作者：彭昭（物联网智库创始人＆云和资本合伙人）

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导读

就像如今的流行词“元宇宙”、“碳中和”一样，“绿色技术”也曾是红极一时的炸子鸡”。但是梦想丰满，现实骨感，曾经的“大佬”因为误判互联网时代行将结束，孤注一掷地热捧绿色技术类公司，最终大伤元气。今天这篇文章，我们一起来回顾十几年前的那段历史，为什么KPCB作为绿色技术的力推者最终全面踏空，遭遇惨败？为什么我认为十几年后，如今的“绿色双碳”投资不再是泡沫？

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物女皇：John Doerr： I don＇t thinkwe＇re going to make it．

这是我在【物女心经】专栏写的第256篇文章。

由于新书《产业元宇宙》已经写作完成，所以从这篇文章开始，【物女心经】栏目将隔周更新，诚挚感谢朋友们一如既往的关注与支持。

历史不会重复，但会押韵。在“碳达峰”、“碳中和”的驱动下，新一波的绿色投资浪潮滚烫袭来。

这一波的绿色投资当然并不是第一次。回顾10年前，美国以清洁技术、绿色技术为代表的绿色风险投资曾经遭遇过一场几乎“全军覆没式”的惨败。如今回首，当初逃过一劫的投资人仍然心有余悸。畅销书《从0到1》的作者、硅谷投资人彼得·蒂尔（Peter Thiel）曾提到，很庆幸自己躲过了美国绿色技术那场泡沫。

就像如今的流行词“元宇宙”、“碳中和”一样，“绿色技术”也曾是红极一时的炸子鸡”。

一流的投资人引领概念。绿色技术，Greentech，带火这个概念的不是别人，正是凯鹏华盈（KPCB）的知名风险投资家约翰·杜尔（John Doerr）。

简单介绍杜尔，虽然他误判了绿色技术的投资，但这位“风投之王”的成绩绝不会被轻易抹灭。杜尔是KPCB第二代的掌门人，他成功投资的公司比他的前任们一点儿都不逊色。在杜尔的领导下，KPCB在互联网投资领域声名鹊起。1994年，杜尔主导KPCB投资网景（Netscape）500万美元，持有25％股份，随后第二年网景就成功上市，令KPCB从中获得了4亿美元的回报。这只是杜尔的成功案例之一，康柏电脑、赛门铁克、太阳公司、亚马逊、谷歌…杜尔投出了很多改变世界的公司。

在杜尔看来，好的投资人不应仅仅只是拿钱去投资获得回报，而是应该去创造行业、去建立伟大的企业。他经常会问创业者“如果我按照你希望的金额给你投资，你能否告诉我两年后世界会有什么不同？”

杜尔押宝绿色技术，也是出于同样的逻辑，他并不希望钱仅是生钱的工具，而应该是改变世界的工具。他认为碳排放导致全球气候变化，确实是一个世界性的问题，并且决定用钱来解决这个问题。因此他力推绿色技术，谈到清洁技术与绿色技术的区别，他说：“从投资的角度来看，许多传统环保行业中使用的清洁技术并没有成功，但是绿色技术不一样，绿色技术就是会取得投资回报。随着纳米技术和替代燃料的进步，那些过去看似行不通的做法，在将来有可能会成功。”

但是梦想丰满，现实骨感，KPCB因为误判互联网时代行将结束，孤注一掷地热捧绿色技术类公司，最终大伤元气。

今天这篇文章，我们一起来回顾KPCB十几年前的那段历史，为什么KPCB作为绿色技术的力推者最终全面踏空，遭遇惨败？为什么我认为十几年后，如今的“绿色双碳”投资不再是泡沫？

KPCB豪赌绿色技术

杜尔有两个知名的TED演讲，Salvation （and profit） inGreentech以及Why the secret to success is setting theright goals。我尤其喜欢第二个，杜尔传递与解读了OKR方法（Objectives and Key Results），观后受益匪浅，我也没看几次，也就100多遍吧～

第一个演讲则关于气候变化与可再生能源，在演讲临近结束，杜尔愈发动容，忍不住哽咽落泪，让身为旁观者的我们切身感受到了发展绿色技术的重要性与紧迫性。

杜尔认为，气候变化将推动社会对可持续发展的需求，绿色技术与可再生能源公司将成为下一波重要的科技投资浪潮。以杜尔在KPCB的影响力，他对投资方向的调整丝毫不会引起质疑，因此KPCB开始将关注点由互联网转移到绿色技术。

2004至2009年，KPCB相继设立了基金KPCB XI，KPCB XII，KPCB XIII和GGF1（Green Growth Fund，绿色成长基金）。其中KPCB XII筹集了6亿美元，有1亿美元专门用于绿色技术。KPCB XIII从成立之初就计划向“绿色科技、信息技术和生命科学企业”投资7亿美元，而GGF 1专注于后期的“清洁技术”投资。KPCB认为他们此前的投资集中于早期的绿色技术公司，而更需要被投资的是中后期更为成熟的绿色企业，因此募资投资于此。2008年KPCB募集了4亿美元的绿色成长基金，投资于与环境相关的中后期项目，包括太阳能、电动汽车和生物燃料。

从投资策略的角度来讲，在2004－2005年时KPCB主要注重的是生物柴油、太阳能以及风能，并且投资了6家太阳能相关企业，5～6家生物柴油企业以及多家风能企业。2005年之后，KPCB扩展了投资范围，囊括水处理、废物处理、余热发电、电动汽车、储能，甚至农业制种。

