中国美股上市光伏厂商综合分析

2012-06-26 09:05

　　从表1中反映，晶澳太阳能、阿特斯和中电光伏的电池组件产能相对于硅片较小，且相当部分硅片生产与保利协鑫等商业伙伴合作共享，集中于电池片和组件的专业化路线是这三家企业的战略。英利、天合光能和尚德是较为典型的一体化厂商，硅片、电池和组件的产能匹配较为均匀。

　　从现金流量来看，专业化厂商中只有韩华新能源的净现金流为负；一体化厂商中只有英利的净现金流为正，天合光能的现金流更是大幅度下滑并且首次为负值，这一趋势令人担忧。中电光伏的单位净现金流是英利的13.6倍。良好的现金流控制在当下的恶劣条件下显得尤为重要。

　　从毛利率来看，一体化厂商的毛利率普遍高于专业化厂商，但是相对于前几年30%以上的毛利率，一体化厂商的毛利率优势已经大幅度降低。专业化厂商中的阿特斯则独树一臶体现出很好的成本控制能力，这可能和阿特斯组件的产能较大有关。晶澳正在朝着组件和电池片产能匹配的道路上迈进，我们看好其毛利率提升的趋势。

　　从资产负债率来看，一体化和专业化厂商并没有体现出明显的差别。

　　由于硅片生产的独特性，我们认为集中于电池和组件的专业化模式的相对优势在逐步体现。

　　效率和成本趋势

表4：美股上市公司成本和效率趋势

数据来源：公司财报 OFweek太阳能光伏网整理

　　2012年各个厂商都加大了降低成本和提高效率的力度。0.6USD/W是较为一致的年底成本目标，包括非硅成本(0.48-0.5USD/W)+硅成本（0.1-0.12USD/W）。19%以上的电池效率成为一线厂商追逐的目标。

　　晶澳是美股上市公司中效率提升的代表性厂商。电池片效率一直保持领先，并且率先成规模商用。从2011年Q4的高效电池出货量占比20%到2012年Q1高效组件出货量占比50%，晶澳的现金流、营业利润、周转率都有了明显的提升，出货量超出市场预期，近期股价走势反映了这一特点。

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