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聚焦N型趋势下的新技术与新机会

除了产业链上游硅料价格雪崩带来的利润释放与TOPCon和HJT两大路线的纷争之外，电池设备技术也处于变革重要时期，组件设备技术频繁迭代。

硅片环节的相关企业为了降低生产成本、适配N型化趋势，转向大尺寸、低氧型的生产技术路线；电池片环节中HJT路线为了降低成本，主攻银浆用量的减少，采用了银包铜、电镀铜等技术；此外，组件环节中匹配各类电池的新型串焊机、提高光电转换效率的激光划片机、贴膜机也层出不穷。

其中，硅片设备中较为重要的设备更新迭代为长晶设备，N型长晶炉在大尺寸的需求下引领行业迭代。

长晶炉的需求主要因大尺寸硅片供应不足而兴起。对于硅片制造商来说，相同单位硅料下硅棒直径变大，可以减少拉晶次数，降低能耗。

对于电池和组件制造商来说，一方面，在产线生产速率不变的情况下，硅片面积的扩大带动电池产线产能提升，可以对人工、折旧及期间费用进一步摊薄；另一方面，硅片大尺寸化使得组件中电池间距缩小，电池占组件面积增加，进而带动组件效率的提升。

根据InfoLink数据，预计到2025年，大尺寸硅片市场占比将由2021年的42%上升至98%，大尺寸硅片需求将继续上升，作为光伏行业确定性发展趋势，大尺寸长晶设备将迎来新一波替换市场。

大尺寸硅片占比

资料来源：PVInfoLink，东亚前海证券研究所

而目前国内生产长晶炉的企业中，晶盛机电在单晶炉上的市场份额占到了约70%，在长晶设备上的市场份额占到了60%，作为绝对的龙一，有望享受本轮替换市场红利。

作为长晶设备的供应商，快速的技术迭代能力和配套服务，是晶盛机电成长为行业龙头的重要原因。同时，企业提供技术+服务的综合解决方案，帮助客户以最快的速度实现规模化量产，也成为了难以替代的核心竞争力。

在技术方面，晶盛机电背靠浙大技术支持，研发根基深厚，目前即将推出第五代基于开放平台架构的单晶炉，同时拥有超300项的国家专利为技术运用保驾护航，形成了极强的技术护城河。

在配套服务方面，公司基于客户项目情况，多地布局设立服务中心，开展“2小时响应，24小时上门服务”的应对策略，并设立专业的团队为客户做设备维护和清理，保障设备的稳定性并提高设备产能，使得公司的客户粘性极强，达成合作后便长期维持。

资料来源：公司公告；公司官网

而公司的盈利能力，也在技术沉淀与服务粘性加持下步步走高，据公司公告，近年来公司长晶炉单台毛利率基本稳定在40%左右，高于行业平均。

此外，大硅片长晶炉也应用于半导体设备方面，与包括TCL中环在内的大客户达成了深度合作，在半导体大硅片的晶体生长及加工设备领域树立了品牌，首次实现该领域设备的大规模国产替代。

而在硅片环节大尺寸趋势催生出的长晶炉需求外，电池片环节HJT路线中为降低银耗而采用电镀铜的技术，也有望催生出资本市场上的新宠。

目前，HJT尚未成为主流扩产路线的原因，在于非硅成本中银浆价格过高，进而导致HJT单W价格超出预算，故目前存在着铜电镀与银包铜两种降低银浆使用量的路线。

从技术角度来看，之前铜电镀量产难点包括设备产能和稳定性、油墨材料、脱栅、氧化、良率、环保等，截至目前，设备产能、脱栅、氧化、良率问题均已解决，设备稳定性处于了验证阶段，油墨开发也有企业进展较快，环保问题可通过增设废水外理装置来一定程度解决。

而在技术外，之所以我们更看好电镀铜路线，并非因为降本，而是更加关注提效。若铜电镀于2025年进行量产使用，彼时，相比于银包铜不一定可以实现绝对降本。但因为铜相比于银浆的导电性更强、铜栅线与TCO之间接触更为致密、栅线宽度更细和栅线形貌更好，综合带来效率提升。

彼时，铜电镀对于HJT将成为必选路线，在非硅成本处于天然劣势下，提效才是HJT突围之路，彼时，铜电镀将成为HJT路线唯一选择。

而在相关公司方面，铜电镀设备标的选择需综合弹性和确定性，弹性看市场空间和市场份额，确定性角度上成熟设备看市占率，非成熟设备看验证客户数量和规模。综合考虑HJT年扩产100GW和年扩产400GW时的弹性和确定性，HJT龙头迈为股份为最佳选择。

PVD设备属于成熟设备，迈为股份的高市占率相对确定，同时公司图形化环节已经突破，下半年公司也会有一条中试线在客户端开始验证，同时叠加企业在HJT路线中的70%+的市占率，或成为铜电镀的引领者，真正完成HJT的平价。

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写在最后

站在国内外光伏需求两旺的行业发展中期，一年以来，产业链上各环节发生了众多变化，不同的技术、设备也在快速革新，同一环节上的兼并，不同环节的一体化加速扩产，都在不经意之间加快行业前进的节奏。

但更快的节奏并不是坏事，在产业链整体呈现竞争加剧态势的当下，更多的投资机会也在涌现，无论是专注于某一细分赛道的中小企业，或是布局多种新型电池路线的一体化龙头，在行业的波澜之中都有望迎来估值的提升。

而作为投资者，或许当前最佳的策略便是深究公司，并在在行业短期遇冷之时大胆介入，在赢者通吃、强者恒强的未来，必将迎来超额回报。

参考资料：

1.《国内外光伏需求两旺，一体化扩产趋势加强》，平安证券；

2.《上游价格下行利润加速传导，关注N型新技术》，海通证券；

3.《聚焦N型趋势下的新技术、新转型》，浙商证券；

4.《硅料价格下行触底，盈利分化下游受益》，东吴证券；

5.《硅料库存快速下降，重视电镀铜驱动的下一轮提效降本》，国金证券；

6.《光伏设备行业深度报告：追光而遇，沐光而行》，首创证券。

       原文标题 : 上游硅料价格“雪崩”，中游N型技术推进，光伏企业未来机遇在哪儿？