作者 | 柯阳明

排版校对 | 甘惠淇

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2月25日晚，两大光伏企业捷佳伟创、奥特维先后对外发布公告，均以债转股的方式对润阳股份进行增资。

具体来看，捷佳纬创将7.2亿元的债务以债转股方式对润阳股份进行增资，增资后的捷佳纬创拥有润阳股份8.0899%的股份；奥特维则以1.8亿元的债务以债转股的方式获得润阳股份2.0225%的股份。两者合计9亿元债权转为了润阳股份10.1124%的股份。

要知道，2月14日，随着通威股份公布终止向江苏润阳新能源科技股份有限公司意向性增资，市场上的投资者都以为润阳股份的项目已经结束，但没想到不到一个月以后，润阳股份又“卷土重来”。

对于本次债转股的原因，捷佳纬创、奥特维都在公告中称，是为了尽快解决润阳股份欠款问题，加快公司贷款回收，降低公司坏账风险，优化公司财务结构，同时也有利于加强与客户之间合作才进行的。

不过，这两家公司到底是什么来头，敢将上亿的资金拿去债转股？要知道现如今各家光伏企业基本都业绩大幅下滑，净利润一度都为负数，润阳股份就是在这一场光伏寒冬下的受害者，因此目前有着充足的现金流对于每个光伏企业来说是一件十分重要的事情。

此前，通威再三之下没有成功收购润阳股份，业内不少人士称就是因为通威在这场光伏内卷当中，自家现金流不足，吃不下润阳股份。

据最近2024年业绩预报显示，2024年通威股份预计净亏损70亿元至75亿元。此外，截至2023年末，通威账面上的货币资金仅为194.2亿，但总负债高达1332亿元，资产负债率相比之前也在上升。

这两家敢于下场，现金流肯定还不错。

财务数据显示，捷佳纬创2024年预计实现净利润23亿元~31亿元，同比增长40.80%~89.77%。而奥特维则是营利双收，2024年营业收入89.46亿元，同比大幅增长41.96%；净利润达到13.14亿元，同比增长4.64%。

在现如今光伏行情下，这两家公司还能有着10亿以上的净利润，并且保持增长状态，可谓是十分豪横了。这样也不难理解为何这两家债主敢拿真金白银去进行这场投资了。

值得注意的是，不论是捷佳纬创还是奥特维，两家公司都是光伏“卖铲人”，主营光伏设备的企业。经预见能源此前统计过，在2024年光伏行业众多企业中，光伏“卖铲人”是为数不多基本都在赚钱且保持增长的企业。（详情可见预见能源此前文章《狂赚55.38亿元！光伏龙头们巨亏 但这些企业却逆势增长》）

这样一看，似乎有一种光伏“卖铲人”下场救光伏生产者的味道，要知道二者处在一个系统里面，彼此相互交融，倘若越来越多像润阳这样的光伏组件一体化厂商倒下，那么对于卖设备的光伏企业来说，他们的卖货渠道就少了一大截。

换句话说，要是捷佳纬创、奥特伟真选择袖手旁观，那么它们这9个亿的应收账款恐怕就要计提应收账款，一旦后面润阳股份发生挤兑，宣布破产，那么这笔设备款就真的收不回来了。

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此外，对于本次债转股，捷佳纬创、奥特维也不能说是做个大善人去拯救润阳股份的，毕竟商场如战场，企业之间更多的讲的是能不能使彼此获益。

在捷佳纬创、奥特伟给自公告中都显示，本次债转股背后还有着其他协议在，并不是无条件的。

公告显示，润阳股份及前董事长陶龙忠、悦达集团及其控股公司（以下简称“承诺人”）向捷佳纬创、奥特伟承诺，润阳股份将按规定时间在A股完成上市或者并入A股上市公司。

润阳股份自从上市失败后，无论是盐城国资出手相助，还是后面通威股份下场洽谈50亿元收购润阳，背后都是为了“上市”这二字。

但只能说润阳股份“生不逢时”，上市之际恰恰碰到行业内卷周期，以及A股上市新规出台之际，2023年8月27日，证监会提出“阶段性收紧IPO”。随后2024年4月，又提出新“国九条”，严格监管分拆上市。

这两个无论是哪个都会给计划上市的企业带来麻烦，更何况润阳股份碰到了两者同时发生。

数据显示，2024年撤回IPO申请的光伏产业链企业已超过15家，包括光伏黑马一道新能源、天合光能旗下的天合富家、此前从属于卧龙电驱的龙能电力等等（详情可见预见能源此前文章《倒手四家公司，三家亏损！上虞富豪陈建成的新能源资本大腾挪》），而成功上市的仅有三家。

此外，公告中还提到，若润阳股份上市后，捷佳纬创、奥特伟所持有的股票市值低于各自债转股的债务金额，那么承诺人将对捷佳纬创、奥特伟给予股权补偿或者现金补偿。

要是润阳股份被在规定时间内被收购，捷佳纬创、奥特伟收到的收购价也要不低于其各自转股债权本金金额，不然由承诺人要予以股权补偿或现金补偿。

另外，若润阳股份未能在规定时间前完成IPO上市以及被并入上市，承诺人也要按照约定回购捷佳纬创、奥特伟所持有的润阳股份股权。

这么一看，就能理解为什么捷佳纬创、奥特伟会同意债转股对润阳股份增资了。本来自身就有钱，客户又是与自身业务紧密相连的大客户，再加上还有协议里关于上市以及未能上市后能够安全退出的条例来保障自身利益。

只要润阳能够再度上市，股价行情好就能赚更多；没上市或者破发，其资金也还在，润阳股份及其承诺人也要按原债务金额返还，不像一般的股权，会按照变化的市值而变化。

根据此前润阳股份的招股书显示，其IPO募资目标为40亿元，有投资机构估算，润阳的IPO估值可高达400亿元，若真上市成功，捷佳纬创、奥特伟这笔投资就又“赚麻了”。

值得一提的是，据披露的财务数据显示，润阳股份2023年的资产负债率为83.17%，2024年前10个月的资产收益率79.58%，而据此前业内传闻，润阳上市这么费力的原因之一，就是资产负债率高达80%以上，因此这次的债转股也算减轻了润阳的债务，利好后续的上市。

近年来，A股上市困难并不只出现在光伏企业，像同属于新能源的氢能、储能企业许多都在A股屡屡碰壁，但这些碰壁的氢能、储能企业不少转战港股，从而喘了一口气，如此前港股上市的国富氢能、重塑能源等。

对于润阳来说，当前最重要的任务是让自己活下去，让背后的大股东们安心，所以未来选择上市宽松的港股，等时机成熟再回A股未必不是一种选择。

       原文标题 : 债主变股东！光伏“卖铲人”9亿元持股润阳10%