2008年第3季财报告一段落，国内于海外挂牌的太阳能厂一如市场预期，皆交出亮丽的成绩单，然而资本市场却不领情，股价破底的比比皆是，因为投资人在乎的不再只是过去亮丽的创新高纪录，所有关注的焦点都在2009年太阳光电市场的展望。

  金融风暴让行情急转直下 太阳能厂商下修第4季展望

  金融风暴是让整个市场由乐观转悲观的重要关键，让依赖银行贷款资助的太阳能投资项目顿失依靠，在西班牙太阳能热潮落幕后，时序进入冬季，以屋顶式太阳能系统(Rooftop Solar System)为主的德国市场也因冬季不适合安装而进入淡季；汇率部分，自9月底以来，以欧元计价的太阳能模块下跌5%，而欧元兑美元贬值近15%，也间接使美元计价的太阳能模块下跌近20%。冬季的淡季效应与汇率因素更是让身处金融风暴的太阳能产业雪上加霜。

  第3季财报中，国内太阳能大厂普遍对第4季看法保守，除了下修营收目标外，毛利率预测也将大幅衰退。无锡尚德(Suntech)预计第4季毛利率趋近于0%，除了上述因素外，第3季所取得的高价库存也将于第4季反应；河北晶澳(JA Solar)向来是以低料源成本与加工成本见长的专业太阳能电池厂，长期以来毛利率始终可稳守20%大关，第4季也预计毛利率仅为5~7%；而垂直整合型太阳能厂天威英利(Yingli Solar)与天合光能(Trina Solar)毛利率也将衰退。

  除了少数厂商如江西赛维(LDK Solar)等仍维持产能扩增目标外，大部分厂商已减少资本支出，保留现金对抗寒冬，例如无锡尚德决定暂缓2009年的产能扩张计划，使得2009年产能维持在1GW，取而代之的是将加速以Pluto Technology的高效能电池产线转换。

  产业链从上到下   跌价声不断

  现货市场最能够立即反应市场的脉动。在太阳能产业中，多晶硅现货价格尤其敏感，多晶硅现货价格自9月底每公斤400美元降至第4季200美元左右，有些太阳能厂甚至已见到150美元的价位，虽然离那些早期签定的长期合约价格还有段距离，但滑落的速度居产业链之冠。

  多晶硅一直被认为是产业链中最投机的一环，因为缺料造成价格哄抬，让原本不属于这个产业的人也都进来捞金，不理性的价格也是阻碍太阳能发展的重要因子。然而，此波下杀造成多晶硅价格剧烈波动的原因，并非是多晶硅的供给面问题已经解决，而是由于市场需求急冻，国内诸多太阳能厂面临停业与停工的危机，许多厂商出清库存以变现，造成多晶硅被抛售。

  当然在这种市况下也有受惠者，许多国内太阳能厂商第3季平均的多晶硅成本都已经超过每公斤250美元，一些长期受缺料所苦的厂商反而如鱼得水，藉此动荡时机进场捡便宜的也大有人在，每公斤200美元以下的价位，都是可以平均高价库存的好机会，然这个成本在第4季财报可能来不及反应，最快要等2009年第1季。

  在硅晶圆方面，国内多晶硅晶圆龙头LDK预计2009年硅晶圆价格在每瓦2美元左右，较2008年第4季的每瓦2.2美元下降10%，下降幅度相对较小，主要是因为LDK长期价格区间在每瓦2.2~2.4美元，较其它同业水平低，故跌价空间有限，但也有分析师质疑2009年若模块售价在每瓦3.2美元，而若硅晶圆成本在每瓦2美元，到了下游模块厂，根本无利可图。事实上，有厂商认为2009年可取得每瓦1.6~2美元的硅晶圆，由于多晶硅占硅晶圆成本的比重相当高，也因此多晶硅现货价是决定未来硅晶圆价格的关键。

  在太阳能模块方面，以欧元计价的太阳能模块在第4季降价幅度仅5%，厂商普遍预期2009年以欧元计价的模块价格将再降5%，落在每瓦2.4~2.5欧元，降价幅度约10%，但由于近来欧元兑美元快速贬值，若以美元角度衡量，2009年以美元计价的模块单价下跌幅度高达25%，然由于上游产业亦有一定程度的价跌，各厂商普遍预期毛利率应该可以维持，无锡尚德也表示将力守20%的毛利率最后防线。

  需求动能仍在 金融风暴危机解除是需求回复的前提

  虽然市场气氛悲观，但事实上需求依然强劲，只是金融环境信用严重紧缩，银行现金水位下降，对于放款对象的审核更加严苛，导致部分项目被延缓，或是根本无法取得资金，让很多项目是想推也动不了，问题本身并非来自于需求减少，而是资金。

  近来伦敦银行同业拆款利率(LIBOR)快速回跌，使资金成本降低，加上太阳能模块售价下跌，反而使太阳能投资的内部报酬率(IRR)大幅提高。厂商也观察到，虽然第4季市场需求急坠，但当价格快速下跌到一个程度后，询价动作也慢慢开始增温。

  在市场方面，结束2008年的西班牙热潮，展望2009年，除了德国市场将持续增长外，意大利、美国与法国市场都增长可期。法国政府于2008年11月提出一项针对再生能源的计划，目标于2020年将再生能源的发电比例提高至23%。在太阳能补助方面，也同其它欧洲国家采电力买回方式补助，原来针对住宅用户的电力买回费率为每度0.3欧元，新的补助方案另外对于商业太阳能系统提供额外每度0.15欧元的补助，也就是商业型太阳能系统的买回电价为每度0.45欧元，而建材一体型太阳电池模板(BIPV)补助费率最高，为每度0.55欧元，这个方案并无每年安装上限，让法国成为西班牙后，下一个高度增长的太阳能市场。其它新兴市场如韩国、比利时与中国国内等都有机会。

  根据目前订单状况，国内太阳能厂商普遍维持2009年出货目标，如果以目前合同数量来推估2009年的市况，2009年又将是增长率超过30%亮丽的1年，事实上真的是如此吗？答案还是要回归到金融风暴的影响，所谓“万事皆备，只欠东风”，这个“东风”就要看金融市场是否能恢复正常秩序。
(编辑:于占涛)