近日，深圳证券交易所正式发布公告，宣布*ST嘉寓公司的股票将终止上市，为其在资本市场之旅画上了句号。

4月26日，*ST嘉寓（300117）发布公告，公司于2025年4月25日收到深圳证券交易所《关于嘉寓控股股份公司股票终止上市的决定》（深证上〔2025〕408号），深圳证券交易所决定终止公司股票上市。

公告指出，因触及“股价连续20日低于1元”及“净资产为负”等强制退市条款，*ST嘉寓股票自4月1日起停牌，并将于5月正式摘牌。根据深交所相关规定，*ST嘉寓不进入退市整理期，公司股票将于深交所作出终止上市决定后15个交易日内摘牌。

这家曾以建筑装饰业务闻名的上市公司，在跨界光伏的八年之后，最终成为退市新规下又一典型案例。

四年累计亏损超37亿 已资不抵债

实际上，*ST嘉寓的退市危机早有预兆。根据*ST嘉寓最新披露的2025年一季报显示，公司营业收入仅为4723万元，而归母扣非净利润的亏损金额高达1.65亿元。而在2021-2024年，公司业绩连续亏损累计亏损超37亿元，资产负债率飙升至180.05%。

自2024年4月因净资产为负被实施退市风险警示（*ST）以来，公司股价长期徘徊于1元以下。截至2025年3月31日停牌前，其股价仅0.43元/股，总市值缩水至3.1亿元，已不足巅峰时期的4%。

*ST嘉寓因交易类指标触发退市风险，但其根源在于财务与经营的全面恶化。

具体而言，一是公司2024年末净资产为-19.62亿元，资产负债率高达317.37%，已经资不抵债，短期偿债能力极低。二是2024年年审机构鹏盛会计师事务所出具“无法表示意见”报告，指出公司回函率仅0.03%，财务数据真实性存疑。三则是公司多笔债务违约导致账户冻结、资产查封，三家子公司及控股股东嘉寓集团相继被申请破产。

曾计提坏账13亿 跨界梦碎终饮恨

资料显示，*ST嘉寓成立于1987年，2010年以“节能门窗第一股”登陆创业板，凭借房地产黄金期年均盈利超5000万元。但2021年恒大债务危机爆发，成为该公司的重大转折点。受地产客户暴雷影响，*ST嘉寓计提了13亿元的坏账，导致一年内亏光了过去15年的累积利润。

为了寻求生存之道，*ST嘉寓早在2017年便已跨界进入光伏领域，着手布局HJT组件及EPC业务。2022年，公司建成阜新2GW组件基地，但2023年实际出货仅200MW，产能利用率不足10%。2023年光伏业务收入占比超90%，但毛利率仅1.24%，远低于行业20%的平均水平，增收不增利问题突出。此外，公司技术依赖外部技术授权，自主创新能力薄弱，HJT组件成本高于行业平均水平，未能形成竞争力。

公司2024年年报显示，全年实现营收4.82亿元，同比暴跌59.94%，扣非净利润亏损20.95亿元。尽管通过子公司破产出表并确认投资收益20.22亿元以“美化”财务报表，但高达5.99亿元的信用减值计提与9.37亿元的资产减值计提，仍暴露出其实际经营已陷入瘫痪境地。

此外，公司2024年底经营活动现金流净额-2998万元，应收账款周转率降至1.1次，回款能力几近丧失。 加之2024年6月公司启动的预重整因投资人退出而终止，彻底关闭债务重组窗口。

结语

*ST嘉寓从门窗龙头沦为退市企业，其兴衰轨迹为资本市场敲响警钟：盲目跨界、忽视主业风险管控的企业，终将在产业周期与监管铁律的双重考验下付出代价。

而在退市新规下“壳资源”价值缩水，*ST嘉寓即便未来破产重整，也恐难以恢复持续经营的能力。其退市标志着光伏行业已进入深度出清阶段，缺乏核心技术、资金实力的跨界玩家将会加速淘汰。