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兴业太阳能:跌至谷底是否能涅槃而生?

债务违约、存款冻结、业务停摆、营收减少,如此恶性循环,突如其来的"531新政"给了兴业太阳能致命一击,也击开了其2019如噩梦般的一年。

跌至谷底

2019年10月10日凌晨,兴业太阳能发布了其2019年的中期报告。根据报告内容,截至2019年前6个月,公司实现营收11.48亿元(人民币,下同),同比下降62%;公司盈转亏,持有人亏损4.68亿元,而上年同期为盈利2.28亿元。包含电价补贴的毛利从2018年同期的8.23亿元下跌97.7%至0.19亿元,毛利率由26.5%跌至1.6%。

公司主营业务主要有三类,幕墙和绿色建筑业务、太阳能EPC业务以及货品销售这三项。

上半年,幕墙和绿色建筑施工业务收入从去年同期的7.866亿下降50.7%,收入仅约3.88亿元。去年上半年该业务的毛利率为12.4%,今年则录得毛亏损率5.7%.太阳能EPC业务方面,由于2018年10月中旬的重大债务违约事件,加上中国内地信贷环境收紧,集团融资受到很大影响。其8月中披露的2018年财报中表示,由于太阳能EPC需要较高初始营运资金,集团的大部分太阳能EPC项目已暂停或推迟。公司的太阳能EPC收入减少13.02亿元,降幅约72.3%。

2018年10月,兴业太阳能爆发了严重的债务违约事件.1.6亿美元到期债务未偿还引发一系列银行信贷交叉违约,兴业太阳能停牌整顿,其旗下的兴业新材料股价遭重创,一个上午股价跌落64.88%,也由此可见兴业太阳能所受冲击何其惨烈。

受债务违约的影响,融资成本陡然增加,现金流成了兴业太阳能面临的最大难题。由于缺乏流动资金支付其幕墙项目的材料采购和人工成本,兴业太阳能出现了未能在原定工期前交付的情况。为了维持客户关系,处于谈判下风的兴业还不得不进行协商降价。同时还由于项目执行时间增加,额外费用也有大幅增加。由于债务违约,以正常方式获得项目的能力持续恶化,兴业太阳能大部分EPC项目无法按照原定时间交付,不得不重新与客户协商调整EPC项目的单价,大多数项目毛利率受损。

尽管公司一再表示不会通过裁员方式缩减开支,但从其半年报中我们看到,截止2019年6月30日,集团雇员工资及福利开支从2018年上半年的约1.43亿元减少至0.86亿元,降幅达40%,这一部分支出缩减的主要原因就是平均奖金和薪资的下降以及员工人数的减少所致。

轰然倒塌

这家老牌太阳能企业成立于1995年,以建筑集成光伏和太阳能项目开发为主营业务,自2006年在港交所辉煌上市后,一路逆风而上,营收和净利润都在稳定增长。其掌门人刘红维,这位在幕墙工程领域拥有超过18年经验,在光伏应用领域也拥有超过13年经验的企业家低调而隐秘,在他的掌舵下,兴业太阳能一直被资本市场看好,具有巨大发展潜力。

531新政爆发时,兴业太阳能主席兼首席执行官刘红维曾在公告中表示,集团的太阳能业务主要以下游集成服务为主,新政策主要影响上游制造行业,因此这次新政对公司今年乃至明年业绩都不会造成影响。

2018年9月中旬,兴业太阳能发布了一份极其亮眼的成绩单.根据其财报,兴业太阳能2018上半年营业收入达30.24亿元,同比增长了3.87%,净利润为2.28亿元,同比增幅185.67%,毛利率也较上一年同期增长3.57%至24.40%,资产负债率也下降了3.01%。

正当大家都相信兴业太阳能躲过了"531新政"的影响时,10月10日,兴业太阳能无故停牌,随即,爆发了1.6亿美元的债务违约事件。受债务违约影响,兴业太阳能多项业务受到掣肘,其中,幕墙和绿色建筑业务中已暂停相当大一部分的境外货品销售;多个太阳能EPC项目或延迟或暂停;减少其两间工厂的生产活动,将其每日工作时数由24小时(3班)换为8~16小时(1~2班)。

1.6亿美元的债务违约还引发了连锁违约,彼时2019年到期的短期债务高达14亿美元.股价也应声下跌,从债务违约前的2.6元左右跌14%至2.2元左右,截止发稿,兴业太阳能股价仅0.7元每股.国泰君安曾在研究报告中直言,(兴业太阳能)或是531光伏新政下率先倒下的光伏上市企业之一。

问题爆发

1、最大市场受狙

兴业太阳能的主要业务来自于中国大陆地区,从上图我们看到,2018年上半年,大陆地区的营收曾占兴业太阳能总营收的97.3%,除澳大利亚外,其他市场份额几乎可以忽略不计."531新政"对中国大陆市场的冲击最为强劲,这使兴业太阳能成了最大的靶子,插翅难逃.2019年上半年,兴业太阳能澳洲市场营收增加,大陆地区业务占比有所下降,同时香港、澳门、马来西亚等周边地区也有了业务进展,但大陆市场营收还是绝对主导,身陷泥沼之中,兴业太阳能难以摆脱困境.

2、大客户丢失

兴业太阳能最大的客户“客户A”在2018年上半年还曾提供了11.7亿元人民币的收入,但在2019年上半年的财报中,该客户贡献的营收已经不到总收入的10%。换句话说,不到1.15亿元。最大的客户由客户B和客户C取代,但这两个客户贡献的收入加起来还不到客户A2018年上半年曾带来的营收的三分之一。

3、债务仍在增长

截至6月底,集团流动负债共计12.9亿元人民币,相比去年同期的8.88亿元增长了45%.总负债9.6亿元人民币,相比去年同期的8.5亿元增长了13%。

重组重生

尽管陷入恶性循环的泥沼,兴业太阳能仍没有放弃求生的机会.对于兴业太阳能来说,引入山东国资是解决债务危机的关键一步。

2019年8月20日,兴业太阳能发布公告称,水发集团已获得中国山东省国有资产监督管理委员会的批准,原则上已批准水发集团的附属公司通过向公司投资增加股本的方式收购公司的控股权。这几乎表明,水发集团接手兴业太阳能大局已定.

8月26日,兴业太阳能与水发集团联合发表股权并购重组工作声明,向珠海市政府相关部门及银行债委会汇报了并购重组工作的最新进展。双方计划在10月底前完成交割。

还有好消息是,已有多家银行对其在境内贷款给予延期支援,并表示并购重组完成后,将会与兴业太阳能及水发能源开展更多金融合作。

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