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列夫托尔斯泰在《安娜.卡列尼娜》里说，“幸福的家庭都是相似的，不幸的家庭各有各的不幸”，这句话同样适合用于分析光伏设备企业。

覆盖和追踪光伏设备乃至其他设备企业的时候，咱们始终强调企业必须符合“新能源大爆炸第一定律”，这并非金科铁律，而是新能源大爆炸在研究光伏设备企业时总结发现的普遍成功路径。而且也确实符合经济规律，凡是走这条路径的，都做的比较成功，基本都已经成长为光伏设备乃至综合设备平台企业了，而、如果不走这条路径，发展都比较一般，比如金辰股份。

那么有没有还没有成为综合设备平台，却符合这条路径的公司呢？还真有，就是今天要追踪的微导纳米。（此前的研究可以搜索关注新能源大爆炸后，回复“微导纳米”查看）。

 01 微导纳米2023年中报简析

上半年公司实现营收 3.82 亿，同比大幅度增长146%；归母净利润 6858 万，同比扭亏为盈（去年同期亏损 3925 万）；扣非归母净利润 4550 万，同比扭亏为盈（去年同期亏损 4931 万）。具体到Q2 ，实现营收 3.06 亿，同比暴涨1204%，环比增长304%；归母净利润 6966 万，同比扭亏为盈（去年同期亏损 4186 万）；扣非归母净利润 4805 万。

营收结构上，上半年来自 光伏设备的收入为 3.3 亿，同比增长135%，半导体设备实现收入 1667 万元，同比增长 251%。毛利率和净利率分别为 43.0%、17.9%，较 22 年分别增长 0.7、10pct，净利率实现大幅提升。

订单甚至表现要更加亮眼。截至6月底，公司在手专用设备订单约 62.53 亿，其中光伏设备订单 56.21 亿，半导体设备订单 5.48 亿元， 其他设备订单 8461 万。去年底公司在手订单 22.93 亿元，其中光伏设备 19.67 亿，半导体设备 2.57 亿，其他设备 6881 万。也就是上半年公司光伏设备新增订单约 40 亿，半导体设备新增订单约 3 亿 ！

今年1月底，新能源大爆炸首次覆盖微导纳米的时候，就分析了它2022年业绩比较差的原因，是因为订单还没有到确认业绩的时候。

并从产业受益情况推断2023年有望迎来业绩大爆发。

这份中报毫无疑问，印证了此前新能源大爆炸的推断。

 02 微导纳米抢了捷佳伟创的饭碗

相比perc电池，topcon对于镀膜设备需求量大幅度增加。根据上市公司披露的项目投资明细，TOPCon（含未披露具体技术类型的 N 型电池）产线每 GW 平均投资规模高于PERC 产线。而公司研发、生产的设备 在 PERC 产线建设中的投资占比为 24.71%-26.73%，在 TOPCon（含 N 型电 池）产线建设中的投资比重上升至 33.00%-39.12%。

其实只要看一下perc电池和topcon电池的生产工艺流程就很清楚了。

由于经济效益的凸显，topcon在这两年大扩产，给公司带来了实实在在的订单收益了。

新能源大爆炸的老朋友看到这里应该会想起一个老朋友，没错，就是捷佳伟创，两家公司确实是有竞争的，目前捷佳伟创已经是国内具备topcon整线设备供应能力的厂商，微导纳米主要还是集中于镀膜设备环节，只是两者技术路线有所差别。

捷佳伟创以PECVD为主，而微导纳米以ALD为主，具体的专业知识比较复杂，大家明白这两者加上PVD都是镀膜的工艺类型就好了，相对来说，ALD技术是更优的，但它有一个问题，沉积速率较慢，也就是镀膜的生成速度比较慢，所以目前全世界范围而言，PECVD还是最主流的技术路线。