在KPCB绿色技术的portfolio中，包括Carbon Black、LifeLock、Miasole、Ausra、盛世能源（Bloom Energy）、巨点能源（GreatPoint Energy）和Terralliance Technologies等众多公司。2004年至2009年间，KPCB对54家绿色技术与清洁技术公司共投资6．3亿美元，22家合作伙伴中有12家将部分或全部精力用于绿色投资。

KPCB的带动能力很强，据美国国家风险投资协会统计，2005年在清洁技术上的风险投资估计为几亿美元；翌年便猛增至17．5亿美元；杜尔TED演讲的一年后，也就是2008年，已跃升至41亿美元。

展开KPCB绿色技术投资的portfolio，不免看出隐患。

举几个例子来讲，盛世能源是KPCB投资的第一家可再生能源公司，制造和销售可现场发电的固体氧化物燃料电池，曾是KPCB最得意的绿色投资案例之一。该公司成立于2001年，一些政界要员都为该公司站台，包括美国前副总统阿尔·戈尔、前国务卿科林·鲍威尔、前加州州长阿诺·施瓦辛格、前纽约市长迈克尔·布隆博格、前总统比尔·克林顿等。

虽然迎来送往，风光无二，但是直到2008年，盛世能源的产品仍然没有进入到商业化的阶段，无法销售获利，而且烧钱的作风还将持续多年，当时KPCB已经向盛世能源投资了超过2亿美元。

盛世能源在募集了超过10亿美元的风险投资资金，并且获得了美国政府对绿色能源刺激计划的大量补贴之后，于2018年最终上市。也就是说，从2002年接受KPCB投资到最终上市，盛世能源竟然花了16年的时间。

对盛世能源的投资可以称得上豪赌，而这类案例在KPCB的投资组合中一再上演。

另一家KPCB投资的公司巨点能源公司（GreatPoint Energy），致力于研究把煤转化为天然气的技术。KPCB在2005年对其进行投资，而在7年之后，直到2012年，这家公司的首个商业化生产的工厂才投入运营。2012年2月，万向控股与巨点能源联合宣布了一项12．5亿美元的投资项目，约定在中国建设世界上最高效的煤制天然气工厂，作为交易的一部分，万向将成为巨点最大的股东，并将加入公司董事会。

KPCB还投资了一家太阳能板制造公司Miasole，该公司销售铜铟镓硒薄膜光伏产品。虽然估值一度超过20亿美元，但也发展得并不顺利，不仅产品的研发时间不断delay，还更换了首席执行官，需要不断募资才能支撑公司的发展。曾有媒体披露，由于缺乏规模效应，外加全球光伏市场疲软，Miasole公司在2011年尚未实现收支平衡。再加上股东未就追加投资达成一致，公司陷入财务危机。2011年底，杜尔干脆直接任命了Miasole公司的新CEO，并说CEO的工作目标只有一个：“尽快把公司卖出去。”最终Miasole于2013年被中国私营清洁能源公司汉能（Hanergy）收购。

最后一个例子，KPCB投资的Terralliance Technologies公司。该公司颇具神秘色彩，据说开发了一种软件，用它勘探和开发石油和天然气更加容易，成本更低。Terralliance决定使用这种软件亲自进行勘探工作，而不是许可给其他石油巨头使用。2008年Terralliance公司已经在全球范围内钻探了100口井，并希望进行规模超过10亿美元的新一轮融资，估值在40亿美元左右。Terralliance的投资者除了KPCB，还包括高盛和旧金山对冲基金Passport Capital。

KPCB一度认为Terralliance是继投资谷歌成功上市之后，另一个可与谷歌比肩的巨大投资胜利，而KPCB投资谷歌取得了高达352倍的回报。显然KPCB对这家投资标的欠缺了解，Terralliance描绘的未来too good to be true。

最终KPCB发现奔波于世界各地的Terralliance公司CEO，是个擅长忽悠的石油行业新人，但他花起钱来却像个沙特王子。他的采购清单名目繁多，从土耳其和莫桑比克的油井，到退役的苏联战斗机，应有尽有。后来的故事昭然若揭，Terralliance以融资2．963亿美元的记录，被记载于获巨额投资却最终失败的知名创业公司之列。《财富》杂志为其撰写的墓志铭清楚的标记：“这家公司过于冒进的抱负与融资，与其微不足道的成就之间形成巨大反差。”

风险投资是一个具有时滞效应的领域，这个过程就像是播种，可能会从一颗小小的种子收获一棵参天大树，也有可能会颗粒无收、血本无归。很多竞争对手以及崇拜者都认为，KPCB成立以来做出的最为冒险的决定，就是朝着绿色技术投资的转向。一位知名的硅谷大佬，也是KPCB的LP，曾经说“我希望他们做对了，但是如果错了，那将是KPCB的末日。”

最终的结果已经知晓，对绿色技术的社会需求并没有赶上KPCB投资的速度，由于新型廉价的天然气、2008年的金融危机，以及绿色技术自身商业化能力欠缺等诸多因素的结合，绿色技术的泡沫在美国破灭，留给人们的依然是依赖于化石燃料的传统能源基础设施。泡沫破碎时，绿色技术与清洁技术业的几乎所有细分市场均受到重创，如生物燃料、电动汽车、燃料电池等，尤以太阳能为甚。

从此，曾经站在风险投资机构之巅的KPCB，以泯然众人之态，成为平凡的风投机构之一。