光伏爆发、巨头下场？隆基股份自导 “平衡术”

2022-08-29 11:02

三、硅料价格太高？一边锤市占率，一边锤毛利率

毛利率持续快速下滑：在全球光伏需求装机爆棚的情况下，硅料由于重资产资金壁垒＋长扩产周期，是全产业链涨势最凶猛的环节，而下游电站则对组件成本极其敏感，最上游的成本上涨无法全部传导到下游。

这中间的成本只能有中间的环节来承受，而隆基所做的硅片——电池片——组件，刚好就是处在这个中间环节。

所以公司毛利率最近几个季度坍塌得都非常厉害：二季度整体毛利率在一季度 21％的基础上直接掉了六个百分点，进一步下滑到了 15％，几乎是历史新低。这里主要是组件业务上，二季度虽然出货上量，但交付都是之前的签的单子，赶不上当前市场原材料的涨价速度，而且三季度的毛利率也不会比二季度好到哪里去。

而如果硅料硅片分开看的话：

1）硅片一季度交货毛利率是 24％，毛利率只是稍微下滑了一些，主要是因为硅料价格高，没有 100％完全传导。

2）组件因为项目都是之前签好的，等到生产交货的时候，上游硅料涨价太多，导致组件二季度毛利率只有 12％，比一季度下降了大概有六个百分点。

四、经营杠杆释放效果不明显？都是美国惹的祸

这个季度，规模的增长只能算是小幅释放了经营杠杆：从四费的表现来看，最大的变化来自于财务费用，而财务费用主要是因为公司海外业务以美元结算，因此有美元的储备，美元升值带来了 4．5 亿的汇兑收益，体量挺大。

单独看二季度的话，二季度的财务费用（利息收支＋汇兑损益）是一个 7 亿的正收益，而不是之前大约 2－3 亿的财务费用，这对短期的利润释放效果也非常大。

其他三费上，销售费用二季度尤其高，完全没有看到收入增加了，费用率就下降的情况，不过这个也是美国业务的扰乱，主要是因为美国 WRO 导致租赁仓储费增加了六倍，从去年的不足七千万直接拉到了 4．7 亿，等于美国这边因为 WRO 的原因，货没有交出去，收入没有确认，但是费用却是实打实的。其他如管理和研发费用率，二季度随着收入的快速放量都有小幅下行的趋势。