Wolfspeed：功率上的明珠，碳化硅走下神坛？

2023-01-28 11:29

二、毛利端：受不及预期的毛利率拖累

Wolfspeed在2023财年第二季度实现毛利润0．67亿美元，同比增长17．4％。毛利润的增长，主要来自于收入的提升。

而公司本季度实现毛利率下滑至31％，同比下滑1．9pct，但整体略低于市场预期（34．9％）。随着产能的扩充，公司毛利率在整体呈现上升趋势。但由于制造端相关支出增加（在通胀等影响）和产销端有所趋缓的情况，使得本季度毛利率低于市场预期。

三、经营费用端：费用增长趋缓，研发仍是高占比

Wolfspeed在2023财年第二季度的经营费用1．13亿美元，同比增长14．8％。由于公司仍处于行业初期的高成长性阶段，公司经营费用率（尤其研发端）已过50％。Wolfspeed在经历了资产剥离后，经营费用率又回到了50％以下。曾经60％的经营费用率，是资产处置的突发影响，而今wolfspeed的经营费用率将维持在50％左右的公司合理水位。

1）研发费用：本季度费用支出0．57亿美元，同比增长13．5％。在LED等资产剥离后，公司对研发投入的增加主要是针对于SiC方面的投入。海豚君预期公司仍将继续重视研发的投入，费用占比将继续维持20％以上；

2）销售、一般和管理费用：本季度费用支出0．56亿美元，同比增长16％。公司本季度对此项费用进行了一定的控制，环比层面增长不明显。

在衰退预期的影响下，公司本季度已经开始在费用端开始控制，但依旧没有放松对研发端的投入。海豚君预期公司继续会控制销售及管理费用，而研发费用仍将保持增长。

四、净利润：亏损继续扩大

Wolfspeed在2023财年第二季度实现净利润（GAAP）为亏损0．91亿美元，亏损继续扩大。

其实Wolfspeed的盈利只在22年年中实现，主要是因为公司当时有近1亿美元的非经常性变动。而剔除之后，其实公司一直是处于亏损的状态。而单从经营面看，公司本季度的业绩尚可，亏损继续扩大的原因主要是毛利率下滑和费用端有所上升所致。

单从Wolfspeed本次季报看，公司本季度的收入和利润均不及市场预期。而市场最担心是公司的下季度，Wolfspeed给出的下季度指引中季度亏损0．81－0．88亿美元，亏损幅度维持在8000万美元以上。海豚君认为下季度亏损敞口仍维持较大，一部分是因为公司收入端未见明显回暖，另一方面是因为公司的费用支出仍在高位，这也影响了公司的利润释出。