发力向下游延伸，毛利率或进一步降低

为了能在竞争中“卷赢”，华耀光电也正在发力全产业链。

招股书显示，华耀光电此次计划募集资金29.05亿元，用于12GW单晶硅片生产项目（二期）、年产10GW高效N型（异质结）电池项目（一期）、技术研发中心项目、补充流动资金。

图片来源：华耀光电招股书

环评文件显示，年产10GW高效N型（异质结）电池项目共分两期建设，总投资57.73亿元，两期工程建设规模分别为年产高效单晶N型异质节电池片2GW及8GW。

加上正在建设的自有组件产能，华耀光电基本可以打通从硅棒到组件的产业链。

然而，加码全产业链虽然有利于企业的竞争能力，短期内却有可能使本就微薄的利润进一步下滑

报告期内，华耀光电的综合毛利率分别为14.94%、15.63%、13.90%，低于同行业可比公司的平均值22.26%、21.65%、17.64%。

图片来源：华耀光电招股书

华耀光电表示，这主要是由于业务构成、所处发展阶段不同等原因所致，公司目前主营业务为单晶硅片、硅棒的生产销售，其他同行业可比公司的产品结构中还包括光伏电池片、光伏组件以及设备等其他业务。

不过，通过对比不难看出，对于隆基绿能、TCL中环等一体化公司龙头，单看硅棒及硅片业务的毛利率反而是更高，而华耀光电毛利率则与巨头相差更大。

有业内人士表示，组件企业可以说是2022年光伏造富神话的“漏网之鱼”，相较于硅片与硅料企业，电池片与组件的利润空间要小得多。但即便利润空间再小，华耀光电也要进去“挤一挤”。

尤其是组件企业，为了拿到集采订单，还要从本就不多的利润中再挤出一点。

试图进入组建行业的华耀光电也不能免俗。4月10日，华能贵州光伏组件中标候选人公示，第1名华耀光电子公司常州华耀的核算投标单价仅为1.533元/W，不仅低于第2名东方日升的投标报价1.54元/W及第3名亿晶光电的投标报价1.55元/W，更低于此前大型央国企招标时曾出现的最低价。

一边是数十亿的扩产计划，一边是悄悄打响的价格战，华耀光电能拿出多少真金白银来应对？

招股书显示，报告期各期，华耀光电经营活动产生的现金流量净额分别为-1.32亿元、-1.46亿元、-2.60亿元，持续流出，各期末的现金及现金等价物余额分别为148.35万元、1.92亿元、6341.94万元。

净利润与现金流严重背离，华耀光电的钱都到哪里去了？

大部分是被应收票据和存货抵消。下游客户通常以银行承兑汇票支付，而上游议价能力较强的硅料供应商，却要求以银行承兑汇票和电汇相结合的方式结算，尤其是多晶硅料供应紧张价格上涨时，供应商可能要求全部以电汇结算。

报告期各期末，华耀光电应收票据及应收款项融资账面价值分别为6049.91万元、7.57亿元、11.45亿元，分别占各期末流动资产的9.59%、43.28%、45.33%。

图片来源：华耀光电招股书

同期，其存货的账面价值分别为1.17亿元、4.73亿元、5.82亿元，占流动资产比例分别为18.58%、27.01%、23.04%。

因此，能否成功上市，拓宽募资渠道，或许将是华耀光电能否在此次光伏行业大洗牌中幸存的关键之一。

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       原文标题 : 光伏旧人抹去“黑历史”二次创业，华耀光电IPO价格战一触即发？