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隆基股份高居全球光伏企业最高市值宝座,还能独领风骚几年?

2021-07-15 15:55
节点财经
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文 / 七公

出品 / 节点财经

技术革新永不止,自古长江后浪推前浪。

从第一次工业革命,瓦特改良蒸汽机解决了动力问题开始,到以原子能、电子计算机、空间技术、生物工程的发明和应用,掀起了一场信息技术革命,再到如今以物联网、大数据、云计算互联互通,深度融合为标志的人工智能时代的到来,科技进步永远是推动社会向前的最主要生产力。

而在制造行业,这一点体现的尤为鲜明。

比如我们今天要说的光伏行业,虽然发展时间不算长,只有20年左右,但却在技术迭代下,老大地位屡次易主。

如今处于舞台最中心的,则是隆基股份(601012.SH),在单晶切换多晶道路上,凭借着技术优势,它连续多年被评为最赚钱的光伏企业,也成为了资本市场的重点关注对象,其创始人李振国、李喜燕夫妇2020年以475亿元身家成为陕西首富。

7月12日,隆基股份盘中一度达到94.28元/股的历史最高价,总市值超过5000亿元,高居全球光伏企业最高市值宝座。基于股价高位,公司高管在6月12日至7月12间通过集中竞价方式,减持15万股。

图源:WIND

窥一斑而见全豹,隆基股份由弱到强的过程,其实也是中国光伏产业从无到有,从落后到领先,不断变迁中的一个缩影。

/ 01 /

中国光伏20年

一部首富变迁史

中国光伏行业,无锡尚德即是先驱,又是“先烈”。

2000年,37岁的施正荣带着他在澳洲积攒的40万美元和掌握的太阳能技术,回国创办了尚德太阳能电力有限公司。

尽管创业途中遭遇过资金匮乏、产品没销路、骨干人员离开等困难,但抓住了国家发展光伏产业的大势,以及无锡市政府的大力帮扶,尚德电力在2004年便实现了产值翻十倍的猛增,利润接近2000万美元。

2005年,尚德电力在美国纽交所上市,成为中国大陆首家登陆纽交所的民营光伏企业,施正荣财富水涨船高。

2006年的《福布斯》“全球富豪榜”上,施正荣以22亿美元身家荣列第350位。最鼎盛时期,施正荣身家高达186亿元,“加冕”中国大陆新的首富。

彼时,尚德成立只有5年,施正荣也不过42岁。站上财富巅峰,施正荣春风得意,甚至有些忘形,他说了一句至今让外界“振聋发聩”话:“从此以后,我再也不会去挣一分钱,我就花钱。”

实际情况似乎真如此。他花了20万美元包机去参加达沃斯论坛,同美国副总统戈尔共进午餐,与英国查尔斯王子谈合作,他还给自己买了近十辆豪车,见不同的人开不同的车……

然而,好景不长,2008年金融危机,2010年欧债危机接连爆发,整个光伏行业需求急剧萎缩,叠加欧美各国相继对中国出口的光伏产品实行“双反”,严重依赖海外市场的无锡尚德很快便陷入困境,2011年净亏损10亿美元。

到2012年,无锡尚德的情况继续恶化,总欠债额高达20多亿美元,最终在2013年启动破产程序。

由盛及衰,无锡尚德的结局让市场哗然,但却让后来者看到了“芝麻开门”后的金币。

2005年,江西省一家叫赛维的光伏企业成立了,其创办人彭小峰的名字,曾在2008年与施正荣一起出现在胡润富豪榜的前十位名单上。

2009年,原本做水电生意的李河君,将目光锁定到光伏产业,创办了汉能薄膜发电。

2013年,汉能借壳上市。2014年,港股通开通,汉能股价一路飙升,2015年3月,其总市值超过3000亿港元,李河君身价暴增至1655亿元,晋升为当年中国新首富。

当然,这仅仅是芸芸众生中的一小部分,政策刺激和补贴加码下,多晶硅炉遍地开花,保利协鑫、三安光电、东方日升等众多光伏企业均在此期间诞生。

长达十年的“光伏大跃进”后,于2010年前后,我国光伏产能占到全球一半以上,全球前十大光伏组件生产商中,中国包揽了前五名。

但短板也很明显,由于缺乏技术支撑,我国大部分光伏企业都充当着发达国家的“代工厂”,“两头在外”的窘迫常常让行业进退维谷。

2015年,赛维LDK退市,步尚德后尘走上坎坷的破产重整路;同年,因为被质疑存在大量关联交易,涉嫌操作股价,汉能被香港证监调查,股价暴跌,并在2019年正式从香港退市。

