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“豪赌”在继续

对多次大起大落的李东生来说，目前并不是他经历过的最困难时刻。“上升有多快，下跌也有多快”，今年上半年他曾如此说。对于面板行业面临的周期低谷，他有着自己的认识。而对TCL科技，他仍有底气，这很大程度上来自子公司TCL中环的良好表现。目前，TCL中环的单晶整体产能已提升至128GW，持续保持G12硅片、N型硅片产销竞争力，这两项产品的市场占有率均为全球第一。

今年前三季度，TCL中环宁夏中环六期投产，DW三期和DW四期加速投建、投产，G12先进产能增长。此外，TCL科技还与合作伙伴共同投资并开工建设10万吨颗粒硅、硅基材料项目及1万吨的电子级多晶硅项目。

虽然现在TCL中环已经成为李东生手中的一只“现金奶牛”，当初拍板决定拿下时，他身上的压力也不小。

2019年，光伏行业内生存最久的天津中环集团迎来混改。当时，考虑到中环集团的半导体材料业务与TCL华星有很强的相关性，且新能源光伏行业前景广阔，李东生决定出手。

图片来源：TCL官网

但是，随着疫情到来，外部环境发生了很大变化，这一收购面临的考验骤增。而在李东生的经商理念中，企业家要做决断，就得有冒险精神。“2019年到2020年年初光伏产业是一个低谷，但我们的投资理念也是在低谷的时候做投资、做并购。

在低谷时，你就有机会以比较低的成本获得资产。如果确认战略判断是对的，低谷时介入是最好的。我们不是炒股票，是长期经营和创造价值。所以那时我下决心，一定要把这个项目拿下来。”

2020年12月至2022年5月，TCL科技通过二级市场，又多次增持TCL中环。最终，TCL科技以110亿元，将这家公司收入囊中。从TCL中环的收购可以发现，李东生仍有着鲜明的冒险精神。其实，从本世纪初大搞海外并购，到押注面板显示产业，李东生的风格一直没有改变。当年的海外并购让TCL“九死一生”，但此后他率领TCL屡押屡中，“豪赌”未曾失手。但是，这并代表TCL科技的每次出手都是“完美操作”。

2020年8月，TCL科技发布公告，拟以10．8亿美元（约合76亿人民币）收购苏州三星。去年3月，这笔收购完成交割。此次收购之后，TCL科技在扩大产能的同时，与韩国三星进行了深度绑定，可以说一举两得。

图片来源：TCL官网

但是，如果从产业周期的角度观察，完成交割后，显示面板行业正处于“超级周期”的高位，即将进入下行周期。可以说，三星成功脱身，高位套现，而TCL科技则给自己在周期低谷中买了一个“包袱”，加重了此后业绩和现金流的压力。

相比之下，今年三季度三星电子实现营收76．8万亿韩元（约合4046亿人民币），为历史最高水平。其实，正常情况下，这样的收购即使存在一定的风险，也不会造成伤筋动骨的影响。

但由于疫情、美联储加息、俄乌冲突等多种“黑天鹅”集体爆发，外界不确定因素增多，何时走出周期低谷仍充满未知。此时的风险因素，存在被放大的可能。更重要的是，目前，盈利支柱TCL中环所处的光伏行业，也开始隐约感受到周期下行的压力。