光伏玻璃方面，信义光能、福莱特远超其他公司，行业呈双寡头格局。全球口径来看，截至 2020 年末，信义光能、福莱特在全球光伏玻璃的日熔量分别为 9800 吨和 6400 吨，分别占比 29．54％和 19．29％。国内口径来看，信义光能和福莱特分别有 7900 吨、5400 吨为国内产能，分别占国内产能的 26．74％、18．28％。

背板用于光伏电池的背面保护材料。作为光伏组件的封装关键材料，背板的主要作用是保护太阳能电池，使其能够在恶劣的环境下长时间正常工作。

我国从事背板及胶膜生产的企业主要有赛伍技术、中来股份、福斯特、乐凯胶片等。赛伍技术 2020 年度背板全球市占率 30．1％，

连续 7 年保持全球市占率第一。

胶膜行业主要参与者有福斯特、海优新材、斯威克和赛伍技术、上海天洋等，胶膜市场高度集中，2020 年 TOP3 企业份额超过 90％。其中福斯特常年稳居龙头地位，2020 年市占率超过 60％，远超行业其他企业。

可见，海泰新能的上游各个主要原材料的市场集中度都很高，公司对于上游是没有多少议价权的。公司的业务性质更多像简单的组装加工，赚个微薄的加工费而已。

公司的下游是光伏电站、光伏组件品牌方等，都是大客户，也没有什么议价权。所以在上游多晶硅料大涨的时候，公司产品却无法进行对应比例的涨价，成本无法转移。

因此，公司长期毛利率和净利率（2．9％）很低，而且经常增收不增利。

近五年，公司营收增长很快，但是扣非净利润却增长不多。

2021前三季度，公司营收大涨75％，扣非利润却大幅下滑24％。因为2021 年光伏产业链不平衡性加剧，利润大幅向上游迁移，上游的硅料、硅片处于盈利周期高点，下游的电池、组件处于盈利周期低点。

所以，这是一个很苦逼的生意。也充分说明公司没有什么护城河，产业链地位很低。

再看市场竞争方面。PV－Tech 发布《2021 年全球组件供应商 CR10》排名，其中 8 家为中国企业。2021年光伏组件出货排名 TOP5 为隆基股份、天合光能、晶澳科技、晶科能源、阿特斯。2020年组件出货量 CR5 约为 65％。

根据 PV－info 数据，2021 年光伏组件企业的集中度将进一步提高，预计2021 年组件出货量 CR5 将进一步提升至 75％左右。前十名分布是隆基股份、天合光能、晶澳科技、晶科能源、阿特斯、东方日升、First Solar 、尚德、韩华、正泰电器。

行业龙头企业不仅规模大、品牌知名度高，而且很多都布局上游，形成一体化发展，具有很强的成本控制能力。而光伏组件又是高度标准化的产品，并没有什么差异化。

因而海泰新能在这些龙头企业面前，没有任何竞争优势。行业第一的隆基股份净利率为15．94％，是海泰新能的5倍。而当前海泰新能的估值高过隆基股份，真是挺魔幻。

公司2020年研发支出8377万，研发费用为1342．66万，7000万研发费用进行了资本化处理。

如果不这样美化粉饰下报表，公司2020年应该是亏损的。

所以，别看公司每年报表上赚五六千万，这么多年现金分红次数仅有两次。

公司2021年上半年，新增298名员工，减少645人，可见员工变动频繁，而且总数在大幅减少。或许这是公司努力提高2021年报表利润的又一大招。

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       原文标题 : 新三板拟IPO之海泰新能：苦逼的光伏组件二线企业