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股价未及预期,市占率过半福斯特利润暴涨63%

3月26日,杭州福斯特应用材料股份有限公司(下称“福斯特”)发布2020年年度报告。

图片来源:福斯特年度报告

报告显示,2020年福斯特实现营业收入83.93亿元,同比增长31.59%;实现归母净利润15.65亿元,同比增长63.52%,实现扣非净利润15.21亿元,同比增长87.72%;基本每股收益2.09元;ROE为20.92%,同比提升4.68%。

在营收同比增长31.59%的情况下,归母净利润却增长了63.52%,说明其毛利率也得到了显著提升,扣非净利润更是上涨了87.72%,显然是在公司经营和管理层面也有了很大的提高。可以看出,福斯特的增长并非只是因2020年我国光伏新增装机量增长所致,而是全方位的提升。

图片来源:福斯特年度报告

绝对龙头的诞生

资料显示,福斯特成立于2003年,是一家专注于新材料研发、生产和销售的高新技术企业。诞生之初,福斯特就凭借在热熔胶和薄膜加工领域的丰富经验,成功研发出高品质的EVA太阳能电池胶膜,正式进军光伏行业。

当时,光伏产业在日本非常发达,而在我国才刚刚起步,以现在的眼光回溯到2003年,福斯特在当时进军光伏行业,毫无疑问是一招险棋,也可以说是高瞻远瞩的布局。

2009年,福特斯完成股改,整体变更为“杭州福斯特光伏材料股份有限公司”,开始启动上市进程。并于同年推出光伏背板。当时,我国已经涌现出了多个知名光伏企业,例如无锡尚德,英利新能源等。

当时,我国的光伏企业还处于“两头在外”的局面,即原材料和市场在外,企业只是把原料进行加工,再出口到国外进行销售,利润较低。

2013年,我国光伏已经开始崛起,新增装机量达到了12.92GW,资本也对光伏产业非常看好,福斯特顺势就在2014年登陆上海证券交易所,正式挂牌上市。

图片来源:福斯特招股说明书

据招股说明书显示,福斯特募资用途主要用于年产1.8亿平方米EVA太阳能电池胶膜生产项目,及续建光伏材料研发中心项目,进一步加大光伏胶膜的产能。为其走上光伏胶膜龙头企业地位埋下了伏笔。

自此,福斯特跟随我国光伏产业的高速发展,就此成为了光伏胶膜领域绝对的龙头企业。据另一光伏胶膜企业海优新材的招股说明书中显示,2019年,光伏福斯特全球市占率已经达到了49.93%,比第二名的海优新材和第三名的斯威克总和还要高。

本次福斯特的年度报告显示,其2020年胶膜销量达8.65亿平米,同比增加15.57%,对应全球份额约55%-60%,大幅领先二梯队厂商,持续引领全球 光伏胶膜供应市场,进一步巩固了自身地位。

因此,福斯特被业内称为光伏胶膜领域的“大膜王”,说是绝对龙头也不过分。

光伏组件的“绿叶”

光伏胶膜,主要作用是粘结光伏电池片与光伏玻璃及背板,保护电池片并封装成能输出直流电的光伏组件。其成本约占组件成本的4%,即使价格上涨一倍,对于组件成本的影响也非常有限,因此并不显眼。

但胶膜对于组件后期的影响非常大,因组件使用年限多在20-25年,一旦胶膜耐久性和透光度发生变化,对于组件发电量会产生很大影响。因此,胶膜远比其成本更为重要。可以说是光伏产业中不可或缺的“金牌绿叶”型辅材。

目前,光伏胶膜主要分为EVA胶膜和POE胶膜。前者以EVA树脂为主要原料,较适用于单面组件,价格也相对便宜;后者以POE树脂为主要原料,通过添加合适的添加剂,利用生产设备制成的薄膜。可大幅降低电位诱发衰减,在长期使用后依然能保持高效,当然价格也比较高。

年报显示,福斯特结合这两种胶膜的优势,推出行业最大规模的多层共挤POE胶膜产能(也称 EPE 胶膜),该胶膜产品兼具了POE胶膜的高阻水性、高抗PID性能,也具备 EVA胶膜在组件层压过程中易加工的特点,为组件客户提供了更多的封装方案选择。

可见,即便已是行业龙头,福斯特依然致力研发,为客户提供更加优秀的产品,才能不断巩固自身地位。这一点在研发投入上也有所体现,2020年,福斯特研发投入高达3.09亿元,保持行业绝对领先,研发投向除了材料和配方之外,还包括对设备和工艺的投入。

增长平稳股价未及预期

在全年的利润增长方面,福斯特可以说是“异常平稳”。第一季度归母净利润约1.54亿元;第二季度约3.01亿元;第三季度月4.15亿元;第四季度约6.93亿元。

相比组件企业在第四季度让二级市场及投资者“大跌眼镜”,福斯特的表现从没让市场失望。

图片来源:福斯特年度报告

业务方面,光伏封装材料行业(即是胶膜),全年营收高达81.2亿元,占比近97%,依然是公司主要营收来源,毛利率同比增加8.07个百分点,也验证了前文所说的全方位提升。

图片来源:福斯特年度报告

不过在股价方面,福斯特的表现可能还未达到二级市场的预期。数据显示,2020年1月1日,福斯特股价为34.32元,12月31日股价为85.40元,涨幅为148.8%,市值增长约393亿元。

乍一看是非常不错的表现,但相比其他光伏企业龙头动辄三四倍的股价涨幅,例如硅片和组件龙头隆基股份、逆变器龙头阳光电源,福斯特的股价涨幅并不算高。即使在发布这份业绩暴涨的年度报告后,截至3月26日收盘,福斯特股价也仅是微涨0.69%,收于78.92元,总市值为607.33亿元。

不过,证券公司倒是对福斯特未来的股价非常看好,国金证券、天风证券等纷纷调高了福斯特的评级。

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