近来，曾誓要打造中国千亿市值光伏企业的*ST海润陷入了困局。今年5月，A股时隔三年重现1元股，而*ST海润就是其中之一。此后，独立董事罢免董事长的事件又闹得沸沸扬扬。无论如何，罢免一个“不务正业”的董事长对于*ST海润来说算是好事，投资者似乎也对*ST海润恢复了一点信心。*ST海润罢免董事长之后，其股票于8月28日复牌，复牌之后*ST海润连续三日都获得强势涨停，这多少让风雨飘摇的*ST海润喘了一口气，一切似乎都在往好的方向发展。但是令人担忧的是，*ST海润2017年上半年的业绩报告却并不理想。

*ST海润2017中期业绩分析

8月30日，*ST海润发布2017年上半年业绩报告，财务数据显示，今年上半年*ST海润实现的营业收入约为17.24亿元，同比下降29.64%，归属于上市公司股东的净利润亏损约5.02亿元，较上年同期同比下降1281.1%，报告期内*ST海润在扣非后净利润方面实现的数额亏损约4.83亿元，同比下降933.12%。

图表来源：*ST海润2017年上半年中期报告

根据公告，*ST海润在报告期内主要以高效晶硅太阳能电池及高性能太阳能组件的研发和生产为主营业务，同时依托现有的光伏产品研产销基础，适度开发国内分布式光伏电站和海外光伏电站业务。目前，*ST海润主要业务涵盖太阳能电池用多晶硅锭/片、太阳能电池片和组件的研发、生产和销售，太阳能光伏电站的投资、开发、运营和销售，以及太阳能光伏电站项目施工总承包、专业分包业务等。

对于2017年上半年营业收入下降的原因，*ST海润表示主要是组件销售单价下降及未开展EPC工程业务所致。

2017年到目前为止，光伏行业保持了强势的发展态势，在已披露中报的光伏企业中，大部分企业都获得了增长。而*ST海润却出现大幅度亏损，但这对于*ST海润来说大概已经“习以为常”了。因为在2016年整个行业的大爆发之下，*ST海润也是爆出了近12亿的亏损。

*ST海润在近三年之中已经两次“披星戴帽”。小编查阅资料得知，*ST海润2013年、2014年出现连续亏损，好不容易在2015年度实现扭亏为盈，并于2016年5月4日撤销退市风险警示；却又因为存在多项“内控缺陷”在2017年5月3日再次“戴帽”。与此同时，2016年*ST海润的经营业绩再次陷入窘境。也就是说，2013年起到现在，近五年的时间里，2015年是*ST海润唯一获得盈利的一年，其余时间全部处于亏损的状态。

事实上，关注*ST海润的业内人士对于*ST海润上半年出现业绩亏损应该不会感到惊讶，因为*ST海润在近年来似乎总是“诸事不顺”，那么*ST海润到底经历了什么？

时运不济：从扭亏为盈到披星戴帽

据了解，海润光伏在2010年引进了有“光伏教父”之称的杨怀进之后完成了全产业链布局，并在2011-2012年中国光伏产业遭遇寒冬之时逆袭上市。但在此之后，海润光伏开始投入大量资金布局下游电站项目，由于光伏电站投资周期长，持续的资金输出导致海润光伏现金流紧张。而在国家政策及西北地区弃光限电影响之下，海润光伏部分建设的电站长期无法并网，这对海润光伏造成了巨大伤害。在此情况之下，海润光伏在2013年、2014年连续两年录得亏损，而且其亏损幅度逐年扩大，连续两年净利润均为负值也使得海润光伏“披星戴帽”，游走于退市边缘。

2015年，海润光伏曾计划将建设的光伏电站销售出去来盘活资产。而这一策略一度让海润光伏看到希望的曙光。2015年5月，海润光伏发布公告拟以约88亿元的总价向联合光伏转让共计930兆瓦光伏电站并网发电项目。毫无疑问，如果这笔在当时全球光伏电站最大的交易能够顺利进行，海润光伏将借此摆脱退市危机。

然而不久之后，这笔交易却突生变数。2016年1月，由于相关项目没有达到并网投产等基本交收条件，该交易陷入僵局。联合光伏相关负责人表示，按时并网的光伏项目只有30兆瓦，与930兆瓦相差甚远，项目的推进存在较大阻碍和不确定性，这笔交易存在取消的可能性。

随后在2016年1月15日，联合光伏宣布向中国国际经济贸易仲裁委员会提请对海润的仲裁程序。要求海润退还已支付的预付款5亿港币及其累计利息，并要求海润支付约2亿港币的违约赔偿。

该仲裁申请几乎将海润光伏推到了“生死一线”的位置，因为交易的告吹将对海润光伏2015年的业绩产生不确定的影响。如果2015年海润光伏继续亏损，那海润光伏将面临退市风险。

好在海润光伏积极沟通，及时与联合光伏达成三方协议，此后联合光伏撤回仲裁申请。海润光伏保壳成功。

虽然此次“仲裁案”有惊无险，但是交易的告吹使得海润光伏的电站销售业务陷入僵局。此后，虽然海润光伏在2015年扭亏为盈，但还是难以摆脱资金困难的状态。

事情在2016年3月似乎出现了转机，在海润光伏进退两难之际，辽宁隐形富豪孟广宝以及他的华君控股横空出世，为海润光伏带来20亿募集资金，可谓雪中送炭。

董事会乱象：从雪中送炭到引狼入室？

2016年3月21日，海润光伏发布定增预案，拟以2.70元/股非公开发行不超过74074.07万股，募集资金总额约20亿元，用于收购源源水务100%股权和220MW并网光伏电站建设项目。

根据公告，海润光伏此次非公开发行股票的主要对象正是香港上市公司华君控股旗下的华君电力和保华兴资产。定增完成后，华君电力及保华兴资产暨“华君系”持股合计将占海润光伏的11.52%，成为新晋入主的第一大股东。

对比海润光伏的前后动作可知，海润光伏此次非公开发行股票并非没有付出其他代价，起码为了给此次定增扫除障碍，在这之前“光伏教父”杨怀进“被迫”辞职。

据了解，杨怀进因《2014年度利润分配预案预披露公告》和《2014年度利润分配及资本公积转增股本预案的提议》存在误导性陈述等违规行为，被江苏省证监局处以警告处分。而根据《上市公司证券发行管理办法》，上市公司董监高管如最近36个月内受过证监会行政处罚则不得进行非公开发行股票。是以，为了给定增铺平道路，杨怀进在2015年底辞去海润光伏总裁、首席执行官等职务。