硅片环节竞争加剧，盈利下行，“光伏茅”隆基股份还有多香？
关注点二：硅片环节竞争加剧，盈利下行
在光伏行业篇文章《左手平价，右手碳中和，光伏是新能源全村的希望？》中，长桥海豚君指出，光伏产业链中只有硅料、光伏玻璃、EVA粒子等材料扩产周期长，而硅片、电池片、组件等环节的产能扩建只需要不到一年的时间，因此在产能投建方面的壁垒比较低。
2021年硅片行业异常热闹，有中环、晶澳、晶科等一体化老玩家的扩产，也有以上机数控、京运通为代表的新玩家的涌入。这与硅片去年和今年利润不错有关系，因为硅料紧缺直接导致硅片产量有限，但电池片的产能是相对充足，只要能覆盖可变成本，电池片厂商就会愿意采购并生产。有利可图吸引了众多玩家的加入，导致赛道异常拥挤。
而组件环节的竞争维度比较综合，核心看品牌、渠道等能力，可靠性要求、归责问题、优惠贷款等因素会推动光伏电站选择一线组件品牌商。
因此市场对于隆基股份竞争问题的担忧，核心在于硅片环节。近日隆基官宣硅片降价，背后的核心原因大概率就是产能过剩，年底出货。
数据来源：硅业分会、券商研报、长桥海豚投研
中短期内硅片环节盈利下行是隆基不得不正视的压力和风险，不过长期来看，硅片的竞争核心还是成本，隆基股份作为龙头是享受成本优势的。
我们将硅片成本可以拆分为硅成本和非硅成本来看，硅料偏大宗商品性质，各家硅片厂商同时购买硅料的话，硅成本趋同，龙头依靠规模化降低采购成本的能力有限，难以拉开和竞争对手的差距，而非硅成本是龙头可以构建优势的来源。
根据券商测算的2020年硅片厂商非硅成本，隆基股份的非硅成本持续优于同行，硅片业务毛利率也是持续优于竞争对手中环股份。
进一步溯源隆基股份非硅成本优势的来源，我们可以看到非硅成本可进一步分为采购、折旧、电力、人工、其他等方面，其具备的优势包括：与设备厂商深度合作，参与设备设计，从而降低设备采购成本，从而降低后期折旧；政府代建厂房建筑，固定资产投资少；与政府合作关系良好，电价优惠力度更大；
小结：前期硅片环节更厚的利润吸引了新老玩家的加入和扩产，中短期内竞争积累导致盈利下行是不可忽视的客观事实。不过核心竞争点——非硅成本来看，隆基股份优势明显。
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