二、组件业绩趋势与股价预期

1、组件价格持续下跌，单瓦盈利快速下降

我们先看看晶澳科技，晶澳的单瓦净利润之前是行业最高， 2023年3季度扣非净利润18.6亿，这包括汇率影响增加1.4亿，联营硅料投资收益有2.8亿，减去这两项，组件净利润为14.4亿，出货量为13.6GW，单瓦净利润10.6分，这比上半年的单瓦净利润环比下跌了3-4分，2022年平均每瓦净利润约为16分，对比就下跌更多。

再来看看晶科能源，晶科三季度扣非净利润为24.54亿，这包括其汇率影响增益5.5亿净利润，投资收益3.3亿，减值计提了11亿（剔除影响），晶科还有外卖电池片和硅片，不多，算起来，净利润约5.5亿，所以组件对应的净利润为19.7亿，组件出货量为21GW，对应单瓦净利润为9.4分。

其他公司，如隆基、天合都是类似，隆基是100%一体化，单瓦净利润在10分左右，而过去一年组件这些组件公司的单瓦净利润基本在15分或以上。总体看，组件公司三季度单瓦净利润开始快速下跌。

以上的计算比直接用净利润/出货量来的更精确，不用那么精确的话，直接用净利润/出货量算也是这个趋势。

2、光伏最大的扩产期是在2024年，预期恶化

我们可以看看，光伏行业产能的先行指标，在建工程规模。

资料来源：WIND

在建工程是一个先行指标，既然是已经在建，代表是能完成的产能，而不是口号，其中增速最快的三个领域是电池片、硅料、组件。所以，2024年基本上是最大的增量期，在单瓦净利润下降的事实上，让市场更加悲观。

3、组件价格快速下跌

资料来源：WIND，国金证券

7月份开始，组件和电池片价格出现再次快速下跌，182PERC的电池片已经来到0.48元，182PERC组件价格来到1.1出头。

根据最新组件招标信息，11月6日，中国能建2023年光伏组件集中采购招标正式开标。有39光伏组件企业参与了招标。从P型标段来看，p型182组件报价已经全面跌至0.9X元/瓦左右。说实话，这个价格已经是现金成本了，没有利润的。这也说明，2024年起能盈利的基本是新产能，旧的PERC产能基本不能盈利。

总结

1、0.9元/W的价格已经宣判了PERC组件已经被市场淘汰，因为这个价格已经是现金成本了，我在8月初的时候写过一片文章《PERC组件已是落日余晖，价格底会在哪里？》，那时预测极限价格底在1元/W，但现在市场价格已经跌破我之前设想的极限价格，根据捷佳伟创透露的信息，2024年起码有500GW TOPCON组件产能出来，这个已经宣告PERC时代已经过去，2024年之后基本都是新产能。

我个人预测2023年国内光伏新增装机量为196GW，海外装机量为185GW，那么2023年全年全球新增装机量为381GW，同比增长66%，按1：1.2容配比，组件出货量为458GW(我的这个预测是在8月初做的，有专门的文章，还是比较准确的，我觉得误差在5%以内)。预计2024年全球装机量增长25%，大约为476GW，组件出货量为571GW，TOPCONHJTBC电池2024年总产能都能满足明年的的装机量了。

2、三季度组件公司下跌其实反应的是明年的悲观情景，从7月初到10月底这段时间，晶澳科技下跌了50%，晶科能源下跌了40%。所以现在跑出来说光伏产能过剩，明年组件已经要亏钱的信息，其实并不能让人少亏钱（砍仓）。反而我觉得，这些组件公司价值已经慢慢凸显了。

3、这轮光伏周期伴随着N行组件的技术革新，这轮技术革新投入的资本是非常大的，前5的组件公司在这个革新期投入的资本都是过千亿的，比如说晶科560亿的单个超级项目，隆基规划的200GW新产能（预计投入过千亿），晶澳已经公告的项目也在600亿以上，但这些还不是全部，总之，要在这轮竞争中保持领先，1000亿投入是基本门槛，产能过剩危机+巨额资本投入，绝大多数企业都不具备这样的勇气和实力。

这轮猛烈的过剩危机后，行业份额会非常集中，所以我说看前5的就行了，这个行业体量很大，但最终活的就10家，活的好的企业可能就3-5家，这3-5家就是全球光伏行业世界级企业。

4、光伏组件企业到底该如何去估值？ 2023年应该是组件盈利顶峰，现在单瓦净利润快速下降，大家现在都在往最悲观的预期去想，最悲观的的想法是整个行业都亏损，这还能估值吗？我的答案是，能。在2015年之前，整个组件行业基本就是在亏损/盈利边缘。我的估值方法大概思路是这样的:一家一体化组件公司总投入，在考虑折旧的和市场资金成本情况下，年净利润多少时能保持企业在折旧期内不亏损。这是最基本的估值，代表这个公司或行业在长期看能不能一直存在的基础。这个我在下篇文章再分析吧。

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       原文标题 : 光伏组件盈利大增，股价大跌？组件三季度报分析（看这篇就够了）