单季拆开来看，营收其实还是差不多。

但净利润就胯的有点严重了，从三季度开始就有压力了，到了第四季度更是直接跳水了。

扣非净利润就更糟糕了，第四季增幅大跳水不错，竟然直接亏损了！

再来看一下毛利率，2021年整体毛利率22．25％，相比2020年下滑了0．82个百分点，相比净利润的下滑幅度，对这种下滑幅度无感了，不过看着过去5年一路走低的毛利率，也真心有点让人惆怅。

话说回来，这个毛利率其实也就是制造业龙头的水平，不过话说回来，很多光伏企业也就是制造业，也就是去年市场对于光伏行业火爆莫名给企业加了光环。

分季度看，依然是Q4 掉链子了。

很明显，去年的业绩，主要是Q4严重拖了后腿！

怪不得呀，到了这个时候，leo 才恍然大悟：此前跟踪阳光电源的时候，我还在纳闷，为何进入11月中旬后，到年报出来之前，就没有见到任何一个券商跟踪研究它了，原来这帮sun子早已经知道4季度业绩好不了，实在吹不动了！

那么究竟公司去年遭遇了什么，尤其是第四季度，导致业绩这么糟糕？

从销售费率可以看出来，去年整体增长很明显，尤其是Q4，达到了8．23％，全年销售费用同比增长62．58％。

根据年报和年报业绩交流出来的信息，主要是去年公司加大了全球的营销布局、渠道布局和人员，光是人员，去年就增加了1000多人，另外，加大了电站的管控力度，原来有一些前期开发费用放在成本里，现在放在销售费用里。

跟销售费用同样大笔增长的还有研发费用，21年同比涨幅超过44％ ，如果再看存货，同样大增。

公司的存货主要有原材料、在产品、库存商品和电站项目成本4个类别，全是大涨状态，

尤其是电站项目成本，从2020年底6．15亿暴涨到2021年底31．19亿，而且带来了1．89亿的资产减值损失，对于去年的净利润影响巨大！

年报里没有详细说明这块业务，有了解内幕的的小伙伴吗？出来讲讲为何这块资产减值损失会这么大？

其实看到这里就很明显了，去年业绩拉胯的一个很重要的原因是管理层误判了形势！

可能是公司去年光伏行业的火热，也可能是去年公司市值的膨胀，让公司对于行业形势产生了一定的误判，于是加大了投资力度，希望抢的更多的市场，于是疯狂招人，疯狂买原料，建电站等等，只求在现有基础上加大投资，却忽略了内部的精细化管理。

但理想总是丰满的，现实却往往是骨感的，公司去年的实际经营遭遇了几个困境：

需求下滑：国内去年的光伏装机需求一定程度上受硅料价格上涨抑制下游装机需求。

供应链紧张原材料价格上涨：去年各种大宗商品价格疯狂上涨，我们都是清楚的，对于逆变器来说，生产成本中原材料占比可以高达93％以上，其中，IGBT约占整个光伏逆变器成本的20％至30％，而去年IGBT主要供应商是英飞凌等国外厂商，由于疫情影响，海外供应链受阻，导致芯片厂商的交货周期从正常情况下3至6个月延长至6至12月，IGBT供应十分紧张，涨价上涨，阳光电源承受了成本端压力上升。

市场竞争加剧，这就不用多说了，国内就没有几个竞争不激烈的行业。

尤其是在电站业务上，疫情导致越南项目在 10 月没有并网，执行了新电价导致计提，另外缅甸项目因为政变而取消，产生了一些费用，海外储能业务也因为疫情受到影响，接受了罚款，导致增收不增利，整体加起来减掉了大概 10 个亿业绩。

加上汇兑又损失了1个亿多亿。

公司去年的激进受到了市场的惩罚，连管理层都在业绩交流会上承认去年的步子迈的有点大了。

那阳光电源真就那么糟糕吗？该如何理智看待它的这份年报？