但微导纳米却通过技术克服了沉积速率较慢的问题，甚至已经超过了使用PECVD工艺的捷佳伟创，也因此抢了不少捷佳的订单。

这很可能也是市场不愿意给捷佳伟创更高估值的原因之一，毕竟ALD技术相比PECVD还是具备优势的，随着技术的进一步提升，有望成为主流技术方案。

 03 冉冉升起的光伏设备新贵

把大象装进冰箱需要几个步骤？只需要三步。第一，把冰箱门打开；第二，把大象装进去；第三，把冰箱门关上。

一个光伏行业新兵，要想成为光伏行业综合平台乃至综合性的设备平台，需要几步呢？

答案同样是三步。第一步，找到一个价值含量足够高的环节；第二步，死命干，玩命干，用不要命似的研发投入拉开技术差距，继而拉开市场差距，成为这个环节里绝对的龙头，市占率达到70%那种；第三步，携细分领域的优势向光伏产业其他环节拓展，乃至向其他行业拓展。

微导显然时刻明白这个道理，它也是这么做的，选择从光伏电池的镀膜环节入手。

无论是光伏，还是半导体行业，薄膜沉积设备都是价值量占比非常高的设备环节，全球竞争格局也很不错，就说光伏电池领域，薄膜沉积设备的价值含量普遍都在30%到50%之间，属于最重要的设备之一。

选这个环节肯定错不了，但行业里现在最通行的是PECVD法，作为后入企业，选择了竞争格局更好的ALD，而且从技术的先进性而言，ALD也是更好的，只是研发难度更大。

这就是需要疯狂投入研发去克服这个问题，而微导纳米也做到了。

得益于有一个好爸爸先导智能的鼎力相助，加上非常舍得在研发上投入，公司笼络了一大批优秀的研发技术骨干，持有9%股份的公司首席技术官LI WEI MIN ，是国内最早开始研究 ALD 技术的华人，其导师系 ALD 技术发明人。副总经理、核心技术人员 LI XIANG ，有多年 Foundry 工作经验，对下游市场应用开发经验丰富，当前在产业化应用中心负责前瞻性研发，持有4%的股份；公司总经理周仁曾在 Lam、KLA、中微公司、拓荆科技等半导体设备企业工作，深耕半导体行业 30 余年，是行业专家级人物。

公司的研发费用一直保持着非常高的增速，前面营收体量很小的时候，研发费率都是超过20%的水平，今年随着营收增长，比例有所降低，但依然超过了15%，而且还在快速增长。

优秀的研发人才、超高的研发费率之下，是公司在ALD领域的快速进展，取得了技术研究成果和订单的双丰收。

公司的产品已经广泛应用于国内的TOPCon新建产能，XBC电池生产线的产品也已经进入了产业化应用阶段，在半导体领域，更是推出了国产首台成功应用于 28nm 节点集成电路制造前道生产线的量产型 High-k 原子层沉积设备。

公司快速增长的订单已经证明了公司在ALD领域的技术实力。在巩固ALD领域的竞争力的情况下，公司也慢慢向其他技术路线、其他环节拓展，比如推出了PECVD相关产品，后续随着公司的实力增强，往其他环节乃至其他产业拓展，都是必然的。

毕竟公司实控人王燕清的先导智能就是这么走过来的，对于设备行业的成功路径，他可是门儿清。

先导智能成为下一个光伏行业里的综合平台，或者说综合性的设备平台，概率是非常高的，但目前它也有两个问题：

一是公司还没有相关的产品可以应用于HJT电池。

下一代光伏电池主流技术路线争论不休，虽然去年开始，行业初步搁置争议，选择了默默扩建topcon产能，最近又有隆基选择all in BC电池路线，但并不代表hjt就没有机会了，相反，只要成本降下来，它工艺更简单的优势还是非常明显的。

二是市场给它的预期有点太满了。它的市值都快赶上捷佳了，但营收体量其实只有人家的不到1/10 ，虽然增速有差距，但也没有差那么多呀。

那要不就是微导纳米高估了，要不就是捷佳伟创低估了，当然了，有没有可能他们都有美好的未来？

       原文标题 : 成为下一个迈为概率极大，狂飙突进的光伏设备新贵，机构疯狂抢筹