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A股上市光伏企业2012年三季报总结【上】

  1)阳光电源

  2012年前三季度公司实现收入5.91亿元,同比增长5.51%;实现净利润6190万元,同比下降44.2%;每股收益为0.19元。第三季度单季实现收入2.29亿元,同比下降14.64%;实现净利润1680万元,同比下降65.29%。前三季度经营性现金净流量为-2.30亿元,同比下降167.14%。

  光伏逆变器价格下降速度超预期

  如我们前期所料,光伏逆变器价格持续下降,然而下降速度超出我们年初预期,据我们了解,年初至今,市场上的光伏逆变器价格下降了50%以上。受到影响,第三季度公司的收入和毛利率均出了明显下降。公司第三季度毛利率为31%,比第二季度再下降了6个百分点。而据我们对行业内第三季度的招投标价格的了解,行业内公司未来将交付的产品订单毛利率仍有下降风险。

  国内光伏市场方向较好,但装机量低于年初预期

  由于补贴落实不到位以及优质并网条件的项目短期有限,今年国内光伏新增装机量有可能会低于我们年初预期,其中金太阳项目装机速度慢是低于预期的主要原因。目前,我们认为今年国内装机可能达到4.5~5GW之间。受此影响,逆变器企业的订单及营收也低于年初预期。

  费用增速快,现金流持续变差

  由于生产销售规模的扩大和研发的持续投入,公司前三季度销售和管理费用分别同比增加57.17%和41.52%,显著高于收入增速。而由于光伏行业普遍拖延帐期的情况以及公司库存增加的缘故,公司的经营性现金流量净额持续变差。

图表8:阳光电源2011年Q4-2012年Q3营收趋势

  2)科士达

  科士达2012年1-9月每股收益0.29元,每股净资产6.06元,净资产收益率4.82%,营业收入6.01亿元,同比减少5.78%,净利润5997.15万元,同比增长7.62%。预计2012年度净利润同比变动-10%至20%,上年同期净利润8413.94万元。业绩变动的原因说明:预计2012年度经营业绩基本保持稳定。

图表9:科士达2011年Q4-2012年Q3营收趋势

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