屋漏偏逢连夜雨：拿什么拯救你——赛维

2012-05-03 14:13

　　内忧外患，前途未卜

　　在很多人看来，赛维之所以陷入今天的困局，和当年巨资押注多晶硅项目不无关系。因多晶硅价格持续不振，彭小峰当年斥巨资启动的多晶硅项目已严重受制。也正是由于在硅料制造上投入太大资金，却无法如期回收，赛维的资金链开始绷紧。

　　也正是由于达产时间一再推迟，赛维硅料项目的上市计划也被迫顺延，其造成的后果则是赛维当初与投资方签署的“对赌”协议可能面临失败。

　　2011年年1月，国家开发银行等几家主要中资银行下属的资产投资公司（下称“投资方”）与赛维达成出让后者旗下多晶硅厂部分股权的“对赌”协议。根据协议，投资方将从赛维LDK硅化学科技有限公司获得总额为2.4亿美元的可转债优先股。协议同时规定，如果2011年度这一投资的内部收益率达不到23%，赛维LDK必须用现金来补偿投资方，但如果赛维LDK的多晶硅厂能够在2011年成功分拆上市，投资方将放弃这些潜在的补偿。

　　事实上，这已是赛维历史上第二次参与“对赌”，第一次是为了引进风投、完成上市。当时，成立仅1年的赛维和法国NBP亚洲投资等基金签订“对赌”协议，最终赌赢了；但当前市场价格跌得比较低，因为光伏全产业链都在赔钱，价格已失去理性。决定第二次“对赌”，赛维必然是输家。

　　到目前为止，关于赛维硅料项目IPO的最新说法是推迟到今年年中。而在最近这次业绩会上，公司CFO赖坤森透露，去年四季度，赛维多晶硅销售收入已从3570万美元下降到2430万美元，多晶硅业务的毛利率则由正转负。他还透露，去年四季度时公司多晶硅的平均成本为每公斤42.3美元。

　　最新数据显示，当前国际多晶硅最新报价已跌至每公斤21-28美元。而在2008年，多晶硅价格最高时一度接近500美元/公斤。显然，危机远未过去。

　　而随着世界光伏巨头Q-cells的轰然倒地，此前赛维与其签订了10年的供货合同，　虽然赛维从未在公开场合公布过其对Q-Cells的供货量，但在目前的整合期内，任何订单流失的杀伤力都不可小窥。