实力阅兵，惊险一跃！

作者：李欢

编辑：梦琪

风品：可乐

来源：首财——首条财经研究院

没有金刚钻，别揽瓷器活。解锁“A+H”，需要硬核实力。

2024刚开年，钧达股份便开启了港股IPO，而欲登陆科创板的百奥赛图，则对上交所的问询作出了回复。

聚光灯下，两家企业实力如何？能达成所愿呢？

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绩红股冷背后

行业变阵、存货激增

2024年1月19日，钧达股份公告称，根据总体发展战略及运营需要，拟在港交所主板挂牌上市。

一石激起千层浪。股吧里股民炸了锅，有看好的亦有担忧的。

细分质疑声，主要是对公司“一泻千里”的股价不满。自2023下半年以来，钧达股份股价一路震荡向下，截至2024年1月29日，收盘价63.02元/股，较2023年6月30日的152.53元/股累跌58.68%。

遭遇了什么？

公开信息显示，钧达股份成立于2003年4月，前身为海南钧达汽车饰件有限公司。上市初期，主营业务为汽车塑料内外饰件的研发、生产、销售。

2018年至2020年，企业归母净利连降三年，遂开启主业转型。2021年9月，收购上饶捷泰51%股权，从汽车内饰切入光伏业。2022年6月，将汽车饰件业务全部置出，主业彻底转向光伏。

并购捷泰科技后，钧达股份凭借其领先行业的技术，实现了N型TOPCon电池大规模量产，还推动行业电池技术由P型向N型升级迭代。

2023年前三季，公司实现P型电池出货7.34GW，N型电池出货12.21GW，其N型电池产品出货量居于行业前列。据InfoLink统计，2023上半年行业排名前五电池厂商N型TOPCon电池累计出货约10.5GW左右。其中钧达股份一家就达6.56GW，占比62%以上、排名行业第一。

受益于此，企业业绩迅速回暖。2022年营收115.95亿元，同比增长304.95%；归母净利7.17亿元，同比增长501.35%；扣非归母净利4.93亿元，同比增长372.86%。

2023年前三季，营收143.80亿元，同比增长93.59%；归母净利16.38亿元，同比增长299.21%；扣非归母净利15.73亿元，同比增长704.22%。

若相较2021年前三季，钧达股份营收增超16倍，净利增超20倍，堪称脱胎换骨、一度被市场称作新能源转型最成功的企业。

只是风光背后，一些隐忧点也在显现。

行业层面，需警惕供需变阵，产能过剩、价格下滑。2022年末以来，光伏业掀起价格战，2023年底光伏组件均价已跌至1元/W。

企业层面，需警惕流动压力。截至2023年9月底，钧达股份账面货币资金31.27亿元，短期借款2.08亿元，应收票据及账款1.75亿元，一年内到期非流动负债8.40亿元，应付账款29.59亿元。

截至2023年三季度末，钧达股份自由现金流流出21.13亿元、经营活动产生的现金流量净额4.75亿元，尚不能完全覆盖资金需求。

其次，账面存货激增。2023年Q1、H1、Q3存货余额为6.74亿元、6.51亿元、10.08亿元，对应增速24.07%、117.33%、109.81%。

截止2023年Q3，企业账面还有8.59亿元商誉，以及2.45亿元无形资产。

鉴于上述内外环境，后续有无减值坏账、业绩变脸风险需要企业警惕。

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减持与融资 警惕技术颠覆

2023光伏行业年度大会上，中国光伏行业协会名誉理事长王勃华表示，在旺盛市场需求推动下，2023年装机预测年内第二次上调。全年全球光伏新增装机相关预测由305-350GW上调至345-390GW，中国光伏新增装机额则由120-140GW调至160-180GW。

然而，市场火焰燃烧的同时，组件价格却再创新低。

中核汇能2023-2024年度第二次光伏组件集中采购中标候选人公示显示，项目综合单价最低的横店东磁的组件报价仅0.891元/W，已经跌破1元大关。

另一厢，2023年12月21日，全国能源工作会议中提出2024年新增光伏装机两亿千瓦。这意味着，2024年行业仍将是存量鏖战，看似繁华似锦的市场、实则烈火烹油、争夺更加白刃。

润米咨询创始人刘润曾言：内卷的反义词，是进化。对抗内卷的唯一方式，也是进化。

钧达股份公告显示，本次IPO募资将用于高效电池海外产能建设，海外市场拓展及海外销售运营体系建设，全球研发中心建设及补充营运资金。做大做强、进取之心值得肯定。

企业曾公告称，2023年积极开拓海外市场，前三季海外销售实现从0%到4.66%的增长，拓展成效显著。2024年，企业将进一步加大海外开拓力度，紧光伏电池市场需求，希望海外销售额占比达10%以上。

而这一切都需追加新投资。不过扩产扩容之余，新技术新产品的潜在颠覆可能性也需企业注意。

2023年9月5日，行业龙头隆基率先振臂高呼：接下来的5～6年，BC电池会是晶硅电池的绝对主流，目前BC技术路线已经成熟，将会逐步取代TOPCon。

除了龙头看好的BC电池，TOPCon电池效率也在刷新纪录。

2023年12月19日，隆基绿能官微推文称，经德国哈梅林太阳能研究所（ISFH）权威认证报告，企业自主研发的背接触晶硅异质结太阳电池（HBC）利用全激光图形化可量产制程工艺获得27.09%的电池转换效率，创造单结晶硅太阳能电池效率的新世界纪录。

商场如战场，贵在精准高效，钱要花在刀刃上。BC电池潜力如此巨大，钧达股份将如何应对？扩产、海外开拓市场之余，还需哪些未雨绸缪呢？

据同花顺，2023年9月14日，公司前十大股东中的苏显泽、陆小红以及UBSAG减持。其中，苏显泽减持320万股，实际增减比-16.30% ；陆小红持股减少100.46万股 ，实际增减比-15.97% 。而陆小红是钧达股份实控人之一。

正如股吧投资者诘问，一边股价连跌，一边实控人减持，一边奔赴港股上市，一连串动作是否对得起2023年三季末的5.05万户股东？

2017年4月，钧达股份A股首发募资2.72亿元，主要投入与汽车内外饰相关的产能扩建项目。上市不到一年，又推出可转债发行计划，在2018年12月完成3.2亿元的可转债发行。

最近一次股权融资在2023年6月，向特定对象发行A股2776万股，募资约27.76亿元，分别投入到收购捷泰科技49%股权、高效N型太阳能电池研发中试项目、补流及偿还借款。

据钧达股份披露，截至2023年9月末，公司上述定增募投项目累计已投入27.38亿。公司净资产约55亿元，负债率则达72.24%。