条件了?又为什么不确认收入？这些疑问都很自然会产生。

除了信用减值损失和资产减值损失的增长明显过于巨大，今年前9个月，捷佳伟创的现金流量也出现了不利变化，经营活动现金流量虽然仍旧保持净流入19亿元，但同比却下降了-41.22%，这样的变化并不是一种好的趋势。

虽然捷佳伟创没有短期借款，长期借款也不足1亿，但其资产负债率依然高达72.26%，突破了通常70%的红线，而且本期总资产还出现了约-4%的萎缩，因此对捷佳伟创的债务压力和偿债能力应持续予以关注。

研发投入稳定增长，研发产出硕果累累，助推业绩起飞

研发是高技术企业的生命线，对于光伏行业以及光伏设备制造业更是如此。捷佳伟创重视研发，积极投入，今年前9个月的研发费用为4.23亿元，同比增长11.90%，继续保持稳定增长势头。

捷佳伟创在产品和技术保持国内领先的基础上，不断加大对技术研究和新产品开发的资源投入，推进光伏电池装备及半导体装备的研发并不断取得进展和突破，从而持续保持并提升在国内光伏设备行业中的技术领先地位，并通过多年潜心研究，在多个研发领域都取得了一系列令人瞩目的成果。而捷佳伟创在这些领域的突破和进展，为其实现订单大量增长乃至业绩大幅增长都打下了坚实基础，起到了至关重要的作用。

比如捷佳伟创不仅积极拓展锂电新能源装备领域，并在锂电真空专用设备领域取得突破。而在TOPCon路线上，捷佳伟创以领先的PE-poly技术路线布局及优势的设备产品持续获得客户的认可，效率和良率不断提升，助力TOPCon电池技术加速扩张，市场份额持续稳步提升，为今年三季度订单数量大幅增长奠定了坚实基础。

此外，捷佳伟创研发出具有行业先进水平的制绒Plus系列设备产品，通过工艺优化、结构优化及自主研发的机能水模组，提升硅片表面洁净度，降低表面污染，从而提升电池转换效率。随着TOPCon技术路线的加速扩产以及PE-poly技术路线成为光伏电池生产的主流技术路线，捷佳伟创的订单亦保持高速增长。

在HJT路线上，捷佳伟创的板式PECVD的射频(RF)微晶P高速率高晶化率沉积工艺取得突破，基于双面微晶的12BB异质结电池平均效率达到25.1%，电池良品率稳定在98%以上。捷佳伟创的大产能射频板式PECVD预计将比市面上主流设备减少1-2个微晶P腔体，将进一步增强捷佳伟创在HJT技术路线上的竞争力并助力行业降本。

而且捷佳伟创还中标全球头部光伏企业量产型HJT整线订单，并且在捷佳伟创的常州HJT电池中试线上，电池平均转换效率达到25.4%，G12-132版型异质结组件平均功率达到了727.69W，量产型双玻组件功率属于行业先进水平，最高功率组件达到738.98W；组件转换效率分别达到23.47%和23.84%。

在钙钛矿及钙钛矿叠层路线上，捷佳伟创已具备钙钛矿及钙钛矿叠层MW级量产型整线装备的研发和供应能力，在大尺寸钙钛矿、全钙钛矿叠层、HJT/TOPCon叠层钙钛矿领域的设备持续销售，已向十多家光伏头部企业和行业新兴企业及研究机构提供钙钛矿装备及服务，设备种类涵盖RPD、PVD、PAR、CVD、蒸发镀膜及精密狭缝涂布、晶硅叠层印刷等核心工艺设备。

而且捷佳伟创五合一团簇式钙钛矿叠层真空镀膜装备也成功下线，此技术整合了RPD、多源蒸镀、RF 溅射、脉冲直流溅射和直流溅射等多种技术，能够在真空环境中连续沉积各种薄膜，可显著减少钙钛矿电池设备的占地面积、降低资本支出和试验成本，同时可在保持真空状态完成多层膜沉积，有效提升钙钛矿电池效率。此外，该装备还具备低轰击高速率、多功能选项等特性。

而在半导体领域，捷佳伟创拥有4到12寸槽式及单晶圆刻蚀清洗湿法工艺设备，能够满足第三代半导体、微机电、后端封装、集成电路 IDM 和晶圆代工厂所需的湿法工艺需求，销售订单不断增加。

此外，捷佳伟创研发团队突破了工艺炉管腔室设计与制造技术等六大核心技术，成功研制出碳化硅高温热处理设备，并通过预验收后顺利发往国内半导体IDM某头部企业，为捷佳伟创拓展第三代半导体装备业务奠定了坚实基础。

而在锂电真空专用设备领域，捷佳伟创自主研发的双面卷绕铜箔溅射镀膜设备成功下线，首卷4.5μm复合铜箔成功出腔，通过自主研发的卷绕控制系统，展平效果更佳，并且捷佳伟创提出了复合集流体整线铜箔解决方案，不仅推动了复合集流体在新能源锂电行业的发展应用，还为捷佳伟创在复合集流体真空设备市场打开了新局面。

多数成功都不是偶然的，而捷佳伟创本次业绩能够实现逆周期成长，与其持续的研发投入和高效的研发产出密不可分。

基本面良好，正是回购宜行时

学而优则仕。在业绩表现优异的同时，捷佳伟创还在积极推动购公司股份，这不仅反映出其对未来发展的信心，对提振股价也大有帮助，因此对投资者来说是个好消息。

捷佳伟创分别在今年8月以及9月的董事会和临时股东大会上，都审议通过了《关于回购公司股份方案的议案》，同意公司使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分股份，用于注销并减少注册资本。

同时，回购的资金总额在3000万元-6000万元之间，回购股份的价格不超过65元/股实施期限为自股东大会审议通过之日起12个月内。

目前，捷佳伟创正在有条不紊执行回购方案，已经通过集中竞价交易方式回购公司股份58,100股，约占公司目前总股本的0.02%。

如果穿越到19世纪初的美国西部，在那场全民参与的淘金热中，也许你也会选择加入淘金的行业，但实际上在那场轰轰烈烈的淘金运动中，大部分人都没赚到什么钱，因为淘到金的概率很低。

但如果选择卖卖淘金的工具，比如说铲子反而能够稳稳地赚钱，比如当时加州的首富萨姆·布瑞南，就是依靠卖铁锹发家致富。

淘金人没淘到金子，卖铲人却淘到了真金，这样的商业现象，到今天仍然比比皆是。而捷佳伟创作为光伏行业的卖铲人同样如此。这可能是捷佳伟创能够逆周期实现业绩增长，并且本次三季报业绩能够实现大爆发的重要原因。