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施正荣是否真的完全退出

左五至左七依次为：施正荣、章小华、王体虎

尽管是出售公司，施博士依然站在C位。这是他光伏行业教父的江湖地位所决定的。在这次并购的新闻稿中，对施正荣的介绍是“亚洲硅业原实际控制人、中国光伏产业的开路先锋”。

有关施正荣如何在无锡尚德破产的情况下保住了自留地——亚洲硅业的报道有很多。（可参看赶碳号前文《风光人物|施正荣,被抛弃者的证明》）虽然亚洲硅业未能闯关成功，但受益于硅料价格上涨，施正荣这两年仅分红的收益就非常可观。

研报及公开信息显示，2021年底多晶硅产能在2万吨左右；目前公司现具备9万吨多晶硅年产能。去年硅料价格上涨，亚洲硅业的全年实现产量5万吨左右，营业收入在百亿元。如果以平均每吨15万的净利润计算，亚洲硅业去年的净利润将高达75亿元。根据亚洲硅业的招股说明书，施正荣通过Asia Silicon Co., Ltd.持股78.58%，施正荣去年在亚洲硅业的投资，理论上的分红收益将高达59亿元左右。

2020年11月25日，由施正荣控股的亚洲硅业提交了创科板上市申请。然而在审核阶段，亚洲硅业多次被问及施正荣和亚洲硅业的历史问题，两度因财务资料过期中止审核，最后在2022年4月29日向上交所申请撤回上市申请文件，终止了IPO。这不仅未能实现亚洲硅业2022年前在中国境内上市的承诺，也让施正荣一度失去财富暴增的机会。

IPO终止后，市场上曾一度传出有上市公司收购亚洲硅业的消息，但是无疾而终。IPO不被接受，借壳的难度估计也不小。问题究竟出在哪里，可能施博士比外部人士要更清楚一些。

去年年底开始，硅料价格出现拐点，进入下行通道，未来硅料过剩，能不能继续赚钱，是一个未知数。施正荣更加需要给亚洲硅业找一新出路。

据亚洲硅业科创板招股书显示，该公司控股股东、实际控制人于2018年10月和2019年2月分别与青银鑫沅、未央新能源、青海汇富、宁波矽科、西开投、深创投、红土创新、红土创盈、蓝溪红土签署了《股权转让补充协议》，其中含有退出安排的对赌条款。

根据协议，若亚洲硅业在2022年12月31日之前未实现上市，则该公司控股股东、实际控制人共同连带回购投资方持有的公司全部或部分股权。

施正荣持有亚洲硅业76.581%的股权，近两年亚洲硅业分红估计也相当可观，如果对其他股东股权进行回购，估计财务压力也不太大。然而，自2022年4月，亚洲硅业终止IPO后，并未见施正荣回购股权的消息。

相反，去年12月两家国有股东在青海股权交易中心挂出股权转让消息，分别转让亚洲硅业7.5985%、4.5766%（合计12.1751%）股权，两笔交易均是底价成交。成交价对应亚洲硅业的估值仅为117亿元。

这两笔交易未披露交易对手，但是根据公开信息判断，应该就是红狮控股集团。

同样是去年12月，红狮控股集团与亚洲硅业的股东Asia Silicon Co., Ltd.签署股份转让协议，由Asia Silicon Co., Ltd.向红狮控股集团转让亚洲硅业53.5445%股权。

可能是因为此次被收购对象是中外合资企业的外资股东（Asia Silicon Co., Ltd.为港资企业）持有的股权，因此必须得到企业原审批机关(商务部门)的核准，并办理工商变更登记。交易完成后，红狮集团持有亚洲硅业总股本的65.7196%股权，并单独控制亚洲硅业。

同时，鋆昊资本宣布也将成为亚洲硅业的重要股东，但是没有披露具体持有亚洲硅业多少股权。透过施正荣夫妇、红狮股比的变化，鋆昊、施正荣或许共同持有剩余的23%左右股权，抑或由鋆昊一方持有，施正荣夫妇实际上是否还持有亚洲硅业的股权，已不得而知。

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亚洲硅业的估值

施正荣的亚洲硅业价值多少呢？可以参看同行估值。

根据爱旭股份去年12月的一份拟增资青海丽豪的公告，青海丽豪的投后估值已经达到138.5亿元。目前，青海丽豪一期5万吨高纯晶硅项目已经顺利投产运营，二期项目于2022年10月开工建设，正在加紧推进建设，预计今年9月份投产。

而亚洲硅业称，现在拥有9万吨产能。简单按产能计划，亚洲硅料估值是青海丽豪两倍似乎也能说得过去，不到300亿。

已经上市的大全能源，2022年实现多晶硅产量13.38万吨，全年营业收入309.4亿元；净利润191.21亿元。大全能源现在市值1000亿元。

而亚洲硅业去年出货量约5万吨。简单按去年的出货量计算，亚洲硅业估值是大全能源的4折，差不多400亿。当然非上市公司和上市公司估值没有可比性。

但是怎么算，亚洲硅业都不是一家小公司。

但是红狮刚完成的一笔股权收购，应是参照前两笔股权交易价格，即117亿元的整体估值。对红狮来说，取得65.7196%的股权，大约需要近77元现金。

2022年上市公司水泥板块企业，普遍受新冠疫情反复及房地产行业下行等因素影响,水泥和熟料综合销量同比下降，营业收入和净利润都出现下滑。

如前所述，2022年上半年，红狮集团实现营业收入233.64亿元，净利润约16.74亿元，较2021年同期下降40%。红狮吞掉亚洲硅业，不借助资本的力量恐怕很难实现。也许负责牵线搭桥的鋆昊资本就是帮助它的天使。

如果吞掉亚洲硅业且能有效消化，最终能成功登陆资本市场，也不失一笔绝佳的并购，实现了亚洲硅业、红狮、鋆昊资本以及施正荣夫妇的多方共赢。

END

       原文标题 : 施正荣百亿卖“硅”，谁才是幕后的“关键先生”？