4月17日，江苏泽润新能科技股份有限公司（证券简称：泽润新能，证券代码：301636）正式披露招股意向书，宣布启动发行程序，计划于4月28日进行网上网下申购，拟在深交所创业板上市。

作为国内光伏接线盒领域的“隐形冠军”，泽润新能在行业产能过剩的背景下向资本市场发起最后的冲刺，引发了市场的广泛关注。

据悉，泽润新能本次计划公开发行1,596.6956万股新股，发行后总股本为6,386.7823万股。其中，初始战略配售发行数量占比5%。回拨机制启动前，本次发行网下初始发行数量占扣除初始战略配售数量的70%，网上初始发行数量占30%。公司本次发行的初步询价时间为4月22日9:30-15:00，网上路演时间为4月25日。

泽润新能此次IPO拟募资7.2亿元，主要用于光伏组件通用及智能接线盒扩产、新能源汽车辅助电源电池盒建设、研发中心升级及补充流动资金。

光伏接线盒龙头 股东阵容豪华

资料显示，泽润新能的前身是东莞市泽润电子科技有限公司（后更名为江苏泽润实业投资有限公司，下称“东莞泽润”），成立于2009年，主要从事Cable线缆和连接器的生产和销售。

2011年，东莞泽润开始涉足光伏组件接线盒行业。2013年，公司成为泰科电子的供应商，并逐渐进入国内外光伏组件龙头企业的供应链。2017年，东莞泽润将主要业务转移至独资设立的江苏泽润新材料有限公司。2021年，江苏泽润新材料吸收合并东莞泽润，最终发展演变为现在的泽润新能。??

泽润新能专注于新能源电气连接、保护及智能化技术领域，核心产品为光伏组件接线盒，是国家级专精特新“小巨人”企业。凭借技术优势，公司在2023年全球接线盒市场中占据7.63%的份额，位列行业前列。

公司创始人为陈泽鹏，拥有近30年制造业经验，早年曾任职于泰科电子、安费诺等国际电子企业，2017年切入光伏赛道，凭借技术积累迅速崛起。

截至招股书签署日，陈泽鹏直接持股41.34%，并通过合伙企业控制公司48.93%表决权，为公司实际控制人。

值得注意的是，公司股东阵容中不乏产业资本的身影。2022年，厦门TCL以1746万元入股，投后估值7.5亿元；合肥阳光、海宁华能等光伏产业链企业亦参与投资，形成了“客户+股东”的绑定模式。

业绩高速成长 财务隐忧显现

根据招股书显示，泽润新能在2021年至2023年实现营业收入分别为2.97亿元、5.22亿元、8.44亿元，净利润从3778万元增长至1.2亿元，年均复合增长率达78%。

公司在2024年实现营业收入8.76亿元，同比增长3.75%，净利润1.32亿元，增速放缓至9.83%。

不过，在其业绩高速增长的背后，泽润新能存在的隐忧亦不容忽视。

一是公司现金流压力大增。2024年上半年，公司的经营活动现金流净额同比下滑97.07%；应收款项余额攀升至4.43亿元，资产占比超40%；存货价值增至8710万元，存在一定的坏账和跌价的风险。

二是公司客户集中度较高。公司前五大客户的销售额占比长期超过68%，尤其是第一大客户“客户A”的毛利贡献占比曾一度超过了50%。尽管2024年上半年有所缓解，但仍可能面临海外市场变动或客户需求下滑的风险。

三是公司毛利率有所下滑。受行业价格竞争影响，公司的综合毛利率从2021年的26.87%，下降至2024年上半年的25.51%。不过，因客户A的高毛利订单的支撑，其毛利率水平仍高于行业均值。

行业竞争加剧 能否借上市突破重围？

自2024年以来，光伏产业链价格持续探底，光伏组件价格跌幅超40%，成本压力已全面传导至接线盒市场。

与此同时，下游厂商如TCL中环、亿晶光电等纷纷自建接线盒产线，使得行业竞争骤然加剧。加之泽润新能对美国头部客户A订单依赖度较高、欧盟对华光伏产品反倾销调查动向等风险因素，更令其海外市场拓展之路蒙上双重阴霾。

若此次IPO成功募资，泽润新能或可通过产能升级与技术迭代巩固行业地位。但上述风险因素仍对其长期发展形成掣肘。

在光伏行业加速洗牌的背景下，泽润新能能否借资本之力突破重围，或将决定其未来发展的高度。（光伏初心）