不过,对于现今的中国光伏产业来说,以上种种可能都只是发展中的一簇小浪花,几个小曲折。

近年来,得益于能源主管部门的鼓励、引导,行业优胜劣汰,我国光伏产业链体系日渐完善,从上游高纯晶硅生产到中游高效太阳能电池片生产,再到终端光伏电站建设与运营,一个完整的,拥有自主知识产权的垂直一体化光伏新能源产业链已然形成,为抢占全球市场灌足底气。

据业内统计,2020年,我国多晶硅、硅片、电池片和组件的产能在全球占比分别达到69.0%、93.7%、77.7%和69.2%,分别增长了7.4、2.9、4.0和0.9个百分点,产品产能和产量高居世界第一。

具体到隆基股份,由兰州大学物理系毕业的李振国于2000年在西安创办,但在早期多晶硅片因成本优势占据主要市场份额的背景下,默默无闻了许多年。

/ 02 /

成为巨头

隆基股份凭什么?

隆基创业之初,恰是光伏行业萌发之时。那时,业内存在单晶和多晶两种技术路线,孰优孰劣争议不断。

受制于成本、工艺等多重因素,光伏选手们都集中在多晶路线上扩产。一块原材料,单晶硅片对纯度要求高,加工工序复杂,同等条件下,往往需要投入更多用料,更多人力、物力和时间。

但在硬币的另一面,单晶硅的优势也很明显,同样是大规模量产,单晶的电能转换效率会比多晶多1.5%-2%。对于动辄兆瓦级的电站来说,这样的效率提升空间很具诱惑力。

深入调研后,隆基股份选择了单晶硅。从2006年起,其在银川、西安、无锡等地相继建设单晶硅产线。

果不其然,5年后,硅料原材料价格直降96%,而隆基股份则是这波技术迭代的最大受益者,2011年公司成为全球最大的光伏级单晶硅片生产制造企业。

事后李振国回忆2006年的情形:“我跟他们讲,今后两年单晶硅片的成本会快速降低,你们往单晶转。但我跑一圈下来,结果不乐观,没人愿意转。”

2015 年,隆基在金刚线切割技术上取得重大突破,为单晶硅切片节约了50%的成本,随着该技术的成熟及其余单晶厂商的跟进,单晶硅片与多晶硅片在价格上的差距大大缩小;2016年,隆基率先推广单晶 PERC 高效电池技术,一举将单多晶电池效率差拉大至3%,单晶硅片性价比凸显,逐步取代多晶硅片成为市场主流。

据国联证券的研报显示,2015年至2020年,单晶硅的市场份额从18%扩大至90.2%,预测到2021年达到95%。

图源:国联证券研报

作为先发者,隆基股份攫取了大量红利。

截止2020 年末,公司单晶硅片产能达到85GW,单晶组件产能达到 50GW。硅片出货量 58.15GW,其中对外销售31.84GW,同比增长25.65%;单晶组件出货量24.53GW,全球市占率约19%,比2019年增加了11个百分点。两者的出货量均位列全球第一。

在国内市场,按单晶硅产能来看,2020年,隆基股份的市场份额达36.12%,中环股份(002129.SZ)的市场份额达23.37%,两大单晶硅龙头夺取了近60%的市场份额。

押注单晶硅技术,让隆基股份取得了巨大成功,但光伏是一个资金和技术双密集的行业,有报告显示,1GW光伏项目多晶硅需投资5亿元,单晶硅棒为4.5亿元,硅片为2亿元,高效电池为10个亿,组件为3个亿,而硅片价格和成本趋势性向下,这对企业的成本控制提出极高的要求,尤其是非硅材料。

2020年,隆基股份非硅成本进一步降低,其中拉晶环节平均单位非硅成本同比下降9.98%,切片环节平均单位非硅成本同比下降10.82%。

节点财经查阅财报发现,2015年-2020年,隆基股份的毛利率整体从20.37%拉升到24.62%,高于同期的中环股份。这在竞争激烈且产品相对标准化,一线厂商产品的单瓦售价都几乎趋同的情况下,说明隆基股份在成本控制上做的更好。

事实上,今年初李振国接受媒体采访,谈及隆基的核心竞争力时,曾表示,“技术领先、成本领先是持续存活的关键,是生存和发展的基本逻辑。”

于此同时,基于技术、成本、市占率在融资规模、产能扩张、销售渠道建设方面形成的“规模优势”,光伏行业头部企业市占率及集中度持续提升。2018年-2020年,硅片 CR5 占比从68.60%提升到88.1%,组件CR5占比从38.4%提升到55.1%。

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