4月29日，光伏行业“黑马”双良节能（600481）发布了2024年年报及2025年一季报。

数据显示，2024年公司实现营业收入130.38亿元，同比下降43.68%；归母净利润亏损21.34亿元，同比暴降242.10%，扣非净利润亏损22.24亿元，同比暴降265.62%；创下上市以来最大年度亏损。

2025年一季度，公司实现营业收入20.79亿元，同比下滑51.06%，归母净利润亏损1.61亿元，同比收窄45.27%，扣非净利润为亏损1.65亿元，同比收窄57.89%；出现见底复苏的迹象。

对于亏损的原因，双良节能解释称，光伏行业价格战导致硅片业务毛利率暴跌，叠加存货减值损失高企。数据显示，2024年上半年硅片价格较2023年高点跌幅超40%，公司仅存货减值损失就达6.75亿元，全年减值规模进一步扩大。

节能龙头转型成“光伏黑马”

资料显示，双良节能成立于1995年，早期以溴化锂制冷设备闻名，于2003年4月在上海证券交易所上市。

2008年起，公司切入光伏上游设备领域，凭借多晶硅还原炉成为行业隐形冠军，其产品市占率超过65%。

2021年，双良开启“豪赌式”转型，斥资超300亿元在包头建设单晶硅片、组件产能，目标直指128GW单晶硅产能，跻身行业第二梯队，成为光伏行业的一匹“黑马”。

此外，公司于2022年跨入光伏组件赛道，规划20GW高效光伏组件产能。2023年6月，公司在无锡启动了25GW大尺寸光伏硅片项目。

随着公司产能的持续增长，双良节能在光伏领域的产能规模已跻身行业前列。

在客户方面，双良节能单晶硅产品广受客户认可，已与通威、天合光能等多家行业头部企业签署销售合作长单协议，仅在2023年公司的在手订单量超过1000亿元。

产能过剩与资金链紧绷的双重夹击

然而，在激进扩张的背后，双良节能的负债率从2023年底的76.45%，飙升到2025年一季末的83.23%，总负债达229.0亿元，短期偿债压力巨大。

双良节能的困境凸显了光伏行业内结构性问题的严峻性。根据权威数据显示，2024年全球硅片总产能超过1000GW，但光伏新增装机量仅530GW。

在激烈的市场竞争下，P型182mm硅片价格跌破1.2元/片，与2023年的高点相比缩水超过80%。尽管行业龙头如隆基、TCL中环同样遭受亏损，但凭借垂直一体化布局和更低融资成本得以维持运营。

相比之下，双良节能则长期处于不利地位，其毛利率较行业龙头低5至10个百分点，抗风险能力薄弱。

值得关注的是，公司去年曾试图通过布局氢能装备，计划年产700套电解槽，并积极拓展海外市场，以寻找新的业绩增长点。然而，由于氢能产业化进程尚需时间推进，截至2024年，相关业务对公司营收的贡献尚不足5%。

光伏寒冬之下，企业如何破局？

尽管2024年末硅片价格因龙头提价出现阶段性反弹，但行业产能出清远未结束。

对于双良节能而言，其能否顺利度过难关，迎来2025年行业复苏，取决于三大关键：融资能力、成本控制和战略定力。

具体来看，在融资能力上，公司近三年累计募资超86亿元，但A股再融资收紧背景下，后续资金筹措难度加大；在成本控制上，N型硅片占比提升至70%，单位亏损环比收窄，但较行业最优水平仍有差距；在战略定力方面，公司过往跨界医疗、环保等业务均告失败，需证明能聚焦光伏主业。

随着落后产能出清、技术路线收敛，行业门槛持续抬高，具备成本优势与产业链协同能力的企业或将率先迎来春天。

对于双良节能而言，2025年或是其穿越周期、验证“光伏+氢能”双核战略的关键之年。（光能